大商所：尽早推出符合市场规律和产业需求的升贴水优化方案

1月27日，大商所发布《关于铁矿石期货新增可交割品牌及调整相关升贴水等事项的通知》，增设本钢精粉等4个铁矿石可交割品牌，并调整现有铁矿石期货可交割品牌升贴水，相关调整自2202合约起实施。

据期货日报记者了解，2019年9月，铁矿石期货发布实施了品牌交割制度，并根据2019年各品牌现货价差确定了用于2009合约及以后合约的品牌升贴水。2020年以来，受国内外疫情、货币政策及现货供需变化等多因素影响，铁矿石价格出现较大波动，各品牌间价差也产生较大变化，个别品牌升贴水初始设置值已经与现货市场实际品牌价差出现较大差异。为了贴近现货市场特点，品牌升贴水需要进行优化调整。此外，在2020年价格上涨过程中，市场对进一步扩大可交割品牌范围的呼声较高。

在此背景下，2020年下半年大商所持续推进优化品牌升贴水和调整合约相关工作。为适应市场变化、促进期现货市场紧密结合，大商所坚持稳中求进的思路，确定分阶段推出有关调整措施：先行对固定品牌升贴水进行一次调整，以便使现有合约及时适应现货市场变化，提高期货价格代表性，同时增设4个铁矿石可交割品牌；在此基础上，大商所将继续完善合约方案，不断提升铁矿石期货功能发挥水平。

此次铁矿石期货品牌升贴水是在保证样本充足、尽可能反映品牌真实价值的前提下，使各交割品牌在期货市场的升贴水尽量贴近其现货价差，从而使现货贸易量较大的品牌更便利交割。大商所综合比较了各品牌间过去一年、半年、季度和月度等不同时间段的现货价差，对新增品牌和原有品牌进行升贴水测算。

从公布情况看，最后本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉等4个新增可交割品牌的升贴水分别设置为0元/吨、-20元/吨、10元/吨、65元/吨。原有品牌中，卡粉和卡拉拉精粉调整较大，其他品牌只进行了微调，其中卡粉由35元/吨调整至90元/吨，卡拉拉精粉由85元/吨调整至45元/吨。

由于此次调整至实施仍有较长时间，各品牌升贴水未来仍有可能出现变化，但根据目前现货市场情况，本次调整后各交割品牌升贴水与现货市场品牌价差已更为接近，更加符合现货市场实际和企业需求，有助于提高交割便利性。此次对卡粉等可贸易资源较多的品牌设置了反映现货价格区间的升贴水，有助于提高卖方用可贸易资源较多的品牌参与交割出货的积极性，增加实际可供交割量。在征求市场意见时，市场专家认为，相关调整对期货价格及现有持仓的影响均较小。一方面，调整后的各品牌在期货市场的折算价格排序与调整前基本一致，未实际改变期货交易标的，对期货价格水平的影响有限。另一方面，品牌升贴水调整和可交割品牌增设的措施自2202合约及以后的新合约起实施，不影响现有的持仓客户。

此次大商所增设本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉4个铁矿石可交割品牌。从品质上看，新增品牌均为低铝中高品位铁矿石，铁品位均在60%以上，其中本钢精粉和乌克兰精粉铁品位在65%以上。在征求意见和市场调研中，下游钢厂认为上述4个品牌品质较好且相对稳定，具备一定的贸易流通性和市场认可度。大商所根据不同矿种最新价差变化，对4个新增品牌的升贴水进行设置，以反映当下除品质外其他因素对品牌间价差的影响，贴近现货贸易习惯。按2020年我国铁矿石进口量测算，仅从贸易商周转量看，增设4个可交割品牌后每年预计可交割资源新增约3800万吨。至此，铁矿石期货共有17个可交割品牌，每年我国将有约6.2亿吨的铁矿石符合交割条件。

2020年以来，大商所在持续强化市场监管、分类施策防范市场风险的基础上，多措并举、优化铁矿石期货合约交易及交割业务，不断提高市场运行质量。至今，大商所已先后增设6个铁矿石可交割品牌，推动宝钢资源、津西钢铁等7家钢铁企业成为指定交割厂库，并降低交割仓库出库费最高限价，以此进一步保障可供交割资源充足、降低交割成本，便利企业参与交易交割。

铁矿石标准化程度差，各品牌间现货价差变化频繁且波动较大，前期大商所尝试研究动态升贴水方案。由于动态升贴水制度在国内期货市场尚属全新模式，市场各方主体对动态升贴水方案对市场价格的影响尚未达成统一认知，需要持续深入论证并反复比较。下一步，大商所将认真听取和研究各方意见建议，尽早推出符合市场规律和产业需求的升贴水优化方案。同时，大商所将继续加强市场监管，结合市场意见调整铁矿石期货持仓限额制度，维护市场平稳运行；推进合约优化、推动铁矿石期货滚动交割制度落地、支持更多钢铁企业成为交割厂库，促进期货价格发现和风险管理的基础性功能发挥，更好地服务钢铁产业高质量发展。