12月14日，沪深交易所对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则进行修订，并发布修订后的相关规则征求意见稿（以下合称“退市新规”），对外公开征求意见。

沪深两市交易所退市制度主要修订要点

内容及图片来源：华泰证券

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“完善退市制度是新证券法的一个重要要求，也是实现A股市场优胜劣汰，保持长期健康发展的一个重要举措。像美国等成熟市场，每年有大量的不符合上市条件的公司进行退市，同时也有很多新公司上市，从而实现优胜劣汰，保持资本市场的活力和赚钱效应。”

从市场表现来看，同花顺数据显示，今日ST板块下跌1.57%，多只ST股跌停。数据显示，截至目前，剔除15家暂停上市公司，两市共有208家风险警示公司。截至今日收盘，208家风险警示公司中144家出现下跌，占比近七成，其中有44家今日跌停。其中，*ST公司123家，下跌87家；ST公司85家，下跌57家。此外，同花顺数据显示，今日有44只ST（ST、*ST）股跌停。

对此，杨德龙认为：“对于今日ST板块的市场表现，说明退市新规对市场是有震慑作用的，并非一些市场说的要放松标准，纵容造假，而是更加严格地执行制度，让更多绩差公司退市。”

据光大证券统计数据显示，根据上市公司披露的2020年三季报，共有85家公司符合财务类新增指标退市标准，占全A总公司数量为2%。截至12月14日，尚无公司符合连续20个交易日总市值低于3亿元标准。

助力股市“慢牛”

同时，据粤开证券显示，根据万得数据统计，自2001年第一家公司退市以来，A股退市家数合计86家（不包含吸收合并和证券置换），而美股自2008年以来退市公司达到2280家，截止12月15日，沪深两市合计有4110家上市公司，全部上市美股（不含OTC）为5426家，相较于美股而言，A股的退市公司数量占比较低。

内容来源：兴业证券 制图：周尚伃

对此，粤开研究院首席市场分析师殷越表示：“随着我国资本市场改革的持续推进，上市公司退市将进一步常态化，抑制上市公司保壳、炒壳的行为，有助于提升A股上市公司的整体质量，保护投资者的利益。对于行业龙头而言，随着绩差股炒作的进一步遏制，未来绩优龙头有望获得更高的估值溢价，有利于市场生态的良性发展。”

开源证券非银金融首席分析师高超认为：原有制度下，上市公司可通过财务粉饰、出售房产等手段提高净利润，避免强制退市，导致A股存在较多绩差股和僵尸企业，由于绩差股的股价无法完全反应其退市预期，造成股价和业绩不匹配，拉高市场整体估值。新规下，多重退市标准堵住监管漏洞，加快绩差股出清，利于减少无效供给，矫正估值体系，加快资本市场的优胜劣汰，提高上市公司整体质量，优化指数成分，促进指数上涨，助力股市“慢牛”。

华泰证券研究所策略组负责人张馨元指出：退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高，A股估值有望重塑，壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。

平安证券研究所策略组表示，资本市场投资生态迎来重塑，市场将进一步加快优胜劣汰和投资专业化，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业多元出清。一方面，在注册制的大背景下，头部企业和优质成长企业将最为受益于资本市场改革红利；另一方面，上市公司存量退市风险相对有限，但需特别谨慎部分存在财务造假风险的公司标的。

龙头券商优势突出

光大证券金融业首席金融分析师王一峰：退市新规如期而至，注册制全面推行指日可待

退市规定的全面修订将进一步落实市场应退尽退原则，出清严重违法违规、严重扰乱市场秩序的上市公司，加快形成优胜劣汰的市场生态，推动提高上市公司质量；在科创板及创业板注册制成功试点的背景下，退市机制的全面修订也为注册制的全面推行奠定基础，提供良好的制度条件，随着注册制的全面推行，投行业务能力突出的头部券商投行业务市场份额有望持续扩增，将持续受益。

开源证券非银金融首席分析师高超：券商业务整体受益，头部券商优势突出

随着IPO的快速扩容，质量提升有利于资本市场长期健康发展，退市新规利于资本市场优胜劣汰，是“慢牛”行情的重要基础制度，制度完善下，有利于吸引中长期资金入市，券商业务整体受益，维持行业“看好”评级。同时，项目退市也将会给承销券商带来一定负面影响，投行业务风险加大，券商对于优质公司的抢夺将更加激烈，头部券商合规、风控等方面综合实力突出，资源优势明显。

华泰证券大金融沈娟团队：退市改革落地，市场生态优化

本次修订主要围绕完善退市指标、简化退市流程、优化风险警示情形和明确过渡期安排开展，助力资本市场优胜劣汰、提升资源配置效率，构建良性生态环境。资本市场稳健发展也将为券商经营蕴育良性土壤，推荐优先受益于改革的龙头优质券商中信证券、国泰君安。

注册制与退市制度疏通资本市场进出通道，两者协同将有助于A股加速出清僵尸企业、引入更多优质企业，并引导长期价值投资，助力权益市场大发展。券商作为资本市场的核心参与者，市场生态优化将为行业发展蕴育良性土壤，坚定看好资本市场改革下证券行业长期发展价值。

东吴证券：退市新规出台，促进上市公司质量优化

此次的退市新规是注册制的进一步补充，并坚持市场化、法制化、常态化基本思想，以提升上市企业质量，加大市场出清力度，形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场新生态。

伴随着退市新规的落地，业绩表现较差的企业将被淘汰出局，此外券商投行业务也将面临新的挑战。资本市场改革有序推进，注册制将全面推行，产业政策放松及对外开放引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。