A

货币互换

货币互换(Currency Swap)又称“货币掉期”,是将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换的合约。与外汇掉期不同的是，货币互换在合约开始阶段先将不同货币的本金进行交换，在合约期内交换不同的货币利息，在合约到期之后再交换回原先的本金，在有些情况下，合约到期日也可以不交换本金和利息，而只需支付净价差。例如，一家欧洲企业A需要借入一笔美元贷款，A借入欧元的资金成本为4%，借入美元的资金成本为3%；而另一家美国企业B需要一笔欧元贷款，B借入欧元的资金成本为4.5%,借入美元的资金成本为2.5%。两家公司决定将这两笔贷款进行5年期的互换操作：A企业借入欧元，B企业借入美元，A企业使用B企业借入的美元本金，并负责偿还期间的美元利息，到期支付美元本金；同样，B企业使用A企业借入的欧元本金，偿还期间的欧元利息，并到期支付欧元本金。通过互换操作，A企业美元的资金成本由3%降低至2.5%,B企业的欧元资金成本由4.5%降低至4%。

在这个例子中，A企业和B企业的债务利率都是固定的。实际上，更常见的情况是一方是固定利率另一方是浮动利率，鉴于对利率市场走向的不同看法，双方愿意互换，即原本应按固定利率支付利息的一方替另一方按浮动利率支付利息，让对方替自己支付固定利率的利息。

B

外汇期货的源起及发展

20世纪70年代诞生的外汇期货是全球第一个金融期货，其产生的大背景是布雷顿森林体系的破产，因此，外汇期货实际上是布雷顿森林体系破产瓦解的产物。第二次世界大战之后，美国主导下的布雷顿森林体系采用固定汇率制，美元与黄金挂钩，1盎司黄金35美元，各国可以随时拿美元向美国兑换黄金。固定汇率制下，外汇市场稳定可靠，既然不存在波动风险，自然也不需要避险，因此不会有外汇期货的需求。然而，60年代末期，当美国经济捉襟见肘，黄金不断流失时，美国开始食言而肥。1971年8月15日，美国政府关闭了黄金窗口,美国财政部不再用黄金兑换外国所持有的美元。固定汇率制彻底让位于浮动汇率制，外汇市场从此打开了频繁波动的大门。芝加哥商业交易所在1972年5月成立的国际货币市场分部推出了七种外汇期货合约，由于抓住了机遇窗口，不仅揭开了金融期货市场创新发展的序幕，也因此获得了巨大的成功。

外汇期货产生以后，迅速在全球得到推广。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所设立一家新的交易所专门从事外币和金融期货。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场。1982年9月30日，英国“伦敦国际金融期货交易所”(London International Financial Futures and Options Exchange,LIFFE)在伦敦正式成立，主要经营英镑、瑞士法郎、德国马克、日元、美元期货。10年间，外汇期货在当时主要资本主义国家中生根发芽，也因此成为全球期货市场上的重要产品，一直占据着一定的比例。据统计，2019年，在全球交易所的场内交易中，外汇期货包括期权交易量达到39.30亿张，在全球交易量中占比为11.42%。

从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本集中于芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）和费城期货交易所（PBOT）。

此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每家交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。

C

外汇期货合约

芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME)提供了全球最大的受监管外汇交易市场，也称为“FX”或“Forex交易”。目前CME共有73种外汇期货品种及31种期权交易。每日交易的名义价值流通金额超过 1000 亿美元。

以表1中CME的欧元/美元外汇期货合约为例对外汇期货合约进行说明。

表1 CME的欧元/美元外汇期货合约

CME的欧元/美元外汇期货合约有两种：最初的一种称为“标准合约”，另一种是后来推出的迷你型合约。两者的区别是：标准合约的规模为125000欧元；而迷你型合约只有1/10为12500欧元，资金量较小的散户也可以参与。

在外汇期货的交割中，既有采用实物交割的，也有采用现金交割的。CME的外汇期货大多数采用实物交割方式，只有少数几个品种采用现金交割。欧元/美元期货交易采用实物交割方式。

从合约表1中可见，两种合约的挂牌数量相差很大，前者挂牌合约达到23个，而后者只有2个。

报价单位都是1欧元兑换多少美元。比如，行情表中出现1.18645，意味着1欧元的价格买卖为1.18645美元。在最小价格波动上，标准合约报价最小跳动点为0.00005美元/欧元，这样：

一张合约的最小波动=125000欧元×0.00005美元/欧元=6.25（美元）

注意，连续月价差交易的报价最小跳动点更小，只有0.00001美元/欧元，一张合约的最小波动为1.25美元。迷你型合约报价最小跳动点为0.0001美元/欧元，这样：

一张合约的最小波动=12500欧元×0.0001美元/欧元=1.25（美元）

某交易者在CME买进1张标准欧元期货合约，成交价为1.3210美元，持有一段时间后在1.3250价位上平仓，在不考虑手续费情况下：

盈亏=（1.3250-1.3210）美元/欧元×12.5万欧元=500（美元）