面对全球疫情蔓延和能源化工市场动荡，液化石油气（LPG）期货、期权的上市如同一针强心剂，为能源产业和市场注入了新气象、新活力。在3月30日LPG期货上市活动后，大商所在线上举办了别开生面的“LPG期货及期权服务实体经济”论坛，相关嘉宾做客互联网直播间，与市场各方进行“云交流”，共同探讨LPG产业发展及价格波动情况，以及当前行情下企业利用LPG期货、期权的具体策略。

“LPG期货、期权上市，有助于把中国化工用、燃料用LPG市场联动起来，把中国与国际市场连接起来，提供公开、透明和具有国际影响的价格信号和有效的风险管理工具，提高中国LPG市场的国际影响力。”相关嘉宾在论坛上如是说。

LPG现货价格波动巨大

期货日报记者在此次云论坛上了解到，LPG来源于油气田的伴生气开采及炼油的副产品，用途主要包括燃料和化工原料两个领域。我国是世界第一大LPG进口国和消费国，2018年表观消费量4400万吨，国际市场LPG以燃料用途为主，燃料用LPG在我国已成为现货贸易的主流，燃料用LPG消费量约2300万吨，占总消费量的53%。

“长期看LPG价格与原油价格关联度较高，主要是由于CP指数（沙特合同价）与国际油价紧密联系，而以CP为结算基准的进口量占到国内市场供应的1/3，有较大的影响力。”中石油昆仑能源LPG销售部副总经理张尔嘉说道。

据介绍，过去多年来国际LPG市场价格变动幅较大。在国际油价最高的2014年年初，国内LPG价格也是最高，局部地区销售均价超7000元/吨，2014年下半年国际原油呈断崖式暴跌，LPG价格也一路下行，到2016年8月份国内民用气销售均价跌破3000元/吨。2017、2018年随着国际油价的逐步回升，LPG价格也有所提升；至2019年油价再次出现下行，LPG价格也随之下降。

但从短期来看，LPG价格受供需波动影响较大。我国燃料用LPG受季节性需求波动影响，旺季价格相对偏高，以2019年为例，低点出现在需求较少的夏季7月，高点则在需求较大的冬季12月。化工原料用LPG受国家政策和下游产品供需、销售价格的影响较大。例如，2019年LPG市场价格在9月气温渐升，汽油需求量较大时涨至4900元/吨，随后10月油品需求进入淡季，价格跌至3600元/吨。

“以国内最有代表性的华南地区民用气价格来看，从3月12日至今价格大幅跳水，跌到3600元/吨左右的水平，环比去年同期跌幅为12%。”东证期货大宗商品研究主管金晓说道。

LPG期货、期权上市正当时

全球疫情和能源价格波动，让LPG现货价格在波动幅度和波动方向上都有更多的不确定性。LPG期货、期权合约的如期上市，如同雪中送炭，可以切实帮助企业对冲当下特殊时期的价格风险。

“LPG期权、期货及时上市，意义重大。”中国燃气LPG事业部副总经理卢平浪认为。对中国的生产商、进口商控制价格风险，稳定生产能提供一个便利的风控手段；同时通过期货市场进行公开竞价交易，可以引进各种机构、公司参与期货交易，发现价格，分散市场风险，为行业发展提供一些帮助。

卢平浪认为，中国进口LPG连续7、8年维持两位数的增长，现在已经超过2000万吨/年。最近3个月以来，2020年1月，沙特丙烷CP为565美元/吨，2月份下调到了505美元/吨，3月份又下调到了430美元/吨，现在4月CP只有200美元/吨（3月26日）。3个月的时间，国际LPG价格已经下跌了365美元/吨。中国是液化气净进口国。所有进口商、化工厂都有库存或在途货物都面临贬值风险，直接影响了企业的经营效益。

“显然，市场迫切需要LPG期货及期权合约的上市，为行业提供价格风险管控工具，使企业能够利用衍生品市场管理价格波动带来的经营风险。”卢平浪说，作为中国最大的跨区域综合能源供应及服务企业之一。中国燃气控股有限公司需要参与国际上的期货市场做价格风险管控，交易对手有国际投行、跨国贸易公司等。但因为国际市场的价格并没有完全考虑中国的因素，有些时间并不能完全达到风控的目标。

据记者了解，当前，国际衍生品市场上，CME、ICE等都有液化石油气的期货，境外LPG衍生品市场运行情况良好，但同时也存在交易活跃程度不足等问题。“LPG期货、期权上市之后，为中国企业提供风险对冲工具，提高中国价格的国际影响。”卢平浪说道。

套保策略更多样化

在论坛嘉宾看来，LPG期货及期权在大商所上市之后，企业可以利用期货工具采取多种风格、多种模式的灵活交易策略，为企业管理现货风险提供有力工具。

“大商所LPG期货和期权上市后，国内也有了以人民币计价结算、反映市场供需的衍生品工具。依托我国LPG庞大的贸易体量和市场规模，相信LPG期货和期权能够有足够的流动性和较好的功能发挥，便于企业套保。”张尔嘉说道。

金晓认为，此次期权合约中交易单位是一手LPG期货合约，涨跌停板、合约月份等设置都与期货合约保持一致，符合企业的套保需求，合约设计方面即提升了市场的参与度也兼顾了市场流动性。

具体在交易模式上，张尔嘉列举了企业利用衍生管理风险的几个策略：一是利用期货市场套期保值。在采购和销售LPG业务过程中，都可以使用期货工具进行买入套期保值或卖出套期保值。例如在进口LPG过程中，可以根据期货市场走势，提前判断决策，进行锁价或转月计价操作，锁定利润和控制风险，风险相对较小。也可以进行不同品种之间例如LPG和原油、石脑油之间的套保。二是实现价格发现功能。在LPG贸易中，可以与对方约定以LPG期货某个时段的价格作为双方远期交易价格的定价基准。例如公司采购一批货物，预计1个月之内交割，可以与对方约定，以下月最后3个工作日LPG期货收盘价格的平均值作为计价基准。三是建立虚拟库存。对于业务量大的企业，市场变化经常造成存货跌价损失或者采购成本增加，可以通过在期货市场建立虚拟库存，丰富经营模式。

在企业利用LPG期货市场管理风险方面，金晓则从另一个角度为行业企业提供了思路。“不同的市场主体，利用LPG期货的策略是不同的。”金晓说道。对LPG贸易商来说，可以作为基差卖方，做了卖出套保以后在现货市场上寻找买家，这样无论期货价格如何波动，只要最后能争取到一个更有利的升贴水就能获得一定收益，基差点价模式整体是比较有利的。

“在当前的市场大背景下，由于油价暴跌，LPG现货价格下跌的风险更大一点，企业也可以借鉴更为现代的套保策略，把现货净头寸和期货净头寸合在一起计算下风险敞口，针对风险敞口进行套保管理。”金晓说道。

对于初生的LPG期货、期权品种，上述产业界嘉宾也给予了很高期望。卢平浪认为，LPG期货、期权上市以后，国内企业将会逐步参与到期货、期权交易中，形成一个公开透明的连续反映市场的价格，会成为LPG市场行情的风向标，或将被北亚地区的大多数用户接受，进而让上游的生产商逐步接受，有望成为生产商的销售定价指数。

“我们希望可以借助衍生品工具，在国资委规定的金融衍生业务范围内，开展LPG套保操作，有效规避市场风险，促进公司业务提升和稳健发展。”张尔嘉表示。