目前，苹果股价上涨5%，就能拉动标普500指数上涨0.35%。标普500指数不再代表美国最大的500家公司，而是受少数科技股极大影响。这也意味着该指数的表现将很容易受到这些大型股价格回调影响。

当地时间周一，科技股带动标普500指数及纳指创下历史新高。道琼斯工业平均指数时隔半年后重回28000点大关。

截至收盘，道指上涨378.13点，涨幅1.35%；纳指涨0.60%至11379.72点，标普500指数涨1%至3431.28点，首次突破3400点大关。

在大型科技股强劲的上涨势头带动下，标普500指数及纳指已连涨5周，苹果股价收盘上涨1.2％突破500美元，谷歌、Facebook也刷新收盘纪录高位，分别涨0.6%和1.6%，亚马逊上涨0.7％。

科技巨头对股市的影响越来越明显，在吸引投资者追高的同时，也引起部分投资者对美股可持续性的担忧。

华尔街空头退场

自3月分美股暴跌见底以来，标普500指数已经反弹了超50%，不仅收复全部失地，还屡创新高，整体市值增加了13万亿美元，约是2019年美国GDP的近7成。

在如此剧烈的反弹面前，空头们已“全线溃败”，纷纷黯然退场。据彭博社报道，目前美国对冲基金的空头头寸是16年来的最低水平。尽管面对经济衰退、企业利润停滞和总统大选前景不佳等不利因素，原本持怀疑态度的专业投资者也放弃逆势而为，开始买入股票。

高盛的数据显示，在8月初，标准普尔500指数的平均空头利息仅占市值的1.8%，这是自2004年以来的最低水平。除能源以外的所有主要板块的看空头寸都在过去15年来的最低位。

FXTM富拓首席市场策略师Hussein　Sayed告诉《国际金融报》记者，美股此轮反弹速度之快也是前所未见的。与之相比，2008年全球金融危机期间，标普500指数耗时4年时间收复全部失地，互联网泡沫破碎之后该指数历时近5年才完成反弹之路。

市场不平衡带来风险

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike　Wilson认为，美股这波涨势部分受益于债券收益率徘徊在纪录低位附近。但支持标普500最近创新高的个股太少，单边上涨的市场形势给美股上涨带来了风险。

上周，苹果成为首家市值超过2万亿美元的美国公司，其股价今年上涨超70%。

FXTM富拓首席市场策略师Hussein　Sayed表示，标普500指数升至纪录高位并不能反映这轮牛市行情的全貌。今年迄今，科技股和非必需消费品股分别上涨了28.6%和23.1%，而能源股和金融股各自下跌了41%和21.2%。这可能是有史以来我们所见的最不均衡的反弹。如今，FAAMG五大科技股（Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌）市值在标普500指数中占24%。也就是说，单苹果股价上涨5%，就能拉动标普500指数上涨0.35%。简而言之，标普500指数不再代表美国最大的500家公司，而是受少数科技股极大影响。这也意味着该指数的表现将很容易受到这些大型股价格回调影响。

此外，从估值角度来看，科技巨头的估值远高于标普指数。“苹果、微软和Alphabet的预期市盈率均超过30倍，Facebook略低于30倍，亚马逊的预期市盈率更是高达83倍。但如果我们排除这五大科技股，标普500的预期市盈率仅为20倍。虽然与这些科技公司相比，指数整体估值水平看起来不高，但这已经是自2002年以来的最高市盈率倍数。”Hussein　Sayed说。

Wilson说，美股大盘未来面对一些冲击、尤其是利率回升将不堪一击，标普可能很快遭明显回调。

“股市在较长一段时间内保持过高估值可能源于货币和财政政策的支持。在利率接近于零、长期利率料保持在当前低水平的情况下，投资者几乎没有什么选择，这是科技公司备受追捧的原因所在。不过，如果其他板块不开始追赶涨势，这将是非常令人担忧的信号。如果低利率是股市暴涨唯一的理由的话，那么日本股市应该跑赢其他主要股市，但事实并非如此。”Hussein　Sayed说。

美股波动性将增加

随着股价的上涨和企业盈利的大幅恶化，两者的背离引起市场的注意。

研究机构FactSet指出，对于2020年第二季度，标普500指数的混合收益跌幅为33.8%。如果33.8%是二季度的实际跌幅，这将是该指数自2009年第一季度报告的35.4%的跌幅以来最大的盈利同比跌幅。

FactSet还指出，对于2020年第三季度，有11家标普500成分公司给出每股收益为负的指引，34家标普500成分公司给出每股收益为正的指引。但是只有10%的公司给出指引，这让分析师对标普500成分公司未来的业绩有所猜测。

此外，Wilson警告说，最近学校重开进程受挫，以及潜在令人失望的经济数据，可能迫使国会推出超预期的一揽子刺激计划，进而可能导致债券收益率走高，美股将迎来回调。

据美国媒体报道，在美国政府不断要求下，美国一些学校在疫情形势依然严峻的情况下陆续开学，但随之而来的是中学、大学校园疫情的出现和加剧。目前美国已至少有36个州报告了大学校园疫情。

与此同时，美国就业市场复苏前景不佳，上周初请失业金人数再次突破100万大关。由于疫情反复，企业裁员人数有所增加，美国劳动力市场活跃度可能正在降温。

联邦公开市场委员会FOMC7月会议纪要称，经济复苏将取决于疫情控制情况，并对下半年的经济前景持谨慎态度，这打击了外界在第二季度美国经济大幅萎缩后将迅速复苏的希望。美联储在重申宽松政策承诺的同时，呼吁政府加大财政刺激的支持力度。

然而目前，美国国会关于下一轮财政刺激措施的谈判仍陷僵局，宏观经济研究机构MRB合伙公司执行合伙人菲利普·科尔马表示，经济复苏出现波折或决策者刺激经济的决心出现问题可能导致股市显著的震荡。

中国银行研究院《宏观观察》指出，综合各项因素及历史经验，当前美股存在超过10%-15%回调空间。美股在下跌回调后料将延续宽幅震荡走势。而给出这样的判断是基于四方面的因素：

一是货币政策走向。如果短期内美国货币政策宽松幅度不及预期，市场将随之震荡下跌；

二是未来一段时期，疫苗研发乃至问世等相关消息将成为影响美股宽幅震荡的核心因素；

三是板块价值重估，随着未来疫情见顶与经济重启，传统的过低估值板块可能重拾上涨动力，而信息科技等新兴行业将面临价值重估；

四是美国大选及中美关系走向，本届美国大选叠加疫情冲击具有高度不确定性，加上美国财政刺激方案、复苏进程以及中美关系走向，将使美股在多重忧虑下加剧波动。