一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

互联网普及与各类工具涌现，使得职员们远程办公逐渐成为趋势，美国科技巨头们已纷纷做出表率，多家公司宣布允许部分职工永久远程办公。机构预测，到2023年，有超过52%的美国人口将从事零工工作。

2）国内新闻

财政部、税务总局明确北京证券交易所税收政策适用有关问题：新三板精选层公司转为北交所上市公司，以及创新层挂牌公司通过公开发行股票进入北交所上市后，投资北交所上市公司涉及的个人所得税、印花税相关政策，暂按照现行新三板适用的税收规定执行。

3）行业新闻

市场调查机构集邦咨询公布数据显示，今年前三季度全球新能源汽车销量突破420万辆。按车企来看，特斯拉市占率最高，为21.5%；中国五菱宏光占比9.8%，位列全球第二，比亚迪（6.3%）、大众汽车（5.7%）分列第三、第四。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股上涨，上一交易日A股分化，金融和房地产板块回调，两市成交额1.09万亿元，资金方面北向资金净流入36.27亿元，11月11日融资余额增加11.51亿元至16991.35亿元。11月12日，中共中央举行新闻发布会，传达十九届六中全会精神，党的十九届六中全会最重要的成果，是审议通过了《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》。我们认为现阶段市场风格会更加平衡，各指数中性偏多。从走势来看，股指止跌回升，股指期货贴水率有明显缩小，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：冲高回落，10年期国债活跃券收益率上行0.25bp至2.93%。上周央行公开市场合计净投放2800亿元，Shibor品种多数下行，资金面保持平稳。10月末M2同比增长8.7%，社融存量同比增长10%，均好于市场预期，在政府债券持续发行和央行纠偏房地产相关政策，居民按揭和房企融资有望改善的情况下，社融存量增速将逐步企稳。10月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，均高于预期，主要受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响，美国CPI同比创31年最高，美债收益回升。在滞涨宽信用背景下，预计债券收益率以上行为主，国债期货价格面临回落，操作上建议轻仓做空，关注本周公布的经济数据。

2）能化

【原油】

原油：担心美联储加快加息计划抑制通胀，美元汇率增强，美国可能释放战略石油储备，国际油价下跌。美国在线石油钻井平台继续增加。贝克休斯公布的数据显示，截止11月12日的一周，美国在线钻探油井数量454座，比前周增加4座；比去年同期增加218座。美国有11名民主党参议员向拜登政府施压，考虑释放石油战略储备或其他以措施降低油价，如禁止出口。星期五白宫新闻发布会上，美国新闻秘书Jen Psaki说，美国继续研究“我们能应用的每一个工具以降低汽油价格，并采取了一系列行动，包括与欧佩克等海外实体接触。短期油价继续维持震荡。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌2.46%。截至11月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.95%，较上周下跌1.47个百分点，较去年同期下降8.00个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.24%，较上周上涨4.54个百分点。本周江苏MTO装置重启，带动国内CTO/MTO装置整体开工上涨。整体来看，沿海地区甲醇库存在90.1万吨，环比上周上涨4.9万吨，涨幅在5.75%，同比下降27.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月12日到11月28日沿海地区进口船货到港量46.11-47万吨。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶走势上涨，产区供应稳定，在减产季逐步来临的预期之下，原料价格坚挺，10月汽车销量数据同比下降9.4%，需求持续偏弱，目前期货仓单持续增加，保税区去库放缓使得供应压力有所增加，整体基本面方面无太大转变，短期走势预计延续反弹。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货延续低位震荡整理。新一轮外盘报价陆续公布，较上月继续下跌，市场情绪欠佳，主要地区及港口纸浆库存去库缓慢。需求端，下游提价意愿明显，纸企利润有所修复，对浆价有一定提振作用。不过需求面无明显增量，纸企刚需采购为主，开工率提升有限，成品纸库存依旧高位，利好支撑不足，浆价反弹受阻，短期预计继续承压运行。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化价格部分上调100，中石油价格平稳。煤化工8950包头，成交较好。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分地区上调100。煤化8660常州，成交回升。两油石化库存67万，环比下降0.5万吨。今日聚烯烃期货延续整理，现货成交回升。盘面上，隔夜，原油价格回落，对于化工品的压力仍在。综合而言，短期1月聚烯烃合约或延续整理，等待供需的进一步消化。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA震荡偏弱，MEG略有反弹。产业上，PTA产能运行率上升，现货供应充足，11月约220万吨PTA装置检修；乙二醇开工负荷提升有限，煤价成本支撑持续减弱。需求端，下游聚酯产销不旺，且整体开工负荷不高。库存方面，乙二醇港口库存增加，PTA继续垒库。整体上，PTA、MEG基本面略企稳，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。

