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肯定成绩：可以载入史册的答卷

在回顾过去一年的经济工作上，会议是充分肯定和高度赞扬的。会后发布的新华社通稿延续了12月11日中央政治局会议的表述，用了多个“第一次”出现的词句，并新增了“可以载入史册”和“新的历史性成就”的表述，充分肯定了抗疫成果和经济工作，这几处表述如下：

第一处：“新中国历史上很不平凡的一年”。这与今年以来面对疫情冲击，中国抗击疫情做出的重大牺牲，取得的巨大成就息息相关。年初疫情刚刚爆发时，中国曾经蒙受了巨大的压力。多个国家曾经对中国作出了实质上的“封锁”动作，而疫情的肆虐，也让武汉等地的居民感受到了巨大的冲击。但是在党中央的坚强领导下，中国抗疫取得了巨大的阶段性成果，在海外疫情肆虐的当下，中国反而成了世界的“诺亚方舟”，拥有全世界最多人口、最大流动性的国家，每日新增确诊病例数远远小于世界绝大多数国家。这是对中国通过疫情考验的肯定。

第二处：“我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体”。这一成就来之不易。我们之前在2021年的年度策略报告《一枝独秀“中国牛”》中就指出，中国经济在2020年的增速将达到1.9%，是所有主要经济体中最高的，也是唯一实现正增长的。而展望2021年，中国经济增速会达到8%以上，仍然是世界主要经济体中最高的。正是由于采取了正确而及时的防疫措施，中国经济才能够很快从疫情中恢复过来。而当其它国家疫情肆虐、生产难以有效展开时，由于中国有着世界最全的产业链，这又使得海外订单向中国回流。这又进一步使得决策层意识到了产业链自主可控的重要性。这也成为下一步决策发力的方向。

第三处：“交出了一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷”。在日益严峻复杂的国际形势下，我国作为全球人口最多，城镇人口密度大，经济总体量全球第二的国家，抗疫和经济恢复工作的难度可想而知，抗疫的阶段性胜利和经济V型反弹不仅仅是让“人民满意”和“世界瞩目”的，不仅仅说明了决策层战术选择的科学性，而且是我国制度优势的再次验证，是面对人类社会突发重大灾难时，意识形态的突围。通过抗疫斗争取得阶段性胜利，进一步增强了人民对于国家的信心，也让其他国家看到中国实力，中国国际地位的提升已经进入了从量变到质变的过程。今年我国取得的成果和国际实力及地位的“质变”足以载入史册。

第四处：“经过5年持续奋斗，我国经济社会发展取得新的历史性成就，”十三五“规划主要目标任务即将完成”。今年是“十三五”规划收官之年，主要目标即将完成，从统计数据看，已经提前实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻番的目标，我国科技实力、综合国力和人民生活已经跃上新台阶，全面建设小康社会目标即将完成。

总结成功经验时，会议第二次提出了关于国家治理的“规律性认识”：“我们深化了对在严峻挑战下做好经济工作的规律性认识”，提出“党中央权威是危难时刻全党全国各族人民迎难而上的根本依靠”，“人民至上是作出正确抉择的根本前提”，“制度优势是形成共克时艰磅礴力量的根本保障”，“科学决策和创造性应对是化危为机的根本方法”，“科技自立自强是促进发展大局的根本支撑”。会议首次强调了科技自立自强是发展中的根本支撑，将科技自主在发展中赋予了更大权重，也为新时期的重要任务指出了一个明确的方向。

立足当下，会议也指出，疫情变化和外部环境仍有很多不确定性，要继续防止疫情冲击导致的各类衍生风险，同时提出了要继续高举多边主义旗帜，积极参与全球治理的改革完善，推动构建人类命运共同体。11月15日，东盟10国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共15个亚太国家签署了《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)，协议不仅推动了区域内高水平的自由贸易，而且在知识产权、贸易服务、电子商务、投资等多个国际合作关键痛点上进行了约定，是亚太区域全面国际经济合作迈出的第一步，也是建立国际经济新秩序的关键一步。会议也指出我国会积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协议(CPTPP)，更加积极的参与到构建面向全球的高标准自由贸易区网络。中国在国际自有贸易合作中积极“入群”，显示了新时期我国经济工作的重点之一，也意味着国内改革和发展会继续升级，预计会有更多经贸管理方式和制度安排的革新。

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明确政策：不会“急转弯”

2021年政策的总基调，就是保持宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性”，政策不会“急转弯”。这是2021年经济与市场的大局。在具体的工作部署上，2021年会坚持稳中求进的工作总基调，以高质量发展为主题，继续深化供给侧改革，坚持扩大内需战略，强化科技支撑，扩大高水平对外开放，为新五年开好局。

