市场分析与交易建议  

郑糖：原糖下跌拖累内盘

昨日原糖偏弱运行，国际糖业组织（ISO）预测，2021/22榨季全球糖短缺255万吨。消费放缓，预计短缺将减少。此前，ISO预测2021/22榨季全球食糖短缺385万。整体看全球宏观货币政策有所收紧，通胀压力下加息周期将到来的预期使得资金心态更为谨慎，预计外糖仍以区间震荡态势运行。内盘糖冲击6200受阻，现货层面上调幅度较大，但国产糖季节性供给增加，陈糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点，短期供给呈偏宽松状态，整体基差偏弱。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。10月进口量81万吨，同比减少仅6万吨，依然偏高。策略上总体看全球糖市供需偏紧态势未减，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。市场情绪总体偏乐观，短期盘面升水较大，不确定性增加，不追涨，等待回调到位。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：现货弱势 盘面向上驱动不足

昨日郑棉冲高回落，近期在临近收购尾声时价格出现一定回落，但总体上轧花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位，预计平均加工成本接近24000元/吨。另外从供给端看2021年中央储备棉轮出、投放连续进行， 7月5日至9月29日轮出累计成交63.08万吨，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累计成交39.56万吨，成交率61.19%，11月10日开始第二批投放，计划上市总量60万吨，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度进口棉。纺织企业积极参与储备棉竞拍，部分纱厂竞拍成交的储备棉数量可供工厂正常使用2-3个月，有效降低了用棉成本。但目前来看进口棉和新疆棉占比还不高，实际成交价格基本贴着新疆新棉，这就导致当下抛储导致的现货价格下跌幅度还比较有限，现货价格在未来一个月内可见到的下跌幅度不大，这就造成了当下盘面在仍较大幅度贴水的背景下往下空间有限。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期，籽棉收购价格回落，加上抛储国内现阶段供应不缺，政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情，盘面再向上动力不足，但盘面在仍较大幅度贴水的背景下暂时也跌不动，短期在期现回归影响下盘面以震荡偏强思路对待，中期偏空。中性

风险点：政策风险、高价传导风险等。

油脂油料: 油脂高位回落  粕类窄幅震荡

前一交易日收盘油脂高位回落，粕类窄幅震荡。华盛顿美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润一周前减少6.3%，比去年同期提高86%。截至2021年11月18日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.72美元，一周前是3.97美元/蒲式耳，去年同期为2.00美元/蒲式耳。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2021年11月17日的一周，2021/22年度阿根廷大豆播种进度为28.6%，比一周前的18.8%提高9.8个百分点。预计大豆播种面积为1650万公顷，低于上年度的1690万公顷，因为玉米种植收益更高。马来西亚SPPOMA称，11月1-20日马来棕油产量环比下降2.4%，其中FFB单产环比下降0.86%，出油率环比下降0.31%。船运调查机构ITS周六发布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产品出口量为1,130,410吨，较上月同期出口的956,987吨增长18.1%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+130，菜粕现货基差RM01+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+450，华北地区豆油现货基差y01+600，华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。同时，在东南亚棕榈油供需紧张的情况下，棕榈油成为三大油脂价格上涨的领头羊，根据市场数据显示，11月马棕产量水平仍偏低，但在印尼出口关税高企的情况下，马棕出口需求保持旺盛，因此马棕库存仍将保持低水平。在东南亚棕榈油产量未见明显恢复的情况下，整体油脂价格易涨难跌。但在价格高位下，仍需关注到一些风险点，比如当前美豆油库存出现持续累库，导致美盘油粕比明显走弱，在目前油脂价差结构较为极端的状态下，需要观察行情的持续性。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值 

油脂：政策风险

玉米与淀粉：期价大幅回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格受天气影响整体偏强，其中山东深加工企业门前到车量大幅下降带动玉米收购价多有上涨；淀粉现货价格则整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价早盘减仓下行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周整体表现出两大特点，其一是基差走弱，其二是近月相对强于远月，在我们看来，或主要源于临储小麦政策的担忧，即临储小麦停拍之下，小麦现货价格持续上涨，饲用替代下降提升玉米饲用需求，对华北产区和南方销区玉米现货价格及其近月期价构成支撑，而远月则受到玉米进口成本和潜在小麦抛储的压制。对于淀粉而言，在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后，近期逐步转向原料成本端的推动，整体继续正反馈逻辑，但后期需要留意走向负反馈的可能性，即成本端可能下降，而供需端在行业产能过剩的背景下，现货生产利润高企，如果后期煤电因素影响趋弱，有望通过开机率带动趋于改善。

策略：中期维持看多，短期维持谨慎看空，建议谨慎投资者考虑玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者可以考虑单边做空。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中偏弱

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来稳中偏弱，主产区均价持平下跌0.01元至4.75元/斤，主销区均价下跌0.01元至4.99元/斤。期价延续跌势，以收盘价计，1月合约下跌63元，5月下跌21元，9月合约下跌21元，主产区均价对1月合约升水222元。

逻辑分析：近期现货相对弱势，带动基差走弱，但较于往年同期现货大幅贴水期价而言，目前基差仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货周末上涨

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末上涨，外三元均价17.85元/公斤，较上一日上涨0.40元/公斤，15KG外三元仔猪均价23.05元/公斤，较上一日上涨1.01元/公斤；期价则整体弱势，且近月相对弱于远月，其中主力合约即2201合约下跌290元，对全国均价基差上涨690元至1650元。

逻辑分析：虽然中期生猪供需依然宽松，供应压力仍然存在，但考虑到市场对春节前需求预期较为强烈，供应压力有望继续后移，近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部公布的宰后均重均有持续回升，短期现货价格或持续坚挺，继而通过基差对期价构成支撑，在这种情况下，现货和基差走势值得投资者重点留意。

策略：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情