国际货源供应收紧 库存逐步去化

进口方面，中东、欧洲地区PVC产能退出较多，国际货源供应收紧，国内进口量维持低位，进一步减轻国内市场供应压力。

受原油与电石成本抬升，产能周期步入尾声，春季检修持续推进，下游旺季逐步启动及地缘冲突升级等多重因素影响，3月以来，PVC期价自4800元/吨稳步走高至昨日高点6046元/吨。PVC产业链正处于成本刚性托底，供应边际收紧，需求温和复苏及库存高位去化的格局，短期价格易涨难跌。

众所周知，PVC成本由电石法与乙烯法共同主导，国内电石法产能占比超80%，成本端对价格形成强支撑。电石法方面，受兰炭价格走高、内蒙古等主产区环保与安全生产管控趋严影响，电石供应持续偏紧。外采电石法PVC企业陷入亏损，行业挺价意愿强烈。乙烯法方面，中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格高位运行，带动乙烯、氯乙烯单体价格上行，叠加亚洲地区乙烯法装置降负，进口货源成本抬升，内外成本联动推动PVC价格重心上移。

原油作为上游原料，近期价格维持高位，其通过“原油—乙烯—VCM—PVC”链条传导，直接抬升乙烯法生产成本。同时，煤炭价格阶段性上行，进一步加剧电石法成本压力。全行业陷入亏损状态，氯碱一体化企业依靠烧碱利润维持平衡，非一体化企业被迫降负或检修，成本端倒逼供应收缩，成为PVC价格的核心支撑。

供应端迎来关键转折，2026年国内PVC新增产能几乎为零，行业从增量扩张转向存量博弈，长期产能过剩压力显著缓解。此前规划的多套新增装置均推迟至2027年以后，仅浙江嘉化30万吨乙烯法产能计划量产，对整体供应影响有限。同时，老旧装置加速退出，新疆、山东等地运行超20年的落后产能逐步出清，叠加政策推动高能耗产能淘汰，全年供应增速回落至1%以内，供应格局改善。

进入3月，PVC行业迎来春季检修潮，新疆、华北、华东地区多套装置集中停车检修，行业开工率逐步下行。截至3月中旬，国内PVC行业产能利用率维持在81%左右，较前期高位有所回落。其中，乙烯法装置受成本与利润压缩影响，开工率下滑更为明显。检修带来的产量收缩，叠加亏损状态下的自发性降负，有效缓解了前期供应压力，市场由“供应过剩”转向“紧平衡”。进口方面，中东、欧洲地区PVC产能退出较多，国际货源供应收紧，国内进口量维持低位，进一步减轻国内市场供应压力。出口端凭借性价比优势，对印度、东南亚等地区出口保持韧性，成为消化国内产能的重要渠道，缓解国内供需矛盾。

需求端呈现“季节性回暖、结构性分化”特征，传统旺季效应逐步兑现，但整体仍为弱复苏。PVC下游约60%应用于房地产与基建，受地产行业调整影响，型材、管材等传统领域需求恢复缓慢，但“保交楼”政策持续推进、竣工端逐步修复，带动刚需稳步回升。基建项目开工提速，重大工程落地加快，支撑管材、管件等需求改善，成为核心亮点。

目前下游开工率环比持续回升。数据显示，截至3月中旬，管材开工率回升至38%，型材开工率为30%，整体下游开工率接近40%，较春节后低点显著提升，但仍低于历史同期水平。包装、线缆、薄膜等非地产领域需求相对稳健，成为重要支撑。

库存方面，上游企业库存去化明显，社会库存仍处高位，压力由生产端向贸易端转移。截至3月中旬，PVC厂内库存环比下降，企业预售情况好转，库存压力有所缓解；但社会库存仍维持在140万吨左右的高位，同比大幅增加，处于近5年同期偏高水平，成为短期压制价格的主要因素。

短期来看，当前PVC成本端支撑仍存，供应端进一步收紧，库存逐步去化，PVC期货价格呈现易涨难跌的态势，但高库存与弱需求制约上行空间。