政策收紧对亚洲外汇市场构成支撑

鉴于美联储在3月加息50个基点的可能性增加，美国和其他地方的收益率继续上升。1月下旬，美元快速走强导致亚洲外汇市场面临困境：仅泰铢和新元1月实现小幅上涨。预计美元难以进一步上涨，亚洲各国央行（注：中国除外）正开始收紧政策，因此我们认为疲软状况不会持续下去。

新加坡在1月下旬的计划外检讨审查中决定收紧政策，韩国央行也在1月上旬释放相对鹰派的信号，这突显出亚洲各国争先实施利率正常化举措。我们预计印度央行接下来也会收紧政策，并且印尼央行目前也释放了鹰派信号。收紧政策应该会对亚洲外汇市场构成支撑，我们仍对韩元和新元名义有效汇率 (S$NEER) 持建设性态度。然而，就印度卢比而言，鉴于油价高于90美元/桶，大量资本流出导致国际收支持续恶化，因此我们增强看跌印度卢比的态度，并保持看空新交所印度卢比/美元期货。我们仍对新台币和离岸人民币持中性态度。  

离岸人民币在冬奥会及之后的期间内将保持稳定

尽管美元在1月走强，并且中国股市节前大幅调整，但年初迄今离岸人民币基本未发生变动。新交所美元/离岸人民币期货徘徊在6.35-6.40之间，109亿美元的未平仓合约量接近去年高点（图表1）。我们预计，中国将继续实施宽松政策，整体货币市场也将保持稳定。同时我们认为，中国经常账户盈余将会被资本流入疲软以及（由于人民币汇率指数处于高位）人民币缺乏进一步升值意愿所抵消（图表2），因此仍持中性态度。 

沪深300持续调整，但非居民资本仍在流入股市

随着刺激政策的出台以及冬奥会后限制措施的放松，我们预计中国的经济增长将持续至下半年。随着社会融资总额出现同比增长，信贷数据已经触底，信贷脉冲指数目前已有所好转。今年下半年将召开中国共产党第二十次全国代表大会，维稳意愿也意味着需要保持增长。

中国股市也需要保持稳定。市场分析称基于有吸引力估值以及政策支持力度加大，今年的股市将表现良好。在农历新年之前，虽然部分抛售可能来自节前的减持需求，但目前尚不清楚节后沪深300指数反弹力度。外资流出是导致股市调整的部分因素，1月27日的资本流出达146亿元人民币，为2020年7月以来最高值。1月资本流入为168亿元人民币，较12月的890亿元人民币大幅减少。债券流动情况按月发布，我们对 月的情况还了解不多，但第4季度的平均流入580亿元人民币。  

收益率支持不断下降（目前仅比10年期美国国债高出80个基点，而一年前为200个基点）意味着不太可能重复去年增持900亿美元外国债券的做法。与此同时，在证券方面，收益和监管前景的不确定性可能会抵消估值的吸引力。

大量缓冲将确保离岸人民币的稳定

我们仍保持对人民币持建设性态度。资本流入减少，但并未出现负值。鉴于之前被纳入指数带来的资本流入，债券流入也将持续下降，而5,240亿美元的企业外币存款（同比增加940亿美元）提供了非常重要的缓冲。如果货币承压，3万亿美元的外汇储备能够充分化解相关风险。我们认为美元在今年将普遍疲软，这也对亚洲外汇市场构成支撑。我们并未看到资本账户净流出。但是，如果有迹象表明开始净流出，我们预计当局将动用强大储备来保持货币稳定。

保持中性立场

尽管房地产市场持续承压，导致收益率回升放缓和资本流出风险，但中国的国际收支动态仍保持良好，因此，我们对人民币保持中性态度。

This document is not an offer or solicitation to buy or sell, nor financial advice or recommendation for any investment product. This document has been published for general circulation only. It does not address the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any person. Advice should be sought from a financial adviser regarding the suitability of any investment product before investing or adopting any investment strategies.  

Investment products are subject to significant investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. Past performance of investment products is not indicative of their future performance.  

Each of Singapore Exchange Limited (“SGX”) and its affiliates (collectively, the “SGX Group Companies”) disclaims any and all guarantees, representations and warranties, expressed or implied, in relation to this document and shall not be responsible or liable for any loss or damage of any kind (whether direct, indirect or consequential losses or other economic loss of any kind) suffered due to any omission, error, inaccuracy, incompleteness, or otherwise, any reliance on such information.  

The information in this document may have been obtained via third party sources and which have not been independently verified by any SGX Group Company. 

The information in this document is subject to change without notice. This document shall not be reproduced, republished, uploaded, linked, posted, transmitted, adapted, copied, translated, modified, edited or otherwise displayed or distributed in any manner without SGX’s prior written consent.

本文件不是要求或招揽购买或出售，也不是任何投资产品的财务建议或建议。本文件仅出版发行。它不涉及任何人的具体投资目标，财务状况或特定需求。在投资或采用任何投资策略之前，应向财务顾问咨询任何投资产品的适用性。

投资产品将面临重大投资风险，包括投资本金损失。投资产品的过去表现并不代表其未来表现。

新加坡交易所有限公司（“新交所”）及其附属公司（统称“新交所集团公司”）不对本文件作出任何明示或暗示的保证，陈述和保证，不承担任何责任或义务任何因任何遗漏，错误，不准确，不完整或其他原因而导致的任何损失或损害（无论是直接的，间接的或间接的损失或任何其他经济损失）都受到此类信息的依赖。

本文档中的信息可能是通过第三方来源获得的，并未被任何新西兰集团公司独立核实。

本文档中的信息如有更改，恕不另行通知。未经新西兰事先书面同意，本文件不得以任何形式复制，转载，上传，链接，发布，转载，修改，复制，翻译，修改，编辑或以其他方式展示或分发。