【沥青】

沥青：BU2112合约周末夜盘后微幅调整，最高报3102元/吨、收盘报3068元/吨，较上一交易日下降10元/吨，跌幅0.32%。基本面来看，炼厂库存持续下滑，但整体仍在高位徘徊，基本面弱势难转。当前南方地区产销情况尚可，北方地区需求则持续萎缩，需求停滞致使基本面延续弱势，四季度沥青价格或更多依靠成本以及减产支撑，沥青大概率难以出现预期外的增幅。操作方面建议谨慎建仓，留意反套机会。

3）黑色

【钢材】

钢材：由于钢厂亏损面积进一步扩大，主动减产的钢厂数量逐步增多，导致铁水产量进一步下降，而炉料价格在实际需求没有出现显著好转的情况下仍有下行空间，成本也存在下移压力，焦炭本周或有继续提降的空间，螺纹成本支撑坍塌的逻辑仍在演绎。另外，地产端的政策近期出现了一定的微调，但新开工强度的提升需要地产资金的缓解以及居民端购房意愿再度回归正常，目前政策不确定性较大，若明确纠偏，盘面将有估值修复的上行驱动。但对短期供需和近月合约而言，在供需差未有明显收窄，成本存在下移空间的情况下，期现货价格仍存在明显压力。

【铁矿】

铁矿：夜盘走势偏强。铁矿近期价格大幅回落，核心是市场预期终端地产用钢需求会持续大幅回落，同时港口库存持续增加，北方钢厂环保限产继续加严，铁水产量大幅下滑，铁矿供应持续走向宽松。供应端，四季度四大矿山发货量环比会有小幅回落，但全年发货量基本持平，国内需求的大幅回落对价格形成较大压制。在下游需求快速回落的背景下，港口现货成交持续走弱，同时港口库存和钢厂库存大幅增加，现货价格有望持续承压。后市来看，在基本面未见反转的背景下，价格有望呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘持续回落。焦炭方面，当前焦企利润收缩，场内库存压力增加，主流钢厂对焦炭采购价格第四轮提降基本落地，累降800元/吨。焦煤方面，近期受国家增产保供政策影响，煤矿产量有所增加，且下游市场需求不及预期，影响部分煤种报价有下调预期。当前双焦现货价格有望加速下跌，盘面基差有望通过现货大幅回落来收敛。盘面来看，短期价格可能会有所反弹，但基本面并不支持行情反转，长期来看双焦价格重心有望逐步下移。

【锰硅】

锰硅：上周五锰硅主力合约偏弱震荡。当前现货出厂价格下调至8800元/吨附近。主产区限电缓和、锰硅产量较前期低位持续回升，而受钢材限产影响、需求端增幅受限。虽然电价有所上调，但焦炭价格高位回落、后市仍存进一步下调预期，锰硅的成本支撑逐渐松动。综合来看，目前市场情绪较为悲观，厂家及贸易商出货积极，锰硅市价或仍将以偏弱运行为主，需关注主产区因成本倒挂的停减产情况。

