油脂油料：俄乌冲突升级，油粕大涨

前一交易日收盘俄乌冲突升级，油粕大涨。阿根廷的天气对作物生长造成影响，因此布宜诺斯艾利斯谷物交易所的专家们将该国2021/22年度大豆收成预测调整为4,200万吨。咨询公司Datagro周三预期，巴西2021/2022年度大豆产量将增至1.3025亿吨，略高于1月预估的1.30亿吨。这一预期比12月估计的1.4205亿吨大幅下降，较最初预估的1.4406亿吨更低；因该国南部严重干旱。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至2月19日，巴西2021/22年度大豆收获进度达到33%，高于一周前的25%，也高于上年同期的15.5%。截至2月19日巴西全国大豆播种进度为100%，一周前为99.8%。预测美国2022/23年度大豆种植面积为8920万英亩，预估区间8750-9240万英亩，单产料为51.5蒲/英亩，产量料为45.56亿蒲，结转库存料为3.2亿蒲。周三乌克兰国家统计称，2021年乌克兰油籽产量也较上年提高。其中葵花籽产量为1638.2万吨，同比提高25.0%；油菜籽产量为292.76万吨，同比提高14.5%；大豆产量为347.97万吨，同比提高24.4%。马来西亚棕榈油供应紧张支撑着期价，行业机构预估显示2月迄今棕榈油出口大幅攀升而产量增长相对逊色。有机构预计2月底马来西亚棕榈油库存可能会下降到125万吨左右。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+840，菜粕现货基差RM05+150；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1550，华北地区豆油现货基差y05+740，华南地区四级菜油现货基差oi05+920。

俄乌冲突导致全球粮食供应担忧升温，国内外油脂油料价格大涨，在国际地缘政治环境紧张的情况下，农产品整体价格易涨难跌，后期需密切关注俄乌冲突局势演化以及国内抛储政策的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：政策风险

玉米与淀粉：期价继续上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中有升，多数地区持稳，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格相对强势，各地报价上调20-80元不等。玉米与淀粉期价继续上涨，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，在期价升水的情况下，后期需要继续留意现货上涨的驱动因素，东北产区关注余粮压力，华北产区关注小麦饲用替代和当地供需缺口预期，南方销区则更多关注外盘及其对应的进口到港成本。对于淀粉而言，春节前淀粉-玉米价差走扩之后，带动淀粉盘面生产利润改善，且远月期价已经升水现货，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的预期，在这种情况下，我们倾向于淀粉-玉米价差或已经处于合理区间，淀粉期价更多跟随原料端即玉米期价走势。

策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单（如有的话）。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货继续趋于稳定

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格多持稳，主产区均价持平在3.60元/斤，主销区均价持平在3.84元/斤。期价整体继续偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨24元，5月合约上涨36元，9月合约上涨40元。

逻辑分析：考虑到节后现货跌幅相对低于往年同期，目前基差处于往年同期相对高位，即期价对现货升水幅度低于多数年份，由此可以看出基差总体处于合理水平。在这种情况下，短期等待春节后现货价格季节性低点的出现，后期则关注生猪价格，因在供需两弱的背景下，生猪价格上涨或在一定程度上改善鸡蛋的需求。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续低位震荡

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体变动不大，外三元均价12.33元/公斤，较前一交易日上涨0.01元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.13元/公斤，较前一交易日变动不大；期价近弱远强分化运行，主力合约即2205合约上涨245元，对全国均价基差下跌235元至-1865元。

逻辑分析：分析市场可以看出，目前市场预期整体依然乐观，这表现在两个方面，其一是近月期价对现货价格依然有小幅升水，表明仍预计现货价格接近底部区域；其二是远月-近月升水继续扩大，这对应着市场对后期现货价格上涨幅度的预期；在这种情况下，我们延续月报观点，即从农业农村部与国家统计局的数据来看，产能和库存去化幅度均存疑，倾向于认为当前市场的乐观预期存在较大疑问，不仅是对期价的绝对水平，特别是近月合约的定价，还包括对远月期价的升水上。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

棉花: 郑棉持续震荡

前一交易日收盘郑棉持续震荡。中国棉花信息网消息，当地本土棉业机构预测，本年度澳大利亚棉花总产预计高达113.5-118万吨，有望创下历史第二高产量，与前期预测基本一致。USDA最新发布的全球棉花供需预测报告显示，印度2021/22年度产量预期587.9万吨，消费量预期566.1万吨，进口量预期23.9万吨，出口量预期124.1万吨，期末库存预期214. 2万吨。CAI前期发布的平衡表显示印度2021/22年度产量预期591.8万吨，消费量预期586.5万吨，进口量预期25.5万吨，出口量预期81.6万吨，期末库存预期仅76. 7万吨。根据统计数据来看，印度棉花截至1月底上市量在310万吨，同比上一年度（434万吨）减幅达28.6%，目前上市进度仍偏缓慢。土库曼斯坦2020/21年度棉花总产20万吨，据USDA预测，2021/22年度该国棉花总产19.6万吨，

国内价格方面：2月24日，3128B棉新疆到厂价22716元/吨，全国均价22826元/吨，较前一交易日报价上涨8元/吨。3128B棉全国平均收购价17109元/吨。CF205收盘价21450元/吨，持仓量373763手，仓单数量18388张。前一交易日1%关税棉花内外价差1440元/吨，滑准税棉花内外价差1344元/吨。

国际棉花供需格局偏紧，外棉价格居高不下支撑了国内棉价，因此年前郑棉处于震荡上涨的态势。年后纺织行业将迎来传统的销售旺季，订单将会回暖，但是原料价格仍处于高位，这使得厂商利润被压榨，加之库存积压，原料采购放缓，下游的销售压力会给棉价带来一定的压制。但根据USDA的最新报告可以看出，2022年全球的棉花供应在持续缩紧，而国内棉花种植成本的上涨支撑了棉农的心理价位，同时经过之前储备棉的不断轮出，国储库也存在轮入需求，这些因素将会支撑棉价。因此，由于年后受到的成本支撑和销售压力带来的双重作用，预计棉价将处于高位震荡的态势。

策略：单边中性