油脂油料：油脂油料集体回调

前一交易日收盘油脂油料集体回调。咨询机构AgRural公司发布的收获调查数据显示，降雨导致上周巴西大豆收获步伐受阻。截至2022年2月3日巴西大豆收获进度达到16%，高于一周前的10%，也高于去年同期的4%。IMEA表示，巴西马托格罗索州（MT）2021/22年度大豆产量预估为3947万吨，12月份预估为3814万吨。最新预估较去年产量提高9.5%。美国农业部（USDA）将于2月9日公布2月作物供需报告。分析机构平均预估，该报告料显示美国2021/22年度大豆年末库存为3.10亿蒲式耳，低于USDA1月预估的3.50亿蒲式耳，分析机构预估区间介于1.82-3.50亿蒲式耳。该报告料显示阿根廷2021/22年度大豆产量为4.451万吨，低于USDA1月预估的4,650万吨，分析师预估区间介于4300万-4.600万吨。报告料显示巴西2021/22年度大豆产量料为1.3365亿吨，低于USDA1月预估的1.39亿吨，分析机构预估区间介于1.265-1.375亿吨。该报告料显示全球2021/22年度大豆年末库存为9,151万吨，低于USDA1月预估的9520万吨，分析机构预估区间介于8600万吨-9400万吨。USDA2月7日信息，民间出口商报告向未知目的地出口销售507,000吨大豆，其中249,000吨为2021/2022市场年度付运，其余258,000吨为2022/2023年度付运。SPPOMA消息，2022年2月1-5日马来西亚油棕鲜果串（FFB）单产环比下降36.69%，出油率增加0.73%，棕榈油产量减少32.85%。马来西亚棕榈油协会MPOA称，1月马来西亚棕榈油产量为123万吨，较上月环比下降15.08%，其中马来西亚半岛环比下降17.10%，东马环比下降12.07%。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+400，菜粕现货基差RM05-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1230，华北地区豆油现货基差y05+640，华南地区四级菜油现货基差oi05+520。

受南美大豆产区干旱天气影响，市场机构纷纷下调南美大豆产量预估，在产量大幅下滑的背景下，南美新作大豆平衡表将呈现供需紧张的格局，这对未来美豆价格形成较强支撑，后期美豆价格的趋势性上涨将拉动国内豆粕价格抬升。东南亚棕榈油库存仍处低位，叠加印尼限制棕榈油出口影响，海外油脂供应依然维持紧张格局，产地供应的紧张形势支撑整体油脂价格易涨难跌。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：政策风险

玉米与淀粉：期价低开高走

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，华北产区多有下跌，东北产区和南方港口则稳中有涨；淀粉现货价格继续稳中偏强，局部地区报价上调20-30元不等。玉米与淀粉期价夜盘弱势，日盘持续回升，多数合约收涨，近月相对强于远月，玉米相对强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，1月期间整体符合我们之前预期，在临储小麦拍卖落地及其新作上市压力释放之后，玉米期价持续上涨，表现显著强于现货，带动基差持续走弱，在这种情况下，后期需要留意现货上涨的驱动因素，东北产区关注余粮压力，华北产区关注小麦饲用替代和当地供需缺口预期，南方销区则更多关注外盘及其对应的进口到港成本。对于淀粉而言，由于行业数据显示实际供需改善幅度有限，淀粉-玉米价差1月期间持续走扩表明市场更多反映乐观预期，这包括原料端和供需端两个方面，前者主要是华北产区供需缺口预期下的华北-东北玉米价差走扩，后者则主要是冬奥会对行业开机率的潜在影响。在这种情况下，我们对价差表现相对谨慎，淀粉期价更多追随原料端即玉米期价走势。

策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单（如有的话）。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货继续下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续小幅下跌，主产区均价下跌0.08元/斤。期价整体震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨7元，5月合约上涨21元，9月合约上涨18元。