【硅铁】

硅铁：上周五硅铁主力合约弱势下行后低位震荡。当前主流出厂报价下调至9100元/吨附近。受钢材限产影响，钢厂对硅铁的需求增幅受限；而主产区用电紧张情况缓解、硅铁产量水平低位回升。虽然电价有所上调，但兰炭价格跟随煤价大幅回落，硅铁成本支撑有所松动，厂家挺价情绪转弱。综合来看，由于产量水平回升、成本支撑松动，硅铁市价易跌难涨，需关注主产区因成本倒挂的停减产情况。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约小幅上行后高位震荡，港口煤价小幅下滑5元/吨至仍1075元/吨。随着保供增产工作的推进，煤炭产量持续增加，本月最高日产量突破1200万吨；大秦线秋检结束后日度发运量基本维持在130万吨以上的高位；北方四港库存持续积累，目前已超过去年同期水平；下游电厂的补库进程持续推进，存煤可用天数回升至21天以上的安全标准。综合来看，随着市场供需格局的持续改善，后市煤价或仍存回落空间，需关注冬季电厂日耗的提升情况以及矿区产能的释放情况。

4）金属

【贵金属】

贵金属：美国10月CPI上涨至6.2%，为1990年12月以来最高水平。密歇根大学11月消费者信心数据为66.8，为10年低点。滞涨逻辑推动黄金突破走高，带动白银走强。当前贵金属整体行情逻辑以交易美联储货币政策节奏以及通胀为主。高通胀使得目前美联储基金利率显示的隐含概率显示市场预计明年加息两次以上的概率超90%，货币政策收紧预期已打满的情况下贵金属抗通胀属性占据主导。Taper利空落地后金银的反弹在技术面的支持下或保持强势。

【铜】

铜：周末夜盘铜价延续上涨，受美元走弱支撑。因美国消费者信心指数下降，美元走弱。目前铜市一方面担忧未来需求疲软，另一方面低库存和现货紧张。LME库存继续下降至近10万吨附近，上期所库存轻微增加至3.8万吨。有调研显示下游受限电影响较为明显，但近期国内动力煤库存回复正常，供电可能逐步回复正常，限电对需求影响可能逐步减小。铜价短期可能企稳走强，总体振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：周末夜盘锌价震荡整理。随着动力煤价格的回落，电力供应紧张趋于阶段性恢复。但电力成本占锌冶炼成本比重较高，成本支撑作用明显。目前需求乏善可陈，总体供需双弱。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。预计锌价短期可能企稳。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘上涨。基本面方面，国内社会库存延续增加，截至11月11日在100.7万吨，较上周末减少0.4万吨，10月后首度实现当周回落。供应方面，国庆节后青海宁夏两地开始减产，总减产数量约7-8万吨/月，贵州21日出台政策预计对全部运行产能限产。四季度国储抛铝延续，从目前国内供需情况预测抛储在消费回落的情况下可能导致四季度铝锭供应过剩，但从平衡表看四季度市场过剩量不会太高。操作建议逢低买入。

【镍】

镍：镍价夜盘上涨。基本面方面，镍板产量稳定，镍铁供应偏紧。近期电力供应整体好转，下游存在改善预期，镍铁、镍板的需求可能随着不锈钢及下游的恢复得到加强。中长期来看，明年下游整体消费可能受高通胀和美联储的taper影响下滑，国内地产放松和新能源对消费影响仍以支撑为主，难以推动价格持续上行。操作中建议逢高卖出为主，但仍需警惕印尼镍铁出口政策变化带来的风险。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格上涨。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，但近期随着电力形势好转价格有所回落。不锈钢库存上周减少，冬季消费预计有所增长。利润方面目前304不锈钢利润延续回落，短期预计继续下降。中长期看不锈钢供应预计继续增加，未来价格或难以持续上行。