政策稳定连续的背景，是当前世界疫情依然严峻，经济复苏依然艰难曲折。2021年疫情的发展很可能会持续超预期。我们之前在11月份的年度策略展望《一枝独秀中国牛》中曾经预测，“2020年底，全球新冠确诊人数就将超过6000万人，2021年预计接近1亿人！”但实际上，截至12月18日，全球累计确诊新冠病例已经接近7600万例，累计死亡166万人。总量仍在增长，周增速维持在6%左右的高位。如果按照当前的增速衰减趋势，2020年底，全球新冠确诊人数就将超过8000万人，2021年预计会接近3亿人！

正是在这样的疫情背景下，会议判断：疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。明年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。在这种情况下，维持政策的稳定性和连续性，至关重要。

在具体政策上，会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

财政政策方面，强调要提质增效，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务的财力保障，抓实化解地方隐性债务风险；

货币政策方面，指出要保持宏观杠杆率基本稳定，多渠道补充银行资本金，完善债券市场法治，深化利率汇率市场化改革。会议还首次将加大对绿色发展的金融支持纳入货币政策指导中。

8月

华南地区的订单数量整体比去年增长40%

华北地区的新产品项目研发取得重大突破

7月

华南地区的订单数量整体比去年增长40%

华北地区的新产品项目研发取得重大突破

8月

华南地区的订单数量整体比去年增长40%

华北地区的新产品项目研发取得重大突破

同时，会议中再次重申了此前政治局会议中提出的在紧扭供给侧改革主线的同时，注重需求侧管理的指导，强调要“打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。”

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提出任务：“十四五”开局年八大任务

根据以上定调，会议提出了2021年的八项重点任务：

第一，强化国家战略科技力量，着力解决制约国家发展和安全的重大难题。这是会议首次将国家战略科技力量建设放在重点任务第一项，充分显示了决策层对战略科技的重视。

随着新能源、新材料、新技术等革新的加速，用尖端科技推进“降维打击”是我国实现科技实力弯道超车的重要机会。会议提出要要发挥新型举国体制优势，发挥好重要院所高校国家队作用，推动科研力量优化配置和资源共享。规划方面，要抓紧制定实施基础研究十年行动方案，重点布局一批基础学科研究中心，支持有条件的地方建设国际和区域科技创新中心；同时强调实业与科研联动，发挥企业在科技创新中的主体作用，强调龙头企业的带动作用，支持领军企业组建创新联合体，带动中小企业创新活动。

第二，增强产业链供应链自主可控能力。会议延续了政治局会议中首次明确提出的重要观点，指出“产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的基础”，显示了决策层对供应链“卡脖子”问题的重视。

这与上文提到抗疫成就、供给侧改革成果，都是紧密关联的。一方面，中国经济在疫情中的胜出，让决策层更加意识到完整产业链、自主可控产业链的在国际竞争中的极端重要性。由于中国有着全球最为完整的产业链+防疫措施最到位，这次疫情不但没有冲击到中国的产业链，反而进一步强化了中国产业在全球产业链中的地位。大量的海外订单向中国回流。另一方面，中国还有一些产业环节还不能完全掌握，与领先国家还存在着差距。因此决策层通过推出资本市场注册制，大幅度提升高科技企业、“补短板”企业的上市速度和力度，从而为全产业链的自主可控创造了良好的环境。

对于A股投资而言，A股当中自主可控领域的龙头标的，值得特别关注。不排除国家未来采取特殊手段扶持产业链自主可控程度快速提高。

第三，坚持扩大内需这个战略基点。

2019年中国社会消费品零售总额超过41万亿人民币，按2019年平均汇率折算，约折合6万亿美元，同比增长8%，同期美国社会消费品零售总额为6.2万美元，世界排名第一，总额略超我国，其他单个国家消费市场不到我国的三分之一。今年在疫情影响下，我国经济率先恢复，美国仍在艰难抗疫，单日新增感染仍屡创新高，失业率居高不下，居民消费受到很大影响。我国社会消费品零售总额有望超过美国，成为世界第一。考虑到我国经济增速仍将大幅超过美国，中等收入群体将继续扩大，我国消费市场潜力巨大。扩大内需对内可以巩固内循环，稳定国内经济，对外可以增加国际贸易话语权，意义重大。

会议指出形成强大国内市场是构建新发展格局的重要支撑，必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。促进就业，优化收入结构是扩大消费的基础，会议首次提出了要完善职业技术教育体系，实现更加充分更高质量就业；指出会有序取消一些行政性限制消费购买的规定，充分挖掘县乡消费潜力；提高教育、医疗、养老、育幼等公共服务支出效率。

