郑糖：糖价震荡偏弱

昨日国内盘面震荡，夜盘回升，盘面在5700附近有支撑。现货层面随着节日备货结束成交清淡，整体价格区间为5550-5650元/吨，制糖集团随价销售，整体去库存进度尚可。截至8月底，全国累计销售食糖876.45万吨，同比减少25.69万吨；累计销糖率82.17%，同比减少4.45%。其中，8月单月销糖90.28万吨，同比减少16.14万吨；工业库存190.21万吨，同比增加50.84万吨。新榨季临近，阶段性高库存仍在，国内期货以跟随性外糖走势为主，但市场供应宽松局面使得外强内弱格局持续，虽阶段盘面表现弱势，我们认为需求韧性还在，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，期货盘面下跌空间有限。

整体来看全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲当下进口利润为负支撑糖价，在近期糖价回调后盘面升水下降，现阶段现货表现偏弱，宜观望等待盘面企稳，中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：止跌反弹

昨日郑棉震荡，夜盘小幅回升，盘面在17000有较强支撑。国内棉花市场出现显著降温，目前北疆棉花基本完成喷施落叶剂，南疆正在喷施，部分地区已经零星开秤，据国家棉花市场监测系统数据显示，全国新棉采摘进度为0.5%，同比下降1.1个百分点，其中新疆采摘进度为0.07%。需求方面传统旺季没有启动，纺织市场成交减少，产成品库存上升，纯棉纱价格继续下跌。消费终端对外纱的采购不断减缓，外纱价格随之下调。近期家纺市场内销与外销订单岀货均较慢，常规纯棉坯布价格不断下调，染厂后续订单呈现不足。受到下游需求转弱影响，棉价重心下移。预计国庆前后新棉将规模性上市，市场抢收预期依然存在。

策略层面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出现较大波动，预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性，多空因素交织下，短期棉价难有趋势行情，预计仍将以震荡运行为主，中性。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料: 油脂大幅上涨，豆粕震荡回调

前一交易日收盘油脂大幅上涨，豆粕震荡回调。巴西外贸秘书处SECEX发布数据称，9月份前三周，巴西大豆出口量为324万吨，平均每天27万吨（工作日），低于前两周日均28万吨，但高于上年9月份全月日均的20.3万吨。按照这一出口步伐，预计9月份巴西大豆出口量将高于上年同期的426万吨。咨询机构Datagro公司称，预计2021/22年度南美大豆播种面积达6275万公顷，比上年度的收获面积6143万公顷增加2%，创历史新高；2021/22年度南美大豆产量达2.119亿吨，比上年度产量1.977亿吨增加7%。其中巴西、巴拉圭、玻利维亚和乌拉圭播种面积将增加，而阿根廷播种面积进一步减少。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+210，华南菜粕现货基差RM01+130；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+1130，华北地区豆油现货基差y01+750  ，华南地区四级菜油现货基差oi01+120。

未来市场关注的焦点将逐步转向南美，海外气象机构预计今年冬季全球重现拉尼娜气候的概率上升至70%，冬季拉尼娜气候往往对应巴西南部和阿根廷产区会出现降雨偏少的干旱现象，所以未来南美大豆产量仍存变数。在目前美豆供需平衡表低库存的状态下，价格不具备大幅下跌基础。东南亚棕榈油也同样维持低库存状态，虽然近期马来西亚政府或放宽外籍劳工入境限制，但该政策对后期马棕产量的影响仍需观察。从产业逻辑上看，在美豆和马棕供需紧张的情况下，进口油籽和油脂维持成本端的强支撑，国内油粕价格易涨难跌。但短期需注意宏观市场变化对整体商品价格的影响，尤其是在美联储TAPER预期和美元指数走强背景下，国际大宗商品价格的承压或对国内油粕价格造成一定拖累。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价继续反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，其中华北地区深加工企业玉米收购价多有上调；淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动。玉米与淀粉期价继续反弹，其中淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，目前市场焦点已经转向新作定价，考虑到市场依然普遍预计下一年度存在供需缺口需要进口和替代加以补充，我们倾向于2500下方空间有限。但与此同时，考虑到内外新作产量前景基本确定，只能等待贸易商库存去化和新作上市压力释放，市场才能再度补库带动期现货价格出现上涨。对于淀粉而言，淀粉行业供需后期变数在于供应端，近期近月即11月合约价差走扩尤为明显，在一定程度上源于市场担心环保等政策或影响行业开机率；而远月价差走扩幅度不及近月，则主要源于行业产能过剩背景之下，玉米原料端持续回落带动现货生产利润持续改善，可以合理预期后期行业开机率有望得到回升。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货继续季节性回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续下跌，主产区均价下跌0.10元至4.56元/斤，主销区均价下跌0.05元至4.97元/斤。期价表现相对强于现货，以收盘价计，1月合约下跌6元，5月与9月合约持平，主产区均价对1月合约升水121元。

逻辑分析：由于中秋节前现货价格相对强势，使得市场在评估后期鸡蛋供需时，在一定程度上相信前期现货弱势受到疫情的影响，继而认可当前蛋鸡存栏较低。但由于养殖利润较好或刺激养殖户补栏积极性，再加上生猪价格跌跌不休，市场对中长期鸡蛋供需改善的预期或难以扭转，这将影响期价反弹的空间。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货期货创出新低

根据博亚和讯监测：2021年9月23日全国外三元均价11.83元/公斤。较上日下跌0.21元/公斤。15KG外三元仔猪均价18.25元/公斤。较上日下跌0.44元/公斤。

生猪9月份的主旋律都是以“创新低”为主。国家发改委网站最新数据显示，9月第三周，全国生猪出栏价格为13.86元/公斤，环比上周下跌5.2%，一举跌破6月第四周的最低点14.1元/公斤，连跌走势延续至第九周创出近两年半的新低。根据发改委测算的数据，本周全国猪料比价为4.24，环比跌幅4.93%。按目前价格及成本推算，生猪养殖头均亏损为715.8元，为连续第18周亏损。虽然目前产能淘汰在积极进行，但目前仔猪存栏数量已经决定未来数月的生猪出栏数量不会有太大的改善。目前有规模企业开始布局明年5月生猪的出栏。大家普遍预计明年2季度开始会有一个不错的出栏价格。但是当下的基本面仍难有改观。并且港口库存目前仍未大量涌入市场。所以策略仍以偏空为主。

策略：未来预计可预见的生猪供应依旧偏多，消费增长目前依旧缓慢。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响。

纸浆：期货区间震荡 现货市场小幅调整

目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定。含税报价：南方松5800-5850元/吨，银星6150-6200元/吨，部分加针6200-6250元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，下游谨慎观望。市场含税参考价：银星6200-6250元/吨，雄狮、月亮6200-6250元/吨。实单实谈。华南地区进口针叶浆市场淡稳整理，部分原纸企业降负荷生产，市场观望氛围浓厚，具体成交一单一谈。市场含税自提参考报价：银星报6150-6250元/吨，加针报6350-6400元/吨，布针报5850元/吨。

整体看，主要地区及港口库存窄幅去化，国产纸浆厂家短期检修计划较少，预计短期内纸浆供应量持续稳定。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）