白糖：原白糖价差超过100美元/吨，原糖跌势暂缓

期现货跟踪：2020年3月19日，ICE原糖5月合约收盘10.70美分/磅（-0.06美分/磅），收十字星。郑糖2005合约收盘价5487元/吨（+19元/吨）。3月19日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1561张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨,国内现货维持坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4814元/吨，50%关税进口巴西糖成本4026元/吨，根据最新汇率及乙醇价格巴西乙醇折原糖价格已跌破10美分/磅。

逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，对疫情忧虑依旧存在，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。国际原白糖价差打开，5月原白糖价差103美元/吨，原白糖价差打开有利于炼糖厂进口更多原糖。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。

策略：

国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：中性（1-3M），中性（3-6M）

郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨

原糖：中性，原白糖价差打开料促进一定商业买盘限制糖价大幅下行

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：德州棉花外运受阻，美棉一度跌停

期现货跟踪：2020年3月19日，ICE美棉5月合约收盘55.31美分/磅（-1.46美分/磅），受美国USTR发布关税排除清单影响，市场忧虑贸易战再度重启，棉价大幅下跌，美元指数升破100令商品显著承压。3月19日郑棉2005合约收盘报11095元/吨（-435元/吨），受订单担忧影响郑棉封死跌停。

国内棉花现货CC Index 3128B报12223元/吨（-50元/吨）。3月19日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20500元/吨（-50元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20751元/吨（+0元/吨），棉纱转淡市场有价无市。

2020年3月19日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为39715张（-265张），有效预报4584张（-28张），仓单3516张（-237张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，投行下调棉花未来价格预期，因疫情影响东南亚棉纺供应链原料面临中断令棉花需求前景惨淡，因美国USTR重新发布关税排除清单，将于3月25日恢复加征25%关税，新冠病毒肆虐下美国棉花重镇孟菲斯2个码头关闭，休斯顿港停运使得德州棉花发运受到影响，该港口查出一个新冠病毒阳性，市场忧虑贸易战重启使得需求进一步恶化。随着远东现货M指数跌破70美分/磅，现货成交及询盘有一定增加，关注出口销售数据。

郑棉：国内方面，3月18日轮入15000吨全部成交，成交价12353元/吨，成交价大幅下跌，昨日内外棉价差再度超过800元/吨，将使得今日轮入暂停。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。

策略：偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待。

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：美豆反弹，国内近强远弱

CBOT大豆昨日反弹，5月合约连续第三个交易日上涨，收盘报843.6美分/蒲。昨日原油止跌反弹。USDA出口销售报告显示，截至3月12日当周美国19/20年度出口销售净增63.16万吨，符合市场预估。另外阿根廷中部和南部再度面临少雨情况，布交所目前产量预估为5200万吨，不排除再度下调的可能。

国内方面，昨日期价下跌，近月仍偏强。昨日总成交降至12.4万吨，其中远期基差成交9.05万吨，成交均价2948（+5）。巴西桑托斯港口被证实正常运营，但巴西升贴水报价明显上行。另外因3月大豆到港量较小，原料库存下降和油厂开机率下降，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日无成交。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，支持现货及近月期价表现较强。国际市场缺乏明显利好，单边大涨暂时缺乏驱动，但国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。

风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：消费回暖 油脂支撑较强

昨日油脂震荡偏强，在原油大幅下跌背景下并未受到进一步冲击，盘面表现较为强势，在目前位置有较强支撑，马来国家安全委员会宣布对棕油产业不加限制，可正常开工，近月走势疲软，远月向上修正价差。内盘豆油近月表现较强，国内疫情零增长下下游心态乐观，近期油厂出库情况较好，近期随着成交提货好转增库放缓，但随着后期到港的增多，粕类需求的好转，压榨提升以后在下游补库结束之后库存会重回上升通道，中期看油脂压力还是存在的。

策略：盘面呈现较强支撑，目前价位算是体现了较大的需求端利空，后期若系统性风险继续蔓延，盘面还将下探，但应该下跌幅度也不会很大了，国内疫情好转需求正有起色情况下逢低做多博取反弹相对较好，短线思维参与。短期谨慎偏多。

风线：宏观风险。

玉米与淀粉：期价弱势震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货亦持稳，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价全天弱势震荡运行，波动区间受限，其中玉米持仓继续下降。

逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价宽幅震荡

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤。环比持平。淘鸡价格4.5元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格整体稳定，销区北京、上海稳，产区主稳为主，局部地区震荡偏强，终端走货一般，贸易商预期看稳。期价在基本面偏弱以及宏观因素扰动，日减仓3.36万手。以收盘价计，1月合约上涨1元，5月合约上涨6元，9月合约下跌9元。主产区均价对主力合约贴水298元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价继续震荡

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.02元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。华储网发布20日国家储备冻猪肉再次投放2万吨，近期政策调控干预力度明显增强，且需求平平的情况下，猪价略显疲态。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价小幅反弹

昨日纸浆盘面上行，主力合约收盘于4534元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4430元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点推迟。但目前下游纸厂陆续开工，国内疫情控制良好，后期消费恢复库存将拐头向下。

策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素。