策略摘要

昨日美债收益率继续走高，不过由于铜品种目前的低库存，故而昨日铜价走高相对明显。4季度基本面存在环比向上的预期。铜价或以震荡并小幅上行为主。 

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，早市持货商延续昨日报价，主流平水铜报于780~800元/吨；好铜报于800~830元/吨，没有成交。月差于主流交易时段开始前稳于850元/吨，持货商报价区间扩大，主流平水铜报于680~750元/吨。进入第一主流交易时段，月差爬至920元/吨左右，持货商持续调价后趋于稳定，主流平水铜报于630元/吨附近；CCC-P报于640元/吨，贵溪因货源紧张挺于700元/吨高位，略有成交。日内部分贸易商担心下午数万吨上期所仓单的流出，积极出货。上午11时前，月差拉高，部分持货商调价心理显现，主流平水铜报于610-630元/吨，好铜略高20元/吨。

观点：

宏观方面，受美联储官员鹰派讲话刺激，10年期美债收益率盘中升破4.2%，续刷2008年来高位，对利率更敏感的2年期美债收益率升至4.616%，继续创2007年来新高。不过这也使得长短端美债收益率倒挂的情况持续。此外，全球最大大宗商品交易商之一托克（Trafigura）警告称，全球铜库存已降至危险的低水平。目前铜市场的库存可满足全球消费4.9天，根据托克的预测，预计今年将降至2.7天。

矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.23万吨至13.67万吨。SHFE库存降低0.45万吨至6.51万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.40，较前一交易日下降0.16%。

昨日美债收益率继续走高，不过由于铜品种目前的低库存，故而昨日铜价走高相对明显。4季度基本面存在环比向上的预期。铜价或以震荡并小幅上行为主。

■ 策略

铜：中性

套利：内外反套

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现