逻辑分析：从目前期价结构来看，其整体符合往年鸡蛋季节性规律，即节后季节性下跌，随后震荡回升，而从5月合约基差来看，期价贴水现货，同样用以反映节后现货价格下跌的预期，且目前处于往年同期波动区间范围内，总体表现合理。现货层面继续表现为供需两弱格局，后期供需两端的变动值得重点留意，前者由于春节前鸡蛋现货价格相对弱势，带动养殖利润持续下滑，进入12月以来老龄蛋鸡淘汰有显著加快，后者则需要留意后期需求改善的可能性，特别是后期猪价上涨对鸡蛋需求的影响。在这种情况下，建议等待春节后期现货价格低点的出现，考虑到后期供需两端特别是需求端可能存在改善的可能性，重点留意潜在做多的机会。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货小幅下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价小幅有跌，外三元均价13.50元/公斤，较前一交易日下跌0.10元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.25元/公斤，较前一交易日变动不大；期价窄幅振荡运行，主力合约即2203合约持平，对全国均价基差下跌170元至-205元。

逻辑分析：从期现基差和期限结构可以看出，市场对猪价的预期较为乐观，这主要源于两个方面的原因，其一是生猪养殖行业自5月以来持续去产能，这体现在能繁母猪存栏持续下滑上，按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，节后特别是4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点。但从农业农村部与国家统计局的数据来看，产能和库存去化幅度均存疑，在这种情况下，我们倾向于认为当前市场的乐观预期存在较大疑问，不仅是对期价的绝对水平，特别是近月合约的定价，还包括对远月期价的升水上。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

郑棉：期价下跌回调

前一交易日收盘郑棉下跌回调。外电2月7日消息，巴西2021/22年度棉花种植面积预计为110万公顷（270万英亩），较马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)去年数据增长15%。2021/22年度棉花产量预计将较去年增长18%至200万吨。印度棉花协会（CIA）预计，由于当前棉花价格高企，在即将到来的种植季节，所有十个生产邦的棉花种植面积将增加20% - 25%。印度本年度的棉花产量预计为3.84亿包，每包170公斤。去年的棉花结转库存为1250万包，而今年是750万包。中国棉花信息网消息，印度当日籽棉累计上市量折皮棉2.4万吨，其中主要包括古吉拉特邦7650吨，马哈拉施特拉邦6460吨，以及北部棉区3400吨。据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）统计数据，1月下旬巴基斯坦籽棉日上市量折皮棉仅约310吨，上市进度步入尾声。目前，巴基斯坦棉花供应处于偏紧阶段，国内库存约余3.1-3.5万吨。截至2月5日一周埃及棉花登记出口量为786吨，环比上周（2559吨）减少69.3%；装运1757吨。其中中国（185吨）占比最高，约为23.5%，其次为印度（178吨），占比22.6%。

国内价格方面：2月8日，3128B棉新疆到厂价22924元/吨，全国均价22846元/吨，较前一交易日报价上涨84元/吨。3128B棉全国平均收购价17227元/吨。CF205收盘价21795元/吨，持仓量401776手，仓单数量18309张。前一交易日1%关税棉花内外价差820元/吨，滑准税棉花内外价差730元/吨。

国际棉花供需格局偏紧，外棉价格居高不下支撑了国内棉价，因此年前郑棉处于震荡上涨的态势。年后 纺织行业将迎来传统的销售旺季，订单将会回暖，但是原料价格仍处于高位，这使得厂商利润被压榨， 加之库存积压，原料采购放缓，下游的销售压力会给棉价带来一定的压制。但棉花种植成本的上涨支撑 了棉农的心理价位，同时经过之前储备棉的不断轮出，国储库也存在轮入需求，这些条件将会支撑棉价。 因此，预计年后受到成本支撑，棉价仍将处于震荡偏强的态势。

策略：单边谨慎看涨

风险：棉花需求走弱