问题14：公司在十多年发展的心路历程，一步步走到今天，最值得分享的经验是什么？

鸣石投资：最值得分享的经验就是不要以传统企业的心态来看待投资公司，不要去考虑可能会亏损多少，投资的性价比及安全性，而要始终把投研放在绝对的核心，要倾尽所有精力去做投研。一定程度上来讲，要承担投研失败造成的任何经济损失，这样才能在我们市场当中真正的茁壮成长起来。

在我印象当中，当鸣石投资有20亿管理规模的时候，我们的投研人员就30人，当我们在100亿规模的时候，我们的投研人员有70人，我们始终是把投研放在企业发展最前列，或者说在投研投入上在增长。只有超过这个体量应该做的事情，才能感觉在未来的发展中，能杀出一条血路。

如果觉得我们现在这个实力，为了保住本金的安全，或者保住我现有的投资成果，我就使这几分力来发展，那很有可能会错过投研的发展期，很有可能在长期竞争当中就掉队。当然全力以赴的投研、全力以赴的付出也有可能失败，乃至血本无归，但是如果要在我们目前这样一个高度内卷的量化行业当中能够茁壮成长起来，能够最终达到我们刚才所谓的企业目标，这些付出是值得的。

问题15：公司未来发展有什么样的愿景或目标吗？

鸣石投资：从管理体制上来讲，是向西方的、成熟的量化公司、对冲基金学习；从品牌建设来讲，是向国内的头部量化公司学习；从未来的人才引进思路及公司的投研发展来讲，是向中国市场本身的特征去寻求答案。换句话说，是学习海外先进的策略、学习同行企业建设及品牌建设方面的知识，同时也向本土化的特征去探索自己鸣石的道路。我觉得总体是往这三个方向努力，最终的愿景还是力求做中国最好的量化公司。

问题16：请问您们是如何看待中国量化市场发展和竞争格局的？

鸣石投资：中国量化市场其实现在已经处在了高度发展的新阶段了。

2015年之前算是一个低频时代的进程，2016年之后慢慢进入了高频为火车头的进程。到了2020年之后，行业格局开始显得多元化，单一的策略已经满足不了市场，而且规模在不断的变大。在新的环境下，要求就变为是不是能建设一家企业级的投资团队，如果仅仅是靠有限的几个人在做，那基本上做不大，也没有办法塑造真正的量化品牌，真正的能够成长起来的量化公司。我们认为可以称得上企业级的公司，往往有庞大的、多元的策略线。现在的量化市场竞争主要分为两块，其一，小一点的量化公司，或者说在发展中的量化公司能不能晋升为企业级；其二，企业级的量化公司能不能在现有水平上显出自己新的生命力和动力，而不是靠吃前几年业绩好的老本儿。

我觉得这是一种新型的内卷形态，大家在一条全新的道路上开展了新的进程。我们国家未来的量化行业相比过往显得没有那么舒坦了，过往还是更好做一点，压力也没有那么大，但是相比成熟市场，还是有很大的发展空间留给我们。这段空间当中最终要走出来的是什么？我觉得可能至多五家到十家，能够做到有品牌的、企业级的量化公司。

问题17：对于今年下半年及明年的中国股市，鸣石投资有什么样的看法？

鸣石投资：如果是从短期涨跌的角度来讲，没有看法，这个不能准确预判。也就我前面所言，不做能力范围以外的事情，做在自己能力边界之内的事。从中国股市本身的发展形态上来讲，相比我们人生经历过的前面多年以来的周期，我觉得这一轮周期是有机会走出A股新的道路，就是我们所谓的A股的美股化。

不是说只有白马涨，A股的美股化就是我们A股慢慢进入了稳态发展的周期。无论是投资者结构变化、市场机制，还是大国自信，都往这个方向在走。包括对于量化政策的宽容，或者说对量化政策的理解相比过往都要深很多。所以权益市场短期的波动没人能猜，但是中长期的走势我觉得还是比较乐观。

问题18：请问鸣石投资，如何才能为客户创造持续盈利的业绩？

鸣石投资：第一，按照客户的要求做事。首先在推介产品给客户的时候，更关注的不是哪个更挣钱，而是说哪个更符合客户的需求，按照客户的要求、风险承担能力等要素去提供对应产品，这本身就是服务客户的最直接、也最重要的一个准则。

第二，也是我们不断强调的，始终把投研放在极其重要的位置。同时，这件事情对客户而言也是客户最喜欢的。在投研上，越是内卷，客户就越是信服。一定程度上来讲，我们被迫要这样做，我们也必须要这样做。

问题19：作为一家私募机构，您们认为应该为社会创造怎样的“价值”以及如何才能持续创造这样的价值？

鸣石投资：针对目前市场而言，对于姓“私”的投资机构向来带有一些偏见，或者说确实姓“私”的投资机构在过往表现也差劲了一些，有一些鱼龙混杂的现象存在，少数机构利用经济发展的周期和阶段性红利，为盈利，也坑害了不少普通投资人。

然而量化机构有一特点，它是一个数学形态的投资，是个标准化的投资，它不能说谎，它忠实于公式、数字、数理化本身。如果量化私募能够为我们国家的私募市场提供什么价值的话，或者说我希望，量化投资机构应该树立品牌，这些品牌是可被认知的、是言行一致的，是长期醉心于投研、更专注于投研的品牌，能够让大家充分地理解到，私营的投资机构也是能够为大家提供长期、有效、稳定、可靠的服务。在目前投资市场当中，量化私募也许是承担这个角色比较合理的、合适的角色。

问题20：请问鸣石投资参加蓝海密剑大赛，是怎样的初心以及有什么期望吗？

鸣石投资：从期望和初心来讲，我们不追求奖项。这个比赛，永远大家会奖励前三名，但投资这件事，是不是在前三名，或者说在某一阶段在不在前三名并不重要。投资是长跑，不是百米赛跑，我们要追求的是跨越，不是一次比赛的前三名，而是纵横蓝海密剑的十次比赛，鸣石始终稳定地处于中上游，我们就非常满意了。对于参加比赛我们会抱有平常心，不是说光重在参与，而是参与并保持正常的水准，让大家放心，让大家看到我们稳健的表现就可以了。是否要冲在最前面其实并不重要。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

东航金融&七禾网访谈整理

2022-1-20

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