股市真的便宜吗？

作者：Charles Sizemore

来源：IB美国盈透证券

原文发表于美国时间2020-4-14

我认为目前（的市场）无法确认是部分多头所期望的那种一生一次的买入时机。

我们可以观察下市场的估值。周期性调整市盈率（CAPE）适用于此种情况。

周期性调整市盈率（CAPE）因耶鲁大学教授罗伯特·席勒而广为人知，虽然巴菲特的导师与价值投资之父本杰明·格雷厄姆在1930年代提出了类似的方法。

周期性调整市盈率（CAPE）不是通常的将股价与当年或下一年的预期收益进行比较，而是将目前的股价与10年的平均收益进行比较。

这种比较的逻辑是十年间的任何时候均可能出现繁荣、衰退以及两者之间的状态。

抛售动能

标普500指数的周期性调整市盈率（CAPE）在二月初为33，大致位于1929年大萧条之前的高点水平。美股市场的周期性调整市盈率（CAPE）在历史上仅有一次大幅升高，那是1990年代互联网泡沫的顶峰时期。

我们在2月和3月看到的抛售使得大量非理性的泡沫从市场挤出，周期性调整市盈率（CAPE）降至23左右。在我撰写本文的时候周期性调整市盈率（CAPE）已经恢复到略低于26的水平。

26的周期性调整市盈率（CAPE）看起来比33好得多。但是（市场）也远称不上便宜。

作为对比，目前市场的周期性调整市盈率（CAPE）大致与2007年的市场顶点时的CAPE一致。在2009年时CAPE最低点为13，约为目前水平的一半。

市场前景

数据网站GuruFocus统计的数据显示，以今日的水平计算的周期性调整市盈率（CAPE）预示着在接下来8年的年收益率仅为0.9%。

目前的利率和通货膨胀率均更低，这意味着在其他条件一样的情况下，股价应该更高。（更低的利率减少了货币的时间价值）

另一个值得注意的因素是，标普500指数目前被具有类似垄断地位的高收益科技公司所主导。这同样意味着在其他条件一样的情况下，目前的股价应该高于历史均值。

不过我认为即便有着充分的波动空间，仍很难称目前的市场便宜。

这是否意味着市场需再测试其低点或再出现暴跌？

我认为绝对不是。我认为市场不需要做任何事。但是按照我的推导逻辑，这的确意味着标普500指数的年收益再未来10年的大部分时间里可能会低于平均值。

了解盈透证券，登录盈透证券中文官网：https://www.interactivebrokers.com/cn/home.php

这篇文章已被翻译成中文。原英文作者Charles Sizemore。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息，不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容，不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买，出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前，您应该考虑是否适合您的具体情况，并在必要时寻求专业建议。

This material is not intended as investment advice. Interactive Advisors or portfolio managers on its marketplace may hold long or short positions in the companies mentioned through stocks, options or other securities.

Pursuant to the Investment Management Agreement between Interactive Advisors and its clients, all brokerage transactions occur through Interactive Brokers LLC, an affiliate of Interactive Advisors. Interactive Advisors does not offer services through any other broker-dealer. The use of an affiliate for brokerage services represents a conflict of interest. Interactive Advisors clients acknowledge this conflict of interest and authorize Interactive Advisors to execute transactions through Interactive Brokers LLC when they open an Interactive Advisors account. Clients should consider the commissions and other expenses, execution, clearance, and settlement capabilities of Interactive Brokers LLC as a factor in their decision to invest in an Interactive Advisors Portfolio. Interactive Advisors believes it can meet its best execution obligation by trading its clients’ trades through Interactive Brokers LLC. While there can be no assurance that it will in fact achieve best execution, Interactive Advisors does periodically monitor the execution quality of transactions to ensure that clients receive the best overall trade execution pursuant to regulatory requirements.

★美国盈透证券是全美营收交易量最大的 顶尖互联网混业券商 盈透证券集团（IBG LLC）拥有超过50亿美元的综合股本资产 

★单一账户 多币种 直接接入全球24个国家100+市场中心，实现股票、期权、期货、外汇、债券、ETF及价差合约的全球配置

★美国盈透证券有限公司的客户证券账户受到证券投资人保护公司("SIPC")最高达50万美元（现金额度25万美元）的保护

★超低手续费 不卖订单流 致力提供最佳执行价格

●享受盈透低佣金 外盘开户请点击：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●详细开户流程：

http://www.7hcn.com/article/187153-1.html

美国期货及期货期权收费根据交易量阶梯式计算 盈透佣金0.25-0.85美元/手

美股佣金半美分/股 超低隔夜融资利息 1000万美元年化利息低至0.594% （按目前基准利率0.13%计算）

每股净美元改善定义：

((价格改善股票数目 * 价格改善数额) - (没有价格改善股票数目 * 没有改善数额)) = 总执行股票数目 

交易审计集团(TAG)。根据TAG，比较期间行业 作为整体考虑。TAG关于美国股票的分析包括所有100股或上至10,000股的市场定单。美国期权的分析包括所有市场定单尺寸并包括基于IB的成本相加 定价结构的客户收到的交易所回扣。 TAG对传递到欧洲交易所的定单的分析包括在正常交易时段内的所有传递执行的定单，包括交易所上市的股票的所有市价单和可交易的限价单以及近于市价单的定 单（定单收到时的限价价格距报价在十分之一欧元以内），并按每个交易所的执行交易量加权计算。欧洲股票的交易所包括XETRA, EURONEXT, CHI-X, WIENER BORSE, TURQUOISE,LONDON以及NASDAQ OMX。

★专业交易平台- 交易者工作站（TWS）、网络交易者及多种移动交易端选择，包括手机交易平台及iPad交易平台方便您随时随地把握市场走势并及时作出交易指令, 并提供API及FIX连接解决方案

★投资人服务商市场 向财务顾问、基金经理及第三方服务商提供向全球投资人展示业绩并开展合作的免费平台

★根据不同客户需求 支持多种账户类型 包括对冲基金、职业/非职业顾问、自营交易商及白标经纪商账户

根据巴伦周刊互联网券商评比，盈透证券从2002年至2016年连续15年被巴伦周刊（Barron& #39;s）评为低成本经纪商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴伦周刊（Barron& #39;s）2016年3月21日的年度最佳互联网券商评比 - “网络投资者的最大顾虑？移动安全”中，盈透证券荣获4.5星评级。评比的条件包括交易体验和技术，使用性，移动性，交易产品范围，研究手段，投资组合分析和报告，客户服务和教育，以及成本。Barron& #39;s是Dow Jones & Co. Inc的注册商标。

欲了解更多信息请关注美国盈透证券公众微信号

或登录美国盈透证券官方网站：www.ibkr.com.cn/7hcn

欲了解更多信息请美国盈透证券官方网站：www.ibkr.com.cn 或直接联系我们深入了解个人账户及机构账户的相关服务: +852 2156 7907

●享受盈透低佣金 外盘开户请点击：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account