郑糖：糖价继续震荡走低

昨日郑糖跟随外盘下跌，整体农产品市场继续调整。巴西5月上半月产糖237万吨，高于预期。另外进口许可发放短期对情绪造成一定影响，另外国内库存水平仍偏高，截至 4 月底全国工业库存仍有 558 万吨，同比增加90 万吨。后期看国内即将进入纯消费季节，并且进口数量环比下降，后期处于去库存状态。本年度内蒙核心区种植面积缩减较多，缩减面积超过50%，核心区边缘的糖厂种植面积虽然也有比较大的减幅预期，但是已经低于赤峰附近的核心区。需求端随着天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件，成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，5月后郑糖价格重心有望上移。

整体来看，当前糖价重心走高，原糖回落和国家强调的大宗商品过快上涨短期降温的风险可能带动郑糖阶段回调，但内蒙减产和需求端逐步好转的预期将支撑郑糖在商品回调中相对偏强。中期维持逐步逢低买入郑糖判断。回调到5500附近仍可建多，谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：内外棉价震荡下行

郑棉昨日延续震荡下行。近期棉花走弱背景一是商品整体处于调整氛围，另外美棉德州出现有利降雨，干旱炒作退潮。但目前看新疆产棉区在近日频频遭遇到冷空气侵袭，出现出苗延期，积温减少，补种时间不足导致库尔勒、阿克苏部分棉田改种玉米等现象，后期预估天气对植棉影响问题会被市场放大。需求方面，整体下游成品库存较低，补货积极性在淡季不是太高。近期华南部分地区开始限电，预计会对下游开工情况构成小幅影响。

策略层面看，我们认为阶段位置棉价仍然不高，短期在大宗商品回调压力下有下跌风险，但棉价相对部分工业品来说往下空间不会太大，15000附近仍有较强支撑。短期中性，中期偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕震荡下跌

前一交易日收盘油粕震荡下跌。国际油籽市场，据外电5月26日消息，在阿根廷持续了将近一天、导致谷物船货运输混乱的港口罢工于周三晚些时候被取消了，此前工会表示，他们达成一项协议，允许他们优先接种新冠疫苗，同时，巴西圣保罗州政府在一份报告中称，桑托斯港口工人将从下周二开始接种新冠疫苗，然而政府强调称，免疫接种取决于卫生部门寄送疫苗的数量。宣布此决定是应对来自工人不断增加的压力，他们威胁如果不在5月31日前进行免疫接种，桑托斯港的工人将举行罢工；巴西谷物出口商协会ANEC称，2021年5月份巴西大豆出口量可能最高达1490万吨，低于一周前预测的1619万吨，低于4月份创纪录的1567万吨，但高于去年5月份的1387万吨；澳大利亚油籽联盟(AOF)预计2021年澳大利亚油菜籽播种面积为创纪录的287万公顷，同比提高25%；油菜籽产量403万吨，同比减少近25万吨，因为天气条件制约油菜籽单产；

新加坡棕榈油分析公司周三称，印度尼西亚贸易部很可能将6月份的毛棕榈油参考价格调高到1200美元/吨，高于5月份的1110.68美元/吨，这也将是连续第12个月调高参考价格，印尼毛棕榈油参考价格可能上调的原因在于供应紧张带来的全球棕榈油价格上涨。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-50，华南菜粕现货基差RM09-50；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1280，华北地区豆油现货基差y09+880，华南地区四级菜油现货基差oi09+340。

国际农产品价格高位回落，目前美豆正处于播种阶段，虽然长期来看美豆供需紧张格局依然延续，但短期暂无明显向上驱动。马来西亚棕榈油处在增产增库周期，库存水平较前期低点有所回升，但国内油脂低库存仍然维持。在整体大宗商品价格回落的背景下，近期国内油粕价格将以震荡回调为主，等待市场新的交易题材出现。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体转弱，华北产区多有下跌，东北产区与南北方港口亦稳中有跌；淀粉现货价格大体稳定，局部地区报价小幅波动。玉米与淀粉期价继续偏弱运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，目前市场中游贸易商与下游刚需之间的供需博弈仍在延续，短期考虑到华北产区或有腾库出货压力，加上东北产区贸易商或存在第三方资金到期问题，期现货价格或继续弱势运行，后期继续重点留意外盘CBOT玉米走势及国内玉米供需博弈走向。对于淀粉而言，考虑到短期原料端或趋于弱势，淀粉-玉米价差或阶段性继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，价差大幅收窄的时机或仍需等待。

策略：中期维持中性，短期维持谨慎偏空，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中偏弱

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中偏弱，主产区鸡蛋均价下跌0.01元至4.15元/斤，主销区均价持平在4.39元/斤；期价继续偏强运行，以收盘价计，1月合约下跌12元， 9月合约下跌25元，5月新合约挂牌上市，主产区均价对9月合约贴水676元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近期期价相对弱势主要原因有二，其一是短期对端午节前需求弱势和梅雨天气的担忧；其二是对中期供需改善的担忧，一方面猪价持续下跌，或表明整个动物蛋白供应趋于恢复，另一方面近期蛋鸡养殖利润良好带动养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，使得市场或预期蛋鸡存栏环比增加。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：猪价跌破18元/公斤

据博亚和讯监测，2021年5月27日全国外三元生猪均价为17.83元/kg，较昨日下跌0.36元/kg；仔猪均价为52.39元/kg，较昨日下跌1.21元/kg；白条肉均价23.16元/kg，较昨日下跌0.22元/kg。今日猪价跌幅再加大，猪价继续创新低，全国生猪均价破18元/kg。大猪出栏压力未消，紧接着集团产量释放压力来袭，猪价提前进入成本考验时期，短期仍将走弱。期货方面，跟随现货价格快速下降，大多养殖企业似乎仍在观望套保机会，但价格的连续下跌，需要谨慎考虑入场时机。

策略：考虑到下半年出栏形势，不宜过分高估远月价格。注意现货反弹及南方猪病炒作。谨慎偏空。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。

纸浆：主力合约日盘封停

山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者疲于报盘；纸浆期货主力合约跌停，期现商根据自身情况报盘。据闻市场部分含税参考价：南方松5900元/吨，银星6300-6350元/吨，部分加针6350-6400元/吨。下游纸厂谨慎观望市场走势，浆市成交略显清淡。浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者考虑自身成本，疲于报盘。纸浆期货主力合约跌停，期现商根据自身情况报盘。据闻市场部分含税参考价：南方松5900元/吨，银星6300-6350元/吨，部分加针6350-6400元/吨。下游纸厂谨慎观望市场走势，浆市成交略显清淡。短期纸浆供应面变化不大。供需边际短期变化不大，需关注需求落实情况，把握交易节奏。

策略：大宗商品价格上涨后的宏观调控对于浆价打压较大，关注昨日夜盘反弹对于纸浆的影响，可考虑反弹后布局远月空单。中性；正套操作。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）