今年已有机构赚了三波钱，年度任务基本完成！

据券商中国记者了解，今年以来，年初的国债牛和股市“宅家牛”，加上近期的股市猛牛，让部分水平较高的机构（特别是保险机构）已经完成年度任务。按照以往市场的规律，若无重大逼空行情出现，后续市场多半表现为震荡和存量博弈的特征。那么，当下的A股市场会不会有些例外呢？

本周尾段，市场有两个消息刷屏。一是宁德时代定向增发遭遇千亿抢筹，二是险资权益类资产配置比例“松绑”。分析人士认为，种种迹象表明，宁德时代定增遭抢可能是银行资金进场的一个重要信号。而险资权益配资比例提高，短期内对市场能起到呵护的作用，但年内大幅增配的可能性并不太高。

从目前市场的整体情况来看，周五（7月18日）成交量大幅萎缩近4000亿元。其实，这并不是坏事。据券商中国记者统计，当全市场整体换手持续超过3%时，后续波动一般都会比较大。而当市场回到2%及以下水平时，市场则相对安全。也只有在这种时候，才能吸引更多的长线资金入市，比如机构预期的5000亿增量保险资金。

部分机构完成年度任务

7月17日银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，设置差异化的权益类资产投资监管比例，提高权益类投资上限。记者就此事采访了部分保险资管人士。他们表示，由于今年行情不错，年头赚了一波债，股票也很好，年中的股市行情更是非常不错，所以年度任务基本已经完成。接下来就是等市场波动幅度收敛，储备标的再度进场。

“按最近一周的市场波幅，险资是比较怂的，也不利于长线资金的配置。”上述保险资管人士说。“最为重要的是，现在的国债收益率也来到了一个有吸引力的位置。”目前，中国10年期国债收益率反弹至3%以上。在这个位置，对市场的估值会形成一定的压制，但对于保险公司而言，却是一个好机会。

按照新规的八档监管标准，其中上季度末综合偿付能力充足率在250%-300%之间的，权益类资产投资上限提高至35%；充足率在300%-350%之间的上限提高至40%；充足率在350%以上的上限提高至45%。上市险资中除中国平安的寿险部分（20Q1充足率225.2%）以外，其他都在250%-300%之间，意味着权益类资产上限可由原来的30%放宽至35%。全行业截至2019年末的数据来看，91家财险公司中有61家偿付充足率达到250%以上，91家寿险公司中有25家偿付充足率在250%以上，这部分险资均满足提高权益类投资上限的条件。

天风证券认为，从短期来看，出于风险偏好和I9法则的考虑，保险公司在大类资产配置上，可能不会很快增加权益配置。因此考虑当前时点，文件的发布可能更多表达了决策对市场的呵护。

宁德时代暗示一个新方向

同样发生在7月17日的还有宁德时代的定向增发申购结果。该股的增发申购可以用火爆来形容。据宁德时代发布非公开发行股票发行情况报告书，公司共发行1.22亿股，发行价格为161.00元/股，募集资金197亿元，发行股份锁定六个月。

宁德时代申购有三大特点：

一是几乎没有打折。按定增新规，定增价格一般可以按20个交易日均价打8折，而该股申购报价日（2020年7月6日）前20个交易日均价为163.81元/股，此次发行价格则为161元/股，相当于前述均价之98%，几乎没有打折。即使按最新收盘价计算，折价也不过20%左右。

二是参与者皆是豪门。本次定增吸引了38家国内外的投资者参与申购，既有UBS、JP摩根、高盛等国际巨头，也有嘉实、南方等国内公募基金，国泰君安、东方资管等国内资管巨头，还有高瓴资本、鸿商资本、葛卫东等私募巨头。

三是申购金额巨大。38个投资者累计申购金额近千亿元，最终九大机构瓜分了197亿元。报价低于161元的全部无效。

宁德时代定增火爆可能存在三大看点：

一是属于新能源车的时代真的已经来了。除了技术不断进步，性能不断提高，配套逐步完善之外，国内外针对新能源汽车的利好不断。7月15日，工信部、农业农村部、商务部联合下发《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》；行业层面，德国、法国、爱尔兰新能源汽车补贴政策边际向好，欧洲车企陆续公布电动化大战略，特斯拉股价及产业链远超预期。新能源车逐渐成为一次革命，一种大趋势。

二是银行资金可能开始进入市场。2018年之后，银行层面的资金一直呆在利率债中，今年也是赚得钵满盆满。在10年期国债收益率达到2.5%之后，他们开始撤离。与此同时，这波资金也在思考下一个方向，而定向增发就是他们考虑的对象之一。宁德时代定增能够吸引超千亿定增，显然不完全是自有资金。这里面可能包括一些来自银行层面的劣后资金。后续随着定增市场的兴起，银行进来的钱可能会更多一些。

三是市场还是缺少好标的，龙头吸金效应或将进一步强化。宁德时代的确不错，行业前景也非常好，但其估值也并不算便宜，却引来如此多的资金追捧，多少还是超出市场的预期。这既说明市场上的好标的缺乏，也可能预示着龙头股的吸金效果会更为明显，更加强化。资金多仍然会在波动中向优质蓝筹、头部企业集中。

市场需要重回平衡

慢牛，可能是市场方方面面都喜欢的节奏。从目前的市场节奏来看，显然并非如此。

A股市场在本周四之前有过连续数个交易日成交金额超过1.5万亿的行情。周五，成交金额终于下来，全天成交1.11万亿左右，一天骤降4000亿元。有人认为，这是资金在流走的一个重要信号，但这可能也并不是坏事。

据统计，过去8年时间里，最适合做价值投资的一段行情可能并不是2014年-2015年这波大牛市，而是2016年5月至2018年1月这段慢牛。在这波行情里，市场靠业绩推动，大蓝筹获得了超额收益，市场整体波动并不大，大部分时间的换手维持在2%以下，只有少数交易日达到2.5%。通俗地说，就是拿着好股票不用发慌。那波行情里，很多基金私募的收益也十分丰厚。但当换手率持续超过3%，这种行情的持续性并不会太久，而后续带来的短期杀伤力则非常大。比如2015年中，2019年初，2020年初和过去一周。

天风证券表示，长期角度来说，根据银保监会披露数据，截至2020年一季度，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%；即股票（含基金）在权益类资产中大概占一半。假设未来三年保险资金运用余额按每年10%增长，新规之下权益类占比提升至24%、26%、28%、30%四种情形，则理论上分别对应每年股票市场的增量资金2900亿、3700亿、4500亿、5300亿。

有机构人士表示，对于长线资金而言，加大配置的时段不会是波动很大，换手很高的时段。只有等波动收敛，市场重回平衡，估值结构合里的情况之下，才会视情况加大配置。目前，A股市场则正处在收敛阶段。待隐含波动率下行到一定水平，险资的配置力度可能会加大。