【铅】

铅：伦铅震荡下跌，沪铅再度走弱。产业上，11月11日国内铅锭社会库存17.13万吨，周度延续去库6500吨。供应端，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比降6.52%，主要受限电、减产检修影响。伴随限电缓解，原生铅与再生铅炼厂普遍复产，供应同步增长。需求端，国内电动自行车铅蓄电池企业限电延续，下游市场消费需求转好。整体上，供应恢复背景下，建议轻仓试空为主。

【锡】

锡：伦锡下跌，沪锡震荡偏弱。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC逐步恢复生产，10月份运营产能已恢复至80%附近，市场供应短缺预期缓解。国内10月份精炼锡产量14443吨，环比增加10.95%。近日缅甸锡矿进口口岸再受干扰，广西地区受限电影响减弱，国内锡锭库存低位回升。整体上，锡矿进口受阻，近期沪锡高位偏强走势。

5）农产品

【白糖】

糖：周五夜盘糖价维持强势。总体而言，巴西中南部压榨临近尾声，后期关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引。同时原糖市场也将继续关注北半球需求、开榨情况，另外宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响，目前巴西乙醇跟随原油价格上涨到20美分/磅一带，对全球糖价形成支撑。糖会上预期国内新榨季产量在1020万吨左右，低于上榨季的1066万吨。策略上，SR01合约可以逢回调后在5700-5800一带买入，同时套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价17.13元/公斤，比上一日上调0.16元/公斤。总体而言，3季度猪价大幅下跌至盈亏线之下，生猪均重、屠宰情况均出现改善。目前看短期收购好转持续，同时现货已经升水期货，但中长期去库存仍需时间，短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货冲高回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.6元/斤，与上一日比持平；陕西洛川75#商品果收购价4.0元/斤，与上一日比持平。受到前期价格不利天气影响，西北苹果个头偏小，山东苹果果锈偏多，同时次果价格低刺激走货快，降低苹果入库量。截至11月4日，山东产区库容比62.33%，陕西库容比55.18%。全国苹果产区开始进入入库后期。新季苹果基本面正在发生变化。建议空头在回调后平仓，多头等待回调后开多。

【油脂】

油脂：上周五夜盘油脂低开后反弹，Y2201收盘于9562，涨幅0.72%，棕榈油P2201收盘于9520，涨幅1.08%，菜油OI2201收盘于12535，涨幅0.10%。马印两国出口税差拉大后，马来西亚11月前10日棕榈油出口好转，11月到次年3月是减产周期，不易大幅累库。国内油脂上周继续去库存，现货高基差，进口或者压榨亏损，10月马棕的产量和库存虽有提高，但是还处于历史低位，油脂盘面走势仍以高位震荡为主。

【豆粕】

粕：11月12日(星期五)CBOT大豆收盘上涨。01月大豆收1243.25美分/蒲式耳，涨幅1.78%。M2201收盘于3133，跌幅0.76%，RM2201收盘于2703，涨幅0.78%。USDA11月报告后内外盘反弹后回落，凸显市场对美豆出口需求担忧，巴西播种快于往年，美豆出口窗口缩窄，南北美大豆竞争出口，预计美豆盘面仍以偏弱为主。国内大豆榨利改善，市场预期11月到港大豆1030万吨，现货基差回落，豆粕01可以尝试逢高做空，豆粕15月差可以继续反套。

【棉花】

棉花：受出口销售报告拖累，外盘周五小幅收跌。当前美国和印度新棉上市进度明显偏慢，产量也存在下调预期，全球棉花供需紧平衡态势并未改变。国内收购进入后期，籽棉收购价已经跌至10元/公斤上下。期现倒挂下新仓单注册缓慢，短期在籽棉成本支撑及期现回归逻辑下，郑棉预计难有大跌。不过当前下游对高价棉接受程度不高，采购意愿较低，高价传导仍然不畅。近期政策面压力也较大，郑棉缺乏上拉动力，短期预计维持区间震荡。