白糖：现货支撑，郑糖险守5000元/吨大关

期现货跟踪：2020年5月28日，原糖低开走高，市场缺乏新的消息指引。7月合约原糖收盘10.86美分/磅（+0.07美分/磅）。国内方面，隔夜郑糖2009合约夜盘收盘报价5036元/吨（+27元/吨）。5月28日，郑交所白砂糖仓单数量为12146张（+0张），有效预报仓单0张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5440-5510元/吨，上调20元/吨，广西制糖集团报价5350-5410元/吨，反弹10元/吨，现货成交有所增加支持糖价。50%关税进口巴西糖成本3936元/吨。乙醇折糖价为7.02美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。原油价格近期反弹，因原油库存持续下降。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力极可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。由于新冠疫情影响巴西乙醇消费陷入停滞，糖厂不得不开足马力加大产糖比例，5月上旬巴西产糖量达到250万吨，同比增加55%。亚洲市场对巴西糖需求依旧维持强劲，但市场供应充足及油价短期调整压制原糖。

郑糖方面，现货走势总体偏弱，国内糖跟随原糖走势，短期现货端压力较大，但进口许可证总量可控本榨季供需紧平衡状态不变，随着低成本糖源消化，榨季末仍存在供应偏紧预期。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期短期仍需消化现货需求利空因素，但随着低价糖源进入国内途径逐步呈封锁形势下，料驱动库存不断去化，郑糖高基差也对价格形成支撑。交易者可等待现货利空得到释放后逢低做多。

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：棉价震荡，等待周五出口销售数据

期现货跟踪：2020年5月28日， ICE美棉7月合约收盘57.61美分/磅（-0.74美分/磅）。5月28日郑棉2009合约夜盘收盘报11560元/吨（-45元/吨），中美贸易的不确定性及纺织行业整体低迷态势拖累棉价，中国采购外棉仍然支撑ICE盘面，此外市场关注德州干旱迹象。

国内棉花现货CC Index 3128B报11848元/吨（+0元/吨）。5月28日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18700元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18529元/吨。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加，棉花货权逐步集中，随市场需求有所回暖价格上涨，但棉纱棉花价差已收缩至新低水平，棉纱生产环节即期已出现亏损，1月期利润也明显下降，棉纱棉花价差存在回归要求，棉花料受棉纱压力弱于棉纱。

2020年5月28日郑商所一号棉花仓单为24632张（-731张），有效预报2992张（-3张），仓单和有效预报总数量为27624张（-734张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期，市场采购心态总体偏谨慎。美棉周度销售报告推迟至周五发布，关注美棉出口情况。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。

策略：外强内弱，重点关注国内采购情况。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：期价回落

昨日美豆收盘下跌，7月合约跌2.6美分报846.4美分/蒲。中美紧张局势加剧，不利美豆出口前景。周五晚USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至5月21日当周出口销售净增60-140万吨。另外美国中西部部分地区玉米种植厌恶，预计可能转种大豆，目前产区天气良好。

连豆粕昨日回落，因巴西帕拉纳瓜港口周三恢复正常装载大豆，不过中美关系紧张和人民币贬值仍为豆粕带来一定支撑。由于价格回落，且周三成交火爆，昨日总成交降至23.525万吨，现货成交不多为5.685万吨，成交均价2723（-15）。其余供需面变化不大，天量大豆到港、国内大豆库存增加、开机率保持高位，截至5月22日沿海油厂豆粕库存由36.76万吨升至52.1万吨，连续五周增加。天下粮仓预报5、6月各有18.5万吨和27万吨菜籽到港，截至5月22日油厂菜籽库存21.6万吨，上周菜籽压榨开机率13.07%，上周菜粕无成交，昨日继续无成交。今年水产需求平平，豆菜粕小价差也不利菜粕消费。截至5月22日沿海油厂菜粕库存增至2.4万吨，去年同期3.45万吨；港口颗粒粕库存20.6324万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。巴西物流恢复正常，但中美关系紧张和人民币贬值也推升粕价。不过目前美豆种植和生长良好，国内需求尚无实质恢复，后期走势主要取决于中美关系进展、巴西出口装运及美国天气，否则豆粕反弹高度有限。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：菜油领涨油脂

昨日油脂偏强，菜油领涨。加拿大法院在昨晚的裁决中认定孟晚舟符合“双重犯罪”标准，中加关系的僵持对菜油市场情绪重新形成提振，菜豆价差大幅走高。棕榈油今日再度上攻，主要被菜油带动，自身后劲不足，马棕油尾盘小幅跳水，现货基差也回调30，油脂短期盘面谨慎追高，或有回调需求。

策略：油脂近期偏强，外盘利多频发，产量数据又有利多表现，但连续上涨后激发回调需求，不建议追多。中性。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价继续震荡上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格则稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调10-60元/吨，市场消息方面，临储首拍100%成交，并伴随着高溢价。玉米与淀粉期价继续震荡上涨，淀粉部分合约继续相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，我们倾向于认为已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，市场会给出一定的成交溢价预期。当然，考虑到抛储压力预期对现货的压制，期价短期暂无上涨驱动，接下来重点关注现货特别是华北产区深加工企业玉米收购价走势及其临储首拍成交情况；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价远月震荡偏强

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.42元/斤，环比下跌0.05元/斤。淘鸡价格3.49元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格稳中下跌，销区北京跌、上海稳，受北京跌价影响北方产区整体回落，河南低价企稳。目前鸡蛋供应相对充足，鸡蛋库存1-3天左右，下游拿货谨慎，但局部蛋商再次产生看涨情绪，预计近期鸡蛋价格或低位震荡调整为主。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月，波动风险加大，远月虽面临现货压制，但旺季预计犹在。以收盘价计，1月合约上涨67元，6月合约下跌69元，9月合约上涨25元。主产区均价对主力合约贴水155元。

逻辑分析：现货价格持续弱势，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要大量淘鸡，远月走强仍需关注淘鸡进度。

策略：中性。

生猪：猪价震荡调整

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.06元/公斤，环比下跌0.03元/公斤。白条肉均价37.94元/公斤，环比上涨0.15元/公斤。市场猪源减少，标猪供给偏紧，养殖端挺价情绪仍存，北方屠企采购仍有难度，猪价表现窄幅上涨；而南方市场疲软态势持续，猪价持续震荡偏弱走势，整体全国猪价表现北涨南跌，南北价差收窄至3.5元/公斤左右。我们反复强调，即便当前猪价触底反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，猪价即将迎来趋势性上涨阶段。

浆价：浆价震荡偏强

昨日纸浆盘面继续偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘于4396元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。国内方面，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期难有趋势性行情。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等）