郑糖：郑糖如期回调  震荡偏强思路对待

昨日国际糖价冲高受阻，连续反弹后出现回调，Unica数据显示10月上半月巴西糖产量下降56%，幅度超预期，贸易流偏紧状况使得国际糖价下方支撑较强，后期主要观望北半球主要是印度的生产情况。国内盘面在前一日大幅上冲后昨日表现不佳，一方面受整体商品下跌拖累，但更主要的还是盘面受投机资金主导。新榨季临近，阶段性高库存仍在，在月度工业库存持续近7年新高背景下，9月单月全国销糖85.33万吨，同比增加2.58万吨。榨季结转库存104.86万吨，同比增加48.35万吨。目前盘面上最大的利多仍是负进口利润，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。

总体看全球糖市供需偏紧态势未减，目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移，短期盘面受资金主导波动加大，逢低做多为主，不宜追涨。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：盘面偏强运行

昨日美棉继续走强，国内郑棉盘面震荡上行，夜盘高开，整体走势强劲。籽棉收购市场整体稳定，新疆棉收购在10.3元/公斤左右。国内纺织市场方面，通过调研了解到，目前多数纺织企业棉花原料在1个月或以上，并不急于购进原料，纱线订单也因布厂减产及下游抗拒原料价格上涨出现下滑，纺织企业库存增加，逻辑层面来说，当下成本定价，收购价虽小幅回落，但成本依然高企，目前收购的平均成本多数在24000元/吨以上，盘面大幅贴水情况下，企业套保意愿极低，仓单问题短期仍无法解决。

策略层面十月份盘面主导驱动还是主要关注收购价的变化，我们认为在目前背景下，政策层面压制短期看涨情绪，对盘面节奏产生较大影响，但矛盾并未有效缓解，风险偏好低的投资者可以暂时观望，激进投资者可考虑继续逢低做多。谨慎偏多。

风险点：政策风险、高价传导风险等。

油脂油料:油脂集体下挫，推动粕类反弹

前一交易日收盘油脂集体下挫，推动粕类反弹。外电10月28日消息，美国农业部（USDA）周四公布的周度出口销售报告显示，10月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增118.34万吨，新销售124.81万吨；美国当前市场年度豆油出口销售净增14,600吨，新销售14,600吨；美国当前市场年度豆粕出口销售净增16.15万吨，新销售23.93万吨。World Weather Inc.预计，10月27-28日，美国中部将形成强低压系统，致玉米带、Delta三角洲和北部平原东部均有大量降雨，延误收割。巴西农业工业合作社称，其于帕拉纳州西部和西南部的大豆种植区播种面积扩增至41.2万公顷，20/21年度为33.5万公顷。截至10月25日，该区域大豆已播80%，前周60%；其中，48%处于出苗阶段，52%处于营养生长阶段；预期平均单产4.1吨/公顷，前一年度为3.75吨/公顷。巴西谷物出口商协会（ANEC）预计2021年10月份巴西大豆出口量为343.2万吨，高于上周预测的339.7万吨，也高于上年同期的217.2万吨。2021年1-10月巴西大豆出口总量达8240万吨，高于上年同期的8229万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+200，华南菜粕现货基差RM01+100；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+600，华北地区豆油现货基差y01+680  ，华南地区四级菜油现货基差oi01+100。

三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑还是在于国外产地产量恢复不乐观，尤其是马棕产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位，支持了油脂价格持续上涨。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场的情绪和国家调控政策的影响逐渐凸显，因此虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。同时，美豆期货盘面和升贴水价格经过前期下跌回调后，近期出现企稳迹象，进口大豆成本暂未出现进一步下降，再加上油脂价格的回调，豆粕价格预期短期止跌企稳，但当前尚不具备大幅上涨的条件，建议观望等待。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价继续回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体转弱，华北产区深加工企业玉米收购价多有回落；淀粉现货价格整体稳定，局部地区报价下调30元/吨。玉米与淀粉期价整体继续回落，淀粉继续相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，前期报告提及两个方面的问题中，前者由于近期各地现货价格有企稳上涨迹象，或表明现货价格底部或已经出现，而后者即现货价格上涨的持续性方面，之前我们主要担忧在于临储小麦拍卖将增加饲用替代品供应将在一定程度上抑制玉米的饲用消费，但本周公布的临储小麦投放量大幅下滑，市场担忧或趋于缓解。对于淀粉而言，淀粉短期将面临现实与预期的激烈博弈，所谓现实即当前库存处于历史低位，现货带动基差走强，这有望对期价特别是近月期价带来支撑；而预期在于在行业产能过剩背景之下，如果环保政策影响趋弱，现货生产利润高企导致行业开机率回升，继而带动行业供需趋于改善，这会对远月期价构成压制。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货趋于稳定

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格趋于稳定，主产区均价持平在5.14元/斤，主销区均价持平在5.40元/斤。期价震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌30元，5月上涨8元，9月合约下跌4元，主产区均价对1月合约升水625元。

逻辑分析：在产蛋鸡较低的背景下，近期蔬菜大幅上涨带动需求有所改善，鸡蛋渠道库存快速下降，鸡蛋现货有望通过基差推动期价继续反弹。但与此同时，养殖利润较好或刺激养殖户补栏积极性，中长期供需改善的预期或依然存在，再加上市场对生猪相对较为悲观，期价上方空间亦受到压制。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货再度转强

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价再度转强，外三元均价16元/公斤，较上一日上涨0.26元/公斤，15KG外三元仔猪均价15.88元/公斤，较上一日持平；期价震荡分化运行，其中近月即2111合约下跌110元，主力合约即2201合约上涨305元，主力合约对全国均价基差上涨370元至-1385元。

逻辑分析：据近期公司调研了解到，近期猪价持续上涨主要源于三个方面的因素，其一是蔬菜价格大幅上涨；其二是养殖户特别是东北低价区存在挺价心理，且大猪与标猪价差也促成二次育肥；其三是低价刺激消费明显改善，叠加今年冷冬预期较强带动腌腊需求提前。但生猪产能惯性增长，根据能繁母猪存栏可以合理推断后期生猪出栏量仍较大，整体市场仍将处于供需宽松状态，供应压力依然存在，但有望后移。

策略：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情