上证指数若2021年全年涨幅为正，将是1994年以来首次连续3年上涨。沪指若能在2021年打破“牛不过三年”的魔咒，那么，2022年能否连续4年上涨更受关注。从机构密集发布的预测来看，虽然2022年面临经济增速下行的压力，但对A股行情谨慎乐观，尤其结构性行情可期。

2021年A股行情结构性分化加剧，中小盘股指数显著跑赢大盘股指数。截至12月6日，反映A股中小市值股票价格的中证500指数年内涨幅为13.72%，而上证50指数同期下跌了11.33%。

市场热点主要围绕三条主线：新能源与芯片、周期板块、大消费与医药。其中，新能源汽车产业链是最大的赢家，2021年全年走牛，翻倍的牛股多，作为领头羊的宁德时代年内涨幅超过80%，牵手宁德时代的湖北宜化年内涨幅超过650%。周期板块行情“过山车”，钢铁、化工、煤炭、能源、有色金属等虽较年初有不错涨幅，但很多个股已较高点回落30%至50%。相比之下，大消费与医药连续走牛多年，今年却成为“输家”，多只知名白马股跌幅超过20%以上。

上述三条主线的市场表现在2021年“冰火两重天”，主要是业绩变化因素影响的。新能源汽车爆发式增长，渗透率不断提升，锂价格走高，使新能源板块业绩亮点突出。宁德时代前三季度归母净利润增长130.90%，股权激励计划预计未来4年每年营业收入保持25%左右的同比增长。相比之下，大消费与医药板块多年来业绩确定性强，但2021年遭遇不小坎坷。“医药一哥”今年受医药带量采购的影响，前三季度归母净利润下滑1.21%，今年以来股价跌幅超过40%。中炬高新与千禾味业是酱油行业“老二”与“老三”，受原材料价格上涨的影响，前三季度归母净利润分别下降45.09%、41.09%，今年以来股价下挫。其中，中炬高新股价下跌逾45%。再看钢铁、化工、煤炭、能源、有色金属等周期行业，前期强势行情得益于产品价格大涨，但随着产品价格冲高回落，市场对其业绩预期发生变化，股价“过山车”。以中国铝业为例，年内涨幅一度逾180%，而目前较年内高点回调超过40%。

展望2022年A股，多数机构持谨慎乐观的态度。从流动性与基本面的角度考虑，A股走出全面牛市的可能性不大，指数或弱势震荡。中信证券策略团队预测，2022年A股将呈“前高后低”态势，上半年机会较多，下半年相对平淡。2022年上半年跨周期政策推动经济回归疫情前的常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年或由于高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。光大证券预计，2022年股指将弱势震荡，节奏上市场可能会跟随政策波动，出现“前高后低”走势。兴业证券全球首席策略分析师张忆东日前在兴业证券2022年度资本市场投资策略会上称，2022年A股市场的投资时钟将在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆，综合指数依然不是大年。

2022年结构性行情被机构较为看好。可对于结构性行情如何演绎，机构间存在分歧，关键在于如何把握2022年不同行业的基本面变化。中信证券表示，2022年锂供应紧张的局面或无法缓解，预计锂价保持上涨趋势，板块配置逻辑从“涨价”向“业绩”转移。得益于锂价中枢抬升，锂公司2022年业绩预计同比大幅增厚，带来显著的估值优势。也有市场人士提醒，新能源等高景气赛道“风景美如画”，但风险在于估值可能偏高，不少热门股动态市盈率达几百倍。若2022年业绩增速低于市场预期，或面临估值压力。

大消费与医药板块近期行情有所回暖，酱油、榨菜、面、速冻食品等消费股近期纷纷宣布产品价格上涨，但明年公司基本面能否有较好表现，尤其在疫情影响还没有完全消退的预期下，投资者不是很有把握。原材料成本的抬升拖累大众消费品行业的毛利率，成本端的负面影响能否在2022年消除存在未知数。此外，伴随房地产投资增速下行，地产产业链的相关消费股受到拖累。建材、家居用品、家电等似乎变成了“准地产股”，格力电器、老板电器及索菲亚等今年股价大跌，明年的基本面变化趋势有待观察。

机构看好大消费与医药板块左侧布局的声音较前几个月明显增强。中信证券表示，进入四季度，经济开启了恢复期，政策处于等待期，存量投资者仍在犹豫期，市场主线进入酝酿期。随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等。天风证券分析认为，业绩决定风格，意味着明年可能有阶段性的大盘蓝筹占上风的行情，但中期来看，仍然是以新兴经济主导的中小盘风格。

2022年大消费板块的不确定性是估值风险。以最具代表性的白酒板块为例，尽管白酒股2021年出现大幅回调，贵州茅台股价从最高2627元回调至最低1520多元，泸州老窖股价一度被“腰斩”，但从历史估值区间纵向对比来看，白酒板块仍处于相对较高的估值水平。假如2022年业绩增速低于市场预期，白酒板块将估值承压。正因为此，有长期看好高端白酒的私募大佬坦言，“持有不等于买入”，不推荐盲目追高白酒股。