油脂油料: 油脂油料震荡调整

前一交易日收盘油脂油料震荡调整。1月美国农业部报告显示2021/22年度美豆库存上调10至350百万蒲，巴西大豆产量下调至1.39亿吨，阿根廷发抖产量下调至4650万吨。美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，由于阿根廷大部分主产区大豆作物遭受高温干燥天气影响，预计2021/22年度阿根廷大豆产量4650万吨，比美国农业部官方预测值低300万吨。巴西农业部下属国家商品供应公司（CONAB）发布报告显示，预计2021/22年度巴西大豆产量1.405亿吨，比上月预测的1.428亿吨调低230万吨，因为南部产区干旱。该下调幅度低于其他相关市场机构，AgRural和StoneX等机构将巴西大豆产量调低1000～1130万吨。贸易组织Abiove周三下调其对巴西2021/2022年度大豆产量的预估，因巴西南部遭受干旱。印度溶剂萃取商协会（Solvent Extractors& #39; Association of India）周三公布的数据显示，2021年12月，印度棕榈油进口连续第二个月占到植物油进口总量不到一半的水平，因为价格优势的不断缩窄提振了对豆油和葵花油的需求。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+410，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+640，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。

南美大豆产区天气风险逐渐发酵，天气预报显示1月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨依旧偏少，体现出拉尼娜气候特点，市场机构已经开始逐步下调本季南美大豆产量预估，南美大豆产量损失将会进一步加剧全球大豆紧张格局。同时市场机构数据显示12月马棕产量仍然偏低，当前正处于马棕季节性减产降库周期，东南亚棕榈油产地库存紧张，支撑整体油脂价格，南美大豆的减产预期也使得豆油价格易涨难跌，加拿大菜籽的大幅减产同样支撑菜油价格，在国内外油脂进口利润大幅倒挂的状态下，国内油脂价格仍处于价格洼地，后期油脂价格仍处上涨趋势。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：海外疫情风险

玉米与淀粉：期价大幅反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，其中华北产区多有下跌，东北产区多有上涨；淀粉现货价格继续稳定，个别厂家报价上调20元/吨。玉米与淀粉期价大幅反弹，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑临储小麦拍卖落地，加上新作上市压力最大的时候即将或已经过去，基于之前的逻辑，期现货价格有望趋于上涨，但考虑到近月合约基差回归并进入交割月之后，远月期价升水在一定程度上反映现货上涨预期，在这种情况下，需要等待现货上涨的驱动。对于淀粉而言，短期淀粉-玉米价差走扩更多源于成本端，特别是华北玉米原料成本支撑，这源于华北-东北玉米价差走扩，后期除了继续关注成本端之外，供需端节前关注备货需求，节后留意冬奥会对行业开机率的潜在影响。

策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑入场做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中分化

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现，主产区均价上涨0.01元至4.46元/斤，主销区均价下跌0.03元至4.62元/斤。期价震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约持平，5月合约上涨38元，9月合约上涨18元，主产区均价对1月合约升水430元。

逻辑分析：考虑到鸡蛋期价结构相对合理，目前基差走强主要源于节后供需的悲观预期，也就是说，市场主要矛盾和分歧或主要在春节前后合约的绝对定价上，因生猪预期已有所改观，而鸡蛋本身供应端即在产蛋鸡存栏处于历年低位，近期养殖户淘汰上量，节后供应压力或低于当前市场预期。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货稳中调整

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价整体稳定，局部地区涨跌互现，外三元均价14.00元/公斤，较上一交易日上涨0.02元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.17元/公斤，较上一日变动不大；期价继续近强远弱分化运行，其中主力合约即2203合约上涨90元，对全国均价基差下跌70元至245元。

逻辑分析：从近月基差和远月-近月价差可以看出，市场对远期供需趋于乐观，这主要源于两个方面的原因，其一是按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点。在这种情况下，考虑到节前现货表现更多取决于供应端的出库和出栏积极性及其需求端的疫情因素，不确定性较大，而市场对远期供需的预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

郑棉：期价小幅上涨

前一交易日收盘棉花小幅上涨。中国棉花信息网消息， 日前，印度纺织业界强烈呼吁削减目前高达10%的进口棉关税。受印度国内棉价高企影响，棉纱价格飙升。有专家表示，棉花作为原材料占到纱线生产成本的近68%，而国内棉花价格的上涨极大地影响了纱厂的棉花库存、现金流与纱线生产成本。虽然目前印度国内纱线价格与棉花价格上涨基本保持同步，但因传导周期较长，纱线价格调整滞后约一周左右，纱厂利润空间较小。据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，巴西2020/21年度植棉面积在137万公顷，同比上一年度减幅在17.7%；单产在115公斤/亩；产量在236万吨，同比减幅在21.4%。出口方面，截至2021年第四周巴西累计出口棉花194万吨，同比减幅在9%。价格方面，据巴西国内相关棉业机构统计，受国际棉价持续上行以及巴西货币雷亚尔不断贬值影响，巴西棉价于近日再创近十年新高，达119.96美分/磅（11日）。1月月内均价在115.29美分/磅，同比上一年度（75.04美分/磅）涨幅逾半。

国内价格方面：1月12日，3128B棉新疆到厂价22506元/吨，全国均价22443元/吨，较前日报价下跌28元/吨。3128B棉全国平均收购价16424元/吨。CF205收盘价21120元/吨，上涨5元/吨，持仓量449592手，仓单数量15814张。前一交易日1%关税棉花内外价差2376元/吨，滑准税棉花内外价差2268元/吨。

短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。加之近期印度库存不足且种植面积缩减导致新棉上市量远低于去年同期，新棉价格持续大幅上涨，也为国际棉价带来了上涨驱动。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。

策略：单边中性