热门赛道波动加剧，三个维度挖掘“抱团资金”扩散方向

上周半导体、锂电等热门赛道延续强势，但波动加剧且呈现一定程度“概念化”，锂电产业链的交易“重心”从白马风格的中游锂电池/锂电化学品环节向上游的锂矿/盐湖提锂等概念环节移动，结合Q2基金持仓与筹码状况，若后续热门赛道波动进一步加剧，重点关注三个方向的潜在机会扩散：1)高增长但低仓位的“错配”品种，如工业金属/玻纤/汽零/专用机械/通信设备等，2)低增长低仓位的“底部反转”品种，如游戏/建筑设计/环保/厨电等，3)高增长高仓位产业链上的“纵向扩散”品种，如锂电设备等。绝对收益视角上证50已具备配置价值，相对收益视角继续把握稀缺产能+成长性周期股。

市场结构：茅指数分化加剧，热门赛道纵向扩散

上周两市成交额四日站上万亿，成交热度维持中高位，成长风格明显强于价值风格，中小盘风格强于大盘风格。成长型周期股(有色、电新、基化、机械等)稍强于价值型周期(钢铁、煤炭)，增长型成长(电子)明显强于主题型成长(计算机、通信)，资金呈现两大加速趋势：1)茅指数内部分化加速，上周农业、食品饮料、家电与电新表现剪刀差进一步拉大，抱团资金在茅指数内部切换的趋势增强，且与Q2偏股型基金主要调仓方向高度“一致”，2)半导体、锂电等热门赛道资金纵向扩散加速，且主要向上游挖掘机会，半导体设备、盐湖提锂、锂矿指数等热门赛道上游环节领涨主要概念指数。

公募持仓再审视：三个维度挖掘横向与纵向的“机会扩散”

二季度公募持仓印证短期与中期成长性兼备是公募当前配置的重要考量。基于短中期业绩成长性与公募当前配置比例思考，若抱团热门赛道波动进一步加大，资金或有三个方向“出口”：1)高增长但低仓位的“错配”品种，如工业金属/玻纤/汽车零部件/专用机械/通信设备制造等；2)低增长低仓位的“底部反转”品种，包括游戏/建筑设计/环保公用/厨电等，上述品种处于基金配置历史底部区域，且存在下半年景气环比超预期改善的可能；3)高增长高仓位产业链上的“纵向扩散”品种，包括锂电链上的锂电设备/钴/三元前驱体/充电桩、光伏链上的逆变器/金属硅/分布式EPC以及风电链。

资金面：公募发行继续升温，产业资本减持高于年初至今均值水平

上周北向资金净流入118亿元，较前一周的17亿元明显放大。北向资金主要净流入医药(+41亿)、计算机(+17亿)、电子(+16亿)、基础化工(+16亿)，主要净流出建材(-14亿)、国防军工(-8.7亿)、消费者服务(-6.1亿)、房地产(-2.9亿)；公募方面，上周新成立偏股型基金518亿份，较前一周(343亿份)上升，高于年初至今均值水平(480亿份)；杠杆资金方面，上周融资资金成交占两市总成交比重为9.44%，较前一周(9.50%)基本持平，融资净流入194亿，分行业来看，上周国防军工(+2.5pcts)、交通运输(+2.3pcts)融资交易活跃度涨幅较大；产业资本方面，上周产业资本净减持116亿元，继续高于年初至今均值水平(85亿元)。

配置思路：上证50具备绝对收益，相对收益延续稀缺产能+成长性周期

全面降准、6月社融超预期之后，上证50在同比、环比双低基数效应下，中报业绩边际改善有望突出，叠加滚动市盈率分位数处于年内低位，目前已具有绝对收益的配置价值，但考虑到当前市场风险偏好较高，且上证50与其他宽基指数的盈利剪刀差收窄仍不明显，其获得超额收益时机未至。相对收益视角，行业配置继续维持推荐：1)成长型周期：通用及专用机械、电气自动化、基础化工；2)稀缺产能：铜、铝、稀土、玻纤、煤炭、半导体。尤其关注，上述行业与“Q2公募持仓再审视”视角重合的，铜铝、专用机械(锂电设备)、玻纤。