会议强调要继续加强社会投资和中央预算投资的引导作用，加强新基建，建设现代物流体系，这一方面创造了内需，一方面也是后疫情时代深化社会改革的需要。

第四，全面推进改革开放。这是“十四五”构建新发展格局的需要，具体来看，会议提出要深入实施国企改革三年行动，健全营商环境，健全金融机构治理；同时提出了要积极加入CPTPP。

全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)是2017年美国退出跨太平洋伙伴关系协定后的新名称，RCEP和CPTPP成员国中重合的有东盟的四国文莱、新加坡、马来西亚和越南，RECP中不包含的有智利、秘鲁、墨西哥和加拿大，其中智利和秘鲁都是中国在拉美的主要贸易伙伴和投资对象国，且中国已经成为了他们的第一大双边贸易合作伙伴。如果中国加入CPTPP，更有利于加强亚太地区的国际合作，同时巩固与拉丁美洲的贸易伙伴关系。美国“退群”后，中国加CPTPP的政治阻碍减小。

第五，解决好种子和耕地问题。2020年，受新冠疫情、南方洪涝、台风和草地贪夜蛾等灾情影响，粮食安全已经成为民生的重要话题，且粮食更多自给自足，更少依赖进口是我国实现内循环的重要环节。

会议指出保障粮食安全，关键在于落实藏粮于地、藏粮于技战略。种子是农业的“芯片”，要加强种质资源保护和利用，加强种子库建设，要开展种源“卡脖子”技术攻关，同时要牢牢守住18亿亩耕地红线，坚决遏制耕地“非农化”、防止“非粮化”，规范耕地占补平衡。

第六，强化反垄断和防止资本无序扩张。这是会议首次提出反垄断，对资本无序扩张进行限制。

资本无限制扩大不利于经济均衡发展，不利于创新创业，不利于社会分配的优化。会议提出要要完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范。要加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断和不正当竞争行为。

同时会议提出金融创新必须在审慎监管的前提下进行，继续严控金融创新可能带来的风险。

第七，解决好大城市住房突出问题。

会议继续强调要坚定“房住不炒”，加强保障性租赁住房的建设，推进租购同权。

要求土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房，要求国有和民营企业都要发挥功能作用。

切实的保障民生，要降低租赁住房税费负担，整顿租赁市场秩序，规范市场行为，对租金水平进行合理调控。

第八，做好碳达峰、碳中和工作。会议重申了9月在第75届联合国大会期间，我国提出的自主贡献承诺，力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。

会议要求要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。

另外，会议指出未来的防疫工作仍然不会放松，要毫不放松抓好“外防输入、内防反弹”各项工作，确保疫情不出现规模性输入和反弹。一方面，新冠疫情感染人数仍在快速上升。我们上文指出2021年全球新冠累计确诊人数很可能接近5亿。另一方面，虽然当前各国已经研制出各类疫苗，但是这些疫苗要到2021年4-5月份才能够大规模注射。这样的话又会进一步推迟有效防疫的时间。在这种状况下，可能未来2-3年，防疫工作都很难放松。

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投资策略：紧跟政策导向

投资策略

从此次会议精神来看，对于市场有三个方面的启示。其一，当前经济仍然处于良好复苏阶段，顺周期板块依然有机会。从顺周期行业看，我们看好航运、有色、汽车、家电、金融的领军企业。建议关注中远海控、中远海特、紫金矿业、西部矿业、上汽集团、美的集团、格力电器、中国平安等。其二，自主可控的板块值得引起重视。以信创、半导体为代表的自主可控板块四季度以来的表现可谓“冰火两重天”：受益于世界半导体上行周期的影响，半导体相关标的，如卓胜微、士兰微、华润微、立昂微、斯达半导、新洁能等表现优异；而受政府采购不及预期冲击，信创龙头中国软件、中科曙光、中国长城、诚迈科技等持续回调。从会议来看，自主可控依然是国家相当重视的领域，未来的发展仍然可期。可以继续关注信创领域龙头中国软件、中科曙光等。其三，中国拥有自主产业链的板块值得关注。建议关注医药、种子板块。特别是医保谈判结束后，回调多日的医药板块，作为抗疫最重要的产业链领域，当前具备布局价值。重点关注疫苗龙头智飞生物、康泰生物，创新药龙头恒瑞医药、君实生物，有新药放量预期的冠昊生物、华北制药等。种子板块龙头荃银高科也值得关注。

风险提示：

流动性收紧超预期，经济复苏不及预期