继去年我国内地首批三只商品期货ETF上市后，今年3月27日，首只投资内地商品期货市场的跨境商品期货ETF——山证国际大商所铁矿石期货指数ETF（简称铁矿石期货ETF）在港交所正式上市交易。经过近半年的运行，这只跨境铁矿石期货ETF表现如何？期货日报记者近日采访该ETF发行方山证国际资产管理有限公司有关负责人一探究竟。

净值累计增长近六成

这只跨境铁矿石期货ETF上市已有5个多月，上市初时，美元柜台和港币柜台的开盘价分别为0.97美元和7.52港元，而截至9月14日，该ETF的单位净值均累计增长近60%。

对此，山证国际资产管理有限公司董事兼负责人章海默这样解释：一方面，受铁矿石市场供需格局影响，铁矿石期货市场自身交投相对活跃；另一方面，该基金在4月上旬和8月初分别进行了移仓换月操作，推动了基金净值增长。

据记者了解，该ETF主要跟踪的标的是大商所铁矿石期货价格指数，而大商所铁矿石期货价格指数与铁矿石期货主力合约的走势并非完全一致。“虽然该基金跟踪的是大商所铁矿石期货价格指数，但组合当中实际持有的是期货合约，以期货合约作为资产标的本身就避免不了移仓换月。通常当主力合约出现换月，我们就会择机进行切换，同时我们也有设置强制切换条款，如在持有的合约到期前一个月首个交易日前还没移仓换月，我们就会根据相关条款强制切换到下一个主力合约上。”章海默说。

据介绍，铁矿石期货ETF的移仓换月之所以能带来收益，与铁矿石期现货市场结构有关。铁矿石期货市场长期存在贴水的情况，使得铁矿石期货ETF在移仓换月过程中不仅获得了铁矿石期货价格上涨带来的收益，还获得了因贴水带来的额外收益。

“总的来看，铁矿石期货ETF上市以来净值近60%的增长中，30—40个百分点的增长是铁矿石自身价格上涨带来的，剩余20—30百分点的增长与移仓换月有关。”章海默说，从跟踪误差的角度看，铁矿石期货ETF跟踪的大商所铁矿石期货价格指数本身就包含移仓换月机制，因此基本上没有什么偏差。

零售投资者占比稳步提升

除基金净值大幅增长外，铁矿石期货ETF的市场规模也在稳步扩大。数据显示，截至9月14日，该ETF的市场规模为1538.6万美元。

在章海默看来，铁矿石期货ETF运行好坏主要看两方面：一是基金的流动性，即二级市场交易情况；二是零售投资者与机构投资者的参与程度，这也反映了市场对大商所铁矿石期货的接受程度。“这几个月下来，我们发现，零售投资者正在逐步参与该基金投资，这与我们之前的计划是一致的。”章海默介绍，从之前移仓期间的数据看，零售投资者在铁矿石期货ETF市场参与者中占比12%以上，即使在日常交易中，零售投资者的参与比重也在10%—20%。

大商所铁矿石期货是目前全球交易量最大、最活跃的铁矿石期货产品。美国期货业协会的数据显示，大商所铁矿石期货在金属板块的成交量排名中位列全球第二。“但商品ETF要在二级市场实现交投活跃，并非易事。”章海默表示，就权益市场的投资者而言，提到商品通常会想到黄金和原油，铁矿石等其他大宗商品ETF在获得权益市场投资者认可上面临一定挑战。

“活跃的铁矿石期货市场为铁矿石期货ETF交投奠定了一定的基础。”她说，“欣慰的是，零售投资者参与铁矿石期货ETF的速度和进度比我们预期的要快，使得我们对大商所铁矿石期货被全球投资者认可的前景充满信心。”

商品期货ETF发展潜力大

据了解，铁矿石期货ETF是全球首只以铁矿石期货为底层资产的交易所交易基金，也是港交所首只挂钩内地商品期货国际化品种的交易所交易基金，该产品的发行上市也是中国铁矿石期货进一步对外开放的重要组成部分。

章海默告诉记者，早在2018年年底，公司就萌生了推出商品期货ETF的想法。经过一番调研后，公司决定在香港发行跨境ETF产品，直连内地期货市场。“调研下来，我们发现这样的基金运作模式是可行的，于是和内地相关交易所沟通、对接，进行基础研究、统计等工作。”她说，铁矿石期货ETF发行准备工作历时9个月，就在产品即将上市之际遇到了一些新问题，“我们发现内地与香港的账户体系存在不少差异，最后在两地监管机构以及相关各方的沟通和帮助下，克服了两地法律体系的认知差异，相当于重新建立了一整套跨境商品期货ETF法律合同系统”。

相比商品期货投资，商品期货ETF以持有商品期货合约为投资策略并跟踪商品期货价格走势，为广大投资者参与期货市场提供了低门槛的便捷渠道。

“投资者自己去做期货投资时，杠杆是不确定的，若投资者通过铁矿石期货ETF等方式进行商品指数化投资是没有杠杆的，即使通过创新产品增加杠杠，投资者对杠杆倍数也是清楚的。”章海默说，随着商品指数化投资的发展，商品期货ETF以可控的杠杆和鲜明的期货特色，将为权益市场投资者提供一个新的资产配置类别。

指数化投资对商品期货市场意义深远。章海默告诉记者，商品期货ETF是公司发展的重点之一，“结合自身优势，我们选择走风格鲜明的跨境商品ETF的道路，更偏向于跨境商品期货与另类资产ETF”。

她认为，无论是将商品期货ETF进行横向范围扩张，即增加其他种类商品期货或另类资产的基金，还是进行纵向范围深化，比如在铁矿石期货ETF交易量持续增长的情况下对产品进行波动性改造，打包成私人银行产品进一步推广，都大有可为。“我们在这‘一纵一横’上都会推进，但目前倾向于将一个品种做精做深，将波动性组合进行多样化延伸，提供给不同的客户。”章海默说。