白糖：能源价格大涨，内外糖或联袂上涨

期现货跟踪：2020年5月18日，ICE原糖7月合约收盘10.73美分/磅（+0.35美分/磅），受原油跳涨影响原糖跟随上涨，巴西糖5月上旬出口超越去年同期全月水平同样提振市场。郑糖2009合约收盘报价4918元/吨（-3元/吨）。5月18日，郑交所白砂糖仓单数量为13777张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5330-5420元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4684元/吨，50%关税进口巴西糖成本3864元/吨。乙醇折糖价为6.85美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，随着美国原油库存不断下降油价大幅反弹，原糖出现一定程度空头回补。此外欧美国家解封生产活动及巴西出口维持高水平同样提振原糖。

郑糖方面，随着下游补足现货头寸后成交转弱，关注5月后国内进口糖清关及进口情况。近期内外价差出现明显收缩，因国内需求低迷而国际糖市随着能源价格回升及贸易需求渐增。打击走私进口管理预期加强，关注政策方面的变化。国内糖市场仍受需求疲软及变相走私打压消费影响，国家料采取一定措施遏制该行为对糖业的伤害，关注并等待进口糖政策出现明朗，随着能源市场持续性转好，郑糖盘面料跟随原糖走强，现货压力限制幅度

策略：

国内：中性（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：谨慎偏多，随着原油价格不断反弹，郑糖将跟随相关市场反弹

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：需求边际转好，贸易冲突下业内仍谨慎

期现货跟踪：2020年5月18日，ICE美棉7月合约收盘57.84美分/磅（-0.34美分/磅）。5月18日郑棉2009合约收盘报11590元/吨（-55元/吨），内外棉走势震荡，市场关注美棉出口情况。国内出口及外贸需求仍然疲软，尽管部分地区出现欧美回单及新增订单，行业整体依旧偏低迷。

国内棉花现货CC Index 3128B报11541元/吨（+26元/吨）。5月18日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18409元/吨（-67元/吨）。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，国外棉纱依旧偏弱，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加。近期国外棉纱大幅杀跌，5月下旬后国内棉纱到货量料增幅显著。

2020年5月18日郑商所一号棉花仓单为26767张（-128张），有效预报2941张（+31张），仓单和有效预报总数量为29708张（-97张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线，近期中美冲突焦灼，国际棉价也逐步上升，市场忧虑贸易冲突，进口有所放缓。中国声称将加大进口，进一步削减关税，外贸中服装出口疲软仍然是整个行业的软肋，需求疲软致使棉价上方存在显著阻力。

郑棉：国内方面， 聚酯市场小幅好转及订单有所恢复提振市场成交小幅度转好。5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，广东中大市场需求有一定缓和，华东区域仍然偏弱。从库存及需求等各方面数据来看，棉花边际需求有转好迹象，仍不足以驱动价格上升，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。

策略：中性，中国采购外棉入储提振市场，需求疲软棉价依旧承压。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：期价反弹

美豆昨日收盘上涨，交易商称受助于中国增加采购及油价上涨。昨日市场传言在可能出现二次疫情的情况下，中国贸易商及油籽加工商将增加谷物和油籽库存，市场预期美豆出口前景将继续改善。USDA数据显示截至5月14日当周美豆出口检验量为35.2万吨，符合市场预估。新作方面，作物生长报告显示截至5月17日美豆种植率为53%，出苗率为18%，远高于去年同期和五年均值。

连豆粕昨日也有所上涨。上周油厂开机率增至55.07%，随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加，未来两周周压榨量有望升至200万吨以上。因预期未来供应压力加大，下游采购意愿不足，上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月15日沿海油厂豆粕库存由30.58万吨增至36.76万吨，连续第四周增加。昨日由于期价反弹，总成交增至30.1万吨，成交均价2676（-5）。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月15日油厂菜籽库存15.65万吨，上周菜籽压榨开机率11.28%，上周菜粕累计成交仅500吨，昨日无成交。截至5月15日沿海油厂菜粕库存增至1.45万吨，去年同期2.89万吨；港口颗粒粕库存大幅增至22.04万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。国际市场，上周中国继续采购美豆，关注巴西出口动态，及美豆出口改善的持续性；USDA月度供需报告利空，美国新作暂时缺乏炒作题材。国内豆粕期价昨日上涨，但基本面变化不大，预计暂时还将以震荡为主。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：棕油引领油脂反弹

昨日油脂盘面上行，棕油领涨，印尼政府表示要增加3.54万亿印尼盾（2.39亿美元）的资金来推动B30计划的执行，其中一部分通过棕榈油出口每吨加收5美元，大部分通过政府预算出钱，这笔预算的投入使得棕油需求边际提升明显，叠加消费国近期低库存采购，马盘得到提振，国内方面，昨日印尼套盘进口利润-90元/吨，现货进口利润超100元/吨，阶段现货库存持续下滑，截止上周五棕油库存44万吨，而对比豆油已处于升库存态势，截止上周豆油库存86万吨，连续两周环比回升。

策略；油脂近期超跌反弹，棕油领涨，外盘供需短期有改善，不宜再过分看空，继续维持震荡概率较大。套利方面豆棕价差有望进一步缩小。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价出现反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中调整，淀粉现货价格则稳中偏弱，部分地区报价下调10-70元不等。玉米与淀粉期价出现较大幅度反弹，或源于临储拍卖政策仍未落地，再加上国家对澳洲大麦实施双反关税政策。

逻辑分析：对于玉米而言，最近两周持续回落，已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，即使临储拍卖底价不上调，市场亦会给出一定的成交溢价预期，这意味着近月期价-临储出库价价差收窄空间受限，再加上近期基差持续走强，现货亦会带来一定支撑；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价低开震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.62元/斤，环比上涨0.05元/斤。淘鸡价格3.46元/斤，环比涨0.07元/斤。北方产区止跌偏强，蛋价整体企稳，销区北京、上海稳定。随着周末部分地区蛋价反弹，局部走货略显加快，不过全国整体看库存压力仍在，下游需求一般，尤其销区走货偏慢，同时高温天气导致鸡蛋质量问题频出，预计近期鸡蛋价格或反弹动力不足。期价主力跳空低开震荡运行，远月合约震荡偏强。以收盘价计，1月合约上涨20元，6月合约下跌48元，9月合约上涨30元。主产区均价对主力合约贴水185元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价上涨动力不足，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。09合约逢低做多。

生猪：猪价止跌反弹

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价27.14元/公斤，环比下跌0.78元/公斤。白条肉均价33.96元/公斤，环比下跌1.86元/公斤。周末多数地区猪价止跌反弹，因猪价跌幅过大，养殖端出现抗价惜售情绪，根本原因在于当前猪价已导致部分外购仔猪养殖户出现亏损。即便当前猪价有所反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价：震荡回升

昨日纸浆盘面震荡回升，截止夜盘，主力9月合约收盘与4422元/吨，

现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价3390元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。

国内方面，5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。基本面上仍偏弱势，但因近期下跌幅度较大，继续向下空间有限。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。