5月25日，国内期市收盘多数上涨，股指期货大涨，IH涨4.69%，IF涨3.66%。能化品多数上涨，原油，纯碱涨逾3%，燃油涨近3%，PTA涨逾2%；黑色系分化，焦煤、玻璃涨逾3%；跌幅方面，硅铁跌逾3%，锰硅跌逾2%，纸浆跌近3%，苹果跌近2%。

需求扩大供给偏紧 焦煤大幅反弹

前期国常会多次提及大宗商品，上周还特别督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供。煤炭供应端增量预期压制动力煤和焦煤价格。周一消息，国家发改委等五部门联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，虽然煤炭企业并未在列，但钢材期货下挫，一度牵连焦炭焦煤价格回调。今日，“十四五”时期深化价格机制改革行动方案出台，要求做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，但对日内盘面影响较小。

而钢厂高炉开工率低位反弹，短期需求端支撑存在，上周独立焦企库存降幅明显，焦炭低库存推升高价格，焦炭第九轮提涨启动。目前部分钢厂已接受大户第九轮提涨，虽然另有部分钢厂提降120元/吨，但尚未落地，焦钢双方仍在博弈当中。焦企利润走高且下游采购需求旺盛的情况下，焦化厂开工有所回升，对焦煤需求仍在，而国内炼焦煤供应依旧偏紧，且进口增量有限，焦煤总体供需仍将呈紧平衡状态。

另外，上周柳林低硫主焦煤价格提涨至1950元/吨，但随着盘面价格下挫，基差扩张至200元上方，现货坚挺表现限制期货端下跌空间。华泰期货观点认为，国常会、发改委等召开会议积极保障煤炭供应，但是在国家安全部门的指导下保供也是被大大折扣，进口焦煤供应仍维持偏紧，且焦化高利润极大的扩大了对焦煤的需求，但国家对大宗商品的政策指导令资金对期、现货做多动力不足。国信期货评论认为，下游焦企政策约束放松，需求支撑存在，焦煤期货盘面地位有一定反弹动能，建议逢低短多操作。　　

大金融全面爆发，沪指强势收复3500点

周二，A股市场单边上行，三大股指均涨逾2%。截至收盘，沪指涨2.40%，深成指涨2.34%，创业板指涨2.79%。股指期货方面，IF2106涨3.66%，IH2106涨4.69%，IC2106涨1.32%。隔夜美联储称有工具引导通胀回落，安抚投资者情绪，表明美联储短期内或难以收紧货币政策，加之大宗商品持续调整，国内流动性收紧忧虑进一步缓解。今日大金融板块全面爆发，券商板块涨逾4%，市场情绪被充分调动，北向资金狂买超200亿元，带动沪指重回3500点，创今年2月末以来新高。

多部门出手调控，大宗商品价格持续降温，缓解市场通胀担忧。此前国常会一周连续两次点名大宗商品价格上涨，要求要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。唐山市市场监管局、发改委、工信局联合约谈全市钢铁生产企业，要求自觉维护市场价格秩序。上周末，国家发展改革委、工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，大宗商品价格回落。

美联储继续发声安抚投资者情绪，进一步缓解市场对政策收紧担忧。美联储理事布雷纳德表示，美国经济正处于前所未有的反弹之中；由于基数效应，预计近期会出现更高的通胀数据。如果确实看到通胀持续高于2%的目标，美联储也有工具引导通胀回落。此外，纽约联储在公开市场账户（SOMA）年度报告中表示，随着持续的资产购买，SOMA组合规模可能扩大，到2023年达到9万亿美元。基准预测很大程度上反映市场参与者的预期，取自于对一级交易商和市场参与者的调查结果。

对于后市，国贸期货樊梦真认为，中期来看，我们认为未来股指上涨的驱动因素有待进一步观察，中期我们维持股指震荡的观点。经济上看，经济稳定复苏的基础不变，但随着国内经济逐渐回归常态化区间，今年国内经济增速“前高后低”的格局隐现，经济基本面虽对A股的底部保有支撑，但驱动A股向上突破的动能有限。政策上看，随着我国经济逐渐恢复至潜在水平，货币政策回归中性和常态化，4月金融数据显示在信用扩张放缓的趋势下，国内广义流动性拐点隐现。不过，央行一季度货币政策执行报告维持货币政策稳健中性、流动性维持合理充裕的基调，狭义流动性有望维持合理充裕，无风险利率上行或下行的空间有限，对股指估值的影响偏中性。