白糖：外强内弱

期现货跟踪：2020年5月26日，原糖收涨，ICE原糖近期因原油价格上涨及巴西出口强劲维持偏强，此外雷亚尔升值明显。国内方面，隔夜郑糖2009合约夜盘收盘报价5043元/吨（+4元/吨）。5月26日，郑交所白砂糖仓单数量为12246张（+0张），有效预报仓单0张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5420-5490元/吨，跌30元/吨，广西制糖集团报价5330-5390元/吨，下跌30元/吨。现货近期仍然走弱。50%关税进口巴西糖成本4014元/吨。乙醇折糖价为7.02美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。原油价格近期反弹，因原油库存持续下降。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。原糖盘中上涨至2月新高水平，交易商获利平仓，原糖维持震荡偏强。在印度泰国新糖上市之前，国际糖市场主要供应仍然为巴西原糖，若市场存在持续不断的需求，在巴西运力存在问题的情况下糖价需使得印度出口相比巴西更为有利可图。

郑糖方面，现货走势依旧偏弱，国内跟随外盘偏强，但现货对国内盘面仍然有拖累。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期短期仍需消化现货需求利空因素，但随着低价糖源进入国内途径逐步呈封锁形势下，料驱动库存不断去化，郑糖高基差也对价格形成支撑

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：德州干旱引市场关注，美棉走强

期现货跟踪：2020年5月26日， ICE美棉7月合约收盘58.25美分/磅（+0.72美分/磅）。5月26日郑棉2009合约夜盘收盘报11630元/吨（+25元/吨），中美贸易的不确定性及纺织行业整体低迷态势拖累棉价，中国采购外棉仍然支撑ICE盘面，此外市场关注德州干旱迹象。

国内棉花现货CC Index 3128B报11831元/吨（-12元/吨）。5月26日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18700元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18389元/吨。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加，棉花货权逐步集中，随市场需求有所回暖价格上涨，但棉纱棉花价差已收缩至新低水平，棉纱生产环节即期已出现亏损，1月期利润也明显下降，棉纱棉花价差存在回归要求，棉花料受棉纱压力弱于棉纱。

2020年5月26日郑商所一号棉花仓单为25743张（-282张），有效预报2852张（-24张），仓单和有效预报总数量为28595张（-306张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期，市场采购心态总体偏谨慎。本周出口销售出现孟加拉、泰国、墨西哥多国取消合同，表明随着价格反弹加之疫情对纺织行业的影响，需求依旧承压。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。

策略：中性偏强，关注美棉出口销售。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：美豆上涨，国内偏强震荡

昨日美豆明显上涨。USDA数据显示截至5月21日美豆累计出口检验量33.3万吨，低于市场预估的35-60万吨。不过昨日USDA公布民间出口商向中国销售25.8万吨大豆的报告，其中6万吨于2019/20年度付运，中国新增采购再度提振豆价。美国产区良好的天气限制期价涨幅。每周作物生长报告显示截至5月24日当周美豆种植率65%，去年同期和五年均值分别为26%和55%；出苗率35%，去年同期和五年均值分别为9%和27%，作物种植和生长状况良好。

连豆粕在2780附近偏强震荡，主力9月合约夜盘收报2784元/吨。国内基本面变化不大，天量大豆到港、国内大豆库存增加、开机率保持高位。截至5月22日沿海油厂豆粕库存由36.76万吨升至52.1万吨，连续五周增加。昨日由于期价偏强，部分买家继续逢低补库，总成交30.57万吨，19.6万吨远期基差成交，成交均价2702（-7）。天下粮仓预报5、6月各有18.5万吨和27万吨菜籽到港，截至5月22日油厂菜籽库存21.6万吨，上周菜籽压榨开机率13.07%，上周菜粕无成交，昨日继续无成交。截至5月22日沿海油厂菜粕库存增至2.4万吨，去年同期3.45万吨；港口颗粒粕库存20.6324万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。期价明显反弹，盘面榨利丰厚。关注中美关系进展、巴西出口装运及美国天气，否则豆粕反弹高度有限，预计还将以震荡为主。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂震荡偏强

昨日油脂期货震荡偏强。库存方面，棕油库存继续下滑，豆菜油小幅回升。现货方面，菜油因中加关系进展相对偏弱。豆油、棕榈油小幅上调报价，因中美贸易关系紧张以及巴西疫情发酵，市场对于进口大豆担忧情绪加重，豆油豆粕均偏强。不过国内豆油现货库存继续累库，马来5月产量环比增长较高，反弹持续性存疑。

策略：油脂近期震荡偏强，外盘利多频发，但最新产量数据显示供给压力仍大，预计棕油外盘率先遇到压力，本周初由于马来西亚开斋节休市，油脂缺乏方向指引，震荡加剧，谨慎追高。中性。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳定；淀粉现货价格整体稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调10-20元/吨。玉米与淀粉期价分化运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，我们倾向于认为已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，市场会给出一定的成交溢价预期。当然，考虑到抛储压力预期对现货的压制，期价短期暂无上涨驱动，接下来重点关注现货特别是华北产区深加工企业玉米收购价走势及其临储首拍成交情况；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价持续走低

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.47元/斤，环比下跌0.01元/斤。淘鸡价格3.49元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格整体企稳，销区北京、上海稳定，产区主稳、局部偏弱。目前产区鸡蛋库存不大，但供应相对充足，下游销区采购意愿谨慎，部分低价区蛋商有停收迹象，小蛋、粉蛋价格偏低，预计近期鸡蛋价格或低位偏弱调整。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月，波动风险加大。以收盘价计，1月合约上涨33元，6月合约下跌37元，9月合约上涨26元。主产区均价对主力合约贴水223元。

逻辑分析：现货价格持续弱势，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要大量淘鸡，远月走强仍需关注淘鸡进度。

策略：中性。

生猪：猪价涨跌互现

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.06元/公斤，环比下跌0.05元/公斤。白条肉均价37.81元/公斤，环比上涨0.35元/公斤。虽27日有3万吨储备肉投放，但屠企收购价普遍上调，一方面前期大猪有减少，另一方面养殖端重拾信心。我们反复强调，即便当前猪价触底反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，猪价即将迎来趋势性上涨阶段。

浆价：浆价震荡运行

昨日纸浆盘面震荡运行，截止夜盘，主力9月合约收盘于4430元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。国内方面，5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期难有趋势性行情。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）