5月6日，国内期市开盘，能化板块高开，原油涨停开盘后打开涨停，涨近9%，燃油、沥青涨逾7%；鸡蛋跌逾4%。

从美国原油基本情况上来，在原油库存连续四周出现了1000万桶以上的增幅之后，上周的数据有所好转，商业原油库存仅仅增加900万桶，低于前值，更低于API的原油库存数据。但是从绝对量上来说，当前的原油库存总量已经接近历史高位，倘若本周商业原油库存增幅在700万桶以上，则将会超过2017年创造的5.34亿桶的历史峰值！并且从原油库存的年增幅上来看，当前的增速是历史上从未有过的，这种情况并未出现好转。库存对于供需调节的作用可以比作是蓄水池，在供应过剩时，库存将会容纳一部分过剩的原油；在供应不足时，库存也将会释放一部分原油补充需求。但一旦蓄水池被填满，市场将会出现“决堤”，原油价格自然将会受到极大的冲击，因此我们寄希望于美国需求能够稳步回升，供给端能够迅速的自然出清。

出现问题的不止是美国原油库存，美国汽油和柴油库存情况也并不是很乐观，尤其是美国汽油库存，在本该进入季节性去库存的阶段重新回到年内高点。由于出行频率和开车需求的下滑，美国汽油需求直线下滑，即便是在金融危机时期，我们也未曾看到如此猛烈的冲击。目前美国汽油库存已经达到历史峰值，同期对比来看更是高出了不少。

需求层面的恢复情况还是要看疫情的控制情况和各州真正的复产复工进程，目前我们对短期需求并不抱较大希望，毕竟美国炼厂开工率目前仅有70%左右，炼厂炼油输入也下滑至近五年来的最低位。但好在最新一期的数据让我们看到了需求的企稳，只要需求端不再大幅下挫，供给端的自然出清将会事半功倍。

从供给端来看，美国原油产量最近几周仅仅保持10万桶/天的下滑速度，但要做到短期内去库存，目前的下滑幅度仍然不够。从油价与钻井平台数的关系上来看，油价大幅下挫致使钻井平台数量大幅下滑，当前钻井平台数量已经降至近十年以来的低值区域，与2016年最低值几乎持平。我们都知道2016年钻井平台下滑至最低点之后，美国原油产量和DCU数量经历了整整一年的下滑阶段，直到WTI回升至40-50美元附近，美国原油产量和DCU才真正的开始反弹。因此我们预计，在当前市场比2016更加悲观的情况下，美国原油产量也将会逐步经历下滑阶段，被动减产将会逐步改善美国市场的原油基本面。

因此综合来看，原油市场想要快速恢复，主要的焦点应该放在需求端，需求端不恢复，原油市场的再平衡之路将会比较漫长。美国供给端目前暂时看不到极速下滑的迹象，尽管绝对价格够低，不少页岩油产业经历破产危机，但由于库存井大量存在，美国原油产量下滑的速度有所放缓，市场的被动出清也需要耐心等待。

OPEC+主动减产点亮一盏明灯

在需求暂时指望不上之后，OPEC+的减产为原油市场点亮了一盏明灯，并且此次参与减产的国家比以往的OPEC+数量更多，减产规模也是史无前例。在第一阶段的减产协议中，OPEC国家承担了608万桶的减产任务，非OPEC国家承担362了万桶减产任务，整体减产量达到了970万桶，整体的OPEC产量下滑至2060万桶/天，为近20年以来的最低产量水平。

其中，沙特减产力度已经超过前一次减产，减产后的产量为850万桶/天，和去年沙特石油管道被袭时的产量相当。一向不愿意减产的俄罗斯也主动承担了250万桶/天的减产任务，减产后的产量为850万桶/天，和沙特保持一致。

除此之外，在当前的低油价下，即便是没有减产协议，部份产油国也因为各种原因已经坚持不住在默默的减产了，市场在主动减产之前已经进入到了自然出清的阶段。另外一些国家比如利比亚、委内瑞拉、伊朗等国家由于内乱和制裁等因素，原油产量一直维持在相对低位，预计这些国家原油产量在短时间内很难回归市场。

第二阶段的减产协议中，OPEC承担487万桶的减产任务，非OPEC承担281万桶的减产任务，合计减产768万桶，较第一阶段减产协议下降202万桶；第三阶段的减产协议中，OPEC承担365万桶的减产任务，非OPEC承担211万桶的减产任务，合计减产576万桶，较第一阶段减产协议下降394万桶；

不过我们也要注意，在没有需求支撑的情况下，即便是供给端使出了洪荒之力，上方的顶部也十分明显。类似于贸易战时期需求提供上方顶部，供给提供下方底部的情形将会再次出现，只不过有所不同的是，当前需求下滑程度明显高于贸易战时期，因此上方顶部距离之前也会有所下滑。

不过当前的位置，明显已经偏离了供给侧的底部区间，我们预计在供给侧发力的情况下，原油价格短期仍将维持强势，但涨势到底能走多远，仍要密切跟踪需求端的变量。因此，我们仍然建议具有锁价需求的客户可以在此区间布局现货多头头寸，在国内炼油利润高企的情况下，甚至可以考虑适当增加现货头寸的上限。