市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.23%、2.48%、2.66%、2.82%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59.0bp、34.0bp、16.0bp、59.0bp和34.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.31%、2.59%、2.81%、3.0%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为78.0bp、50.0bp、28.0bp、69.0bp和41.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.78%、2.17%、2.25%、2.26%和2.49%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为72.0bp、32.0bp、24.0bp、49.0bp和10.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.71%、2.04%、2.0%、2.43%和2.5%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为79.0bp、46.0bp、50.0bp、72.0bp和39.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.07%、-0.13%和-0.2%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.07元、-0.05元和-0.11元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.024元、-0.0047元和0.0255元,净基差多为正。

行情展望：

公开市场上，央行净回笼1000亿，同时，资金利率继续下行，资金面平稳偏松；期债震荡收跌，中长端利率上行幅度更大。隔夜美联储公布12月会议纪要，显示其加息和缩表节奏或快于市场预期，美债利率上行突破1.7%，但预计对国内债市影响有限。虽然国内12月财新和官方制造业PMI均超预期，但当前总体仍处于宽货币、信用复苏受阻的格局，利率下行趋势能维持。不过，1月中下旬国债和地方债的提前放量发行以及春节的取现效应或使得资金市场再度迎来考验，且近期稳增长政策不绝于耳，长短端利率均可能承担一定上行压力。总体而言，期债仍维持谨慎偏多的态度，但短期需适度警惕国内流动性收紧和稳增长政策陆续出台对债市风险偏好的压制。

套利方面，基差持续反弹，IRR回落至中性水平，正套空间不大，做多基差的头寸可平；跨品种价差回落，但仍处于上行趋势，资金面维持宽松以及降准降息预期犹在，叠加宽信用预期短期升温，短期内陡峭化策略组合（多TS空T）仍可持有。

风险提示：流动性收紧；地产放松