2020年，经过漫长的告别，我们送走了庚子鼠年，股市从年初的跌跌到年中开始的涨涨涨涨涨，包括A股在内的全球股市，都是丰收的一年。疫情思维贯穿2020年主要投资周期，核心资产持续受到资金青睐。我们在今年取的成绩主要得益于我们坚守积极价值投资理念，强化核心资产的配置。在投资思想上，我们从“蓝筹稀缺”“寡头时代”深化到“越白越贵”，将这些思想体系化，并在投资实践中进行了卓有成效的应用。

展望2021年，疫情仍然是牵动全球的主线。但疫苗注射及效力将是影响全球的经济和政策的关键因素，注射进展顺利，将会支撑经济和政策回归常态。

宏观方面：

得益于有效的防控措施和强大的经济韧性， 2021年的政策环境总体友好，宏观政策陆续回归常态。这是一个动态过程，“点刹”为主，不会大起大落，相机抉择的概率更大。2021年，“双循环”战略将会是中国经济发展主线。一方面，强大的内需市场将继续并长期支撑“内循环”战略形成推动力，供给侧结构性改革和需求侧改革将大幅提升发展质量和效率，这是我国经济发展的基本盘。另一方面，国际环境既有挑战也有改善，伴随疫情的变化以及全球经济复苏的迫切需求，国际政治和经济格局可能会继续进行调整，外部环境的机遇和挑战并存。

与此同时，我们认为风险释放是一个渐进的过程，务必要重视，但也要认识到风险呈现结构性特征，相信决策者能够稳妥、有序的处置。我们更加理性地看待经济的复苏。首先，经济复苏是一个曲折漫长的过程，不会一蹴而就，投资者需要在合理的时间周期中调整预期。其次，政策的回归将会平衡经济增长与风险控制的矛盾。特别是金融和地产等重要领域的风险释放，是未来要直面的风险。

资本市场方面：

我们对2021年持谨慎乐观态度。谨慎是因为经济复苏的进程中还会面临许多结构性、阶段性的挑战，需要伴随经济的改善而逐步解决。乐观是因为经济长期趋势向好，在经济发展的特殊时期，资本市场将持续发挥特殊重要作用。我国新发展阶段的许多任务目标需要通过资本市场来实现和推动，资本市场自身的改革也会给市场带来风险偏好改善，资本市场的红利将是未来数年可以持续释放的重要红利。

投资方面：

我们认为好资产进入慢牛和长牛的时代。好资产稀缺、流动性环境和资金结构的变化，推动权益市场逐步形成了“二八”结构的定价机制，这种格局会在较长一个时期存在，市场会增加对好公司的估值容忍度，给公司竞争力以高溢价。

未来，我们会将更多的研究精力用于对寡头、龙头企业的深度研究，继续将大消费、大健康、大金融、TMT、先进制造业等板块作为配置重点。并持续将“蓝筹稀缺”、“寡头时代”和“越白越贵”系列思想做出新的、更高的升华。