本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

美国股市目前主要受两方面力量的影响和左右：一是俄乌冲突及冲突所带来的经济制裁和贸易限制，二是3月16日联邦储备银行公开市场会议对美国利率的决定。

个人认为俄乌冲突及冲突所带来的经济制裁对美国股票市场的影响，目前已经基本上完全反映在股票的价格之中，也就是说对于美国股票市场来说，这方面影响的最坏时期可能已经过去了。

美联储加息决定对美股影响是一个未知数

但是3月16日美联邦储备银行公开市场会议的加息决定，对美国股票市场的影响仍然是一个未知数。根据芝商所(CME)分析工具FedWatch Tool的预测，3月16日加息是板上钉钉的事情，高达98.8%会发生（请看下面一张图）。

目前尚不能确定的是：到底是增加0.25%还是增加0.50%。而这两个看似相差并不十分大的数字，却正代表了美联邦储备银行利率政策的熊牛争斗，所以3月16日的美国股票市场预计将会有相当巨大的波动。目前全球投资者的共识是：由于俄罗斯和乌克兰的冲突，美联储的整个政策会比冲突之前预测的增加0.50%相对软化一些。如果美联储不能像大家所期望的一样对整个货币政策做出软化调整，那么投资者的失望是可以想像而知的。针对美联储加息决定对美国股票市场带来的未知影响，投资者需要关注美国股票指数衍生品市场的应用和风险管理。

美股指数期权的应用和风险管理 

美国股票指数衍生品市场是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场，仅仅以芝商所股票指数衍生品市场作为例子，就有数十种产品供大家选择。除了E-迷你标普指数期货和E-迷你标普指数标准期权，芝商所还提供三个不同到期日的E-迷你标普指数超短期每周期权(Weeklyoptions)。现在我们简单介绍一下这三个不同到期日的E-迷你标普指数每周期权：

第一，E-迷你标普指数标准期权是美式期权，也就是说期权的持有人可以随时行权。E-迷你标普指数超短期每周期权是欧式期权，也就是说持有人只能在到期日的这一天行权。

第二, 这三个超短期每周期权到期日分别是每个星期一、星期三和星期五的芝加哥时间下午3:00。

第三，这三个超短期每周期权是现货交接，交接产品为当月的E-迷你标普指数期货(ES)。每个星期一到期的E-迷你标普指数超短期每周期权交易代码分别为：E1A、E2A、 E3A、E4A，代表每个月的四个星期一的不同到期日交易。每个星期三到期的E-迷你标普指数超短期每周期权交易代码分别为：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每个月的四个星期三的不同到期日交易。每个星期五到期的E-迷你标普指数超短期每周期权交易代码分别为：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每个月的四个星期五的不同到期日交易。

这样，在美国的股票指数市场上，就出现了一个连续不断的超短期(仅仅两天) 的E-迷你标普指数期权。

它的好处在哪里？它的最大的好处就是期权的买方可以用最小的费用，来获取最大的利润。

最近市场参与者继续转向E-mini标准普尔500期权（ES）以全天候管理风险，因而增加了其流动性。在2月24日，ES期权在非美国交易时间的交易量飙升至522,000份合约（见下图）。

美国股票指数衍生品市场的交易策略有很多，个人认为在3月15日买入只有一天的末日期权(3月16日星期三到期)跨式套利(Buy Straddles)应该是针对联邦储备公开市场会议结果的最好投资策略之一。

除了美股指数期权，美股指数期货的应用也不容忽视。为了满足全球小投资者对于美国股票市场指数化投资的需求，2019年五月，芝商所专门为全球的小投资者推出了四份微型E-迷你指数期货合约，包括微型E-迷你标普指数期货(MES)、微型E-迷你那斯达克股票指数期货(MNQ)、微型E-迷你道琼斯股票指数期货(MYM)，以及微型E-迷你罗素2000股票指数期货(M2K)。这四份期货合约自推出以来，在亚洲时间的交易量已经占到了全球交易量的10%以上。2020年八月，芝商所又推出了微型E-迷你标普指数(MES)期权和微型E-迷你纳斯达克指数(MNQ)期权。这是小投资者进入美国股票指数衍生品市场的又一个福音。

如何计算期货移仓是否合理？ 

另外市场应该注意的是季度性的美国股票市场指数期货将在3月18日（星期五）到期，所有多空头仓位都要从三月期货移入六月期货。

期货移仓的交易实际上是一个日历价差。由于两个不同月份的期货市场中流通性的原因，这个价差未必就是一个合理的价差。怎样才能算出期货移仓是否合理？可以运用芝商所一个特殊工具来计算，个人将这一个免费的工具翻译成为“股票指数季度移仓分析工具”(Equity Quarterly Roll AnalyzerTool) (请看下面一张图)。

图中的VWAP，个人翻译成为“成交量加权平均价”，也就是移仓的价差，这一价差代表着真正的隐含融资费用(IMP.FIN)。期货贴水越大，实际融资费用越小。大家可以比较一下小标普(ES)和纳斯达克指数(NQ)的融资费用，从而得出移仓是否合理。