市场分析与交易建议

白糖：避险情绪下原糖收跌

期现货跟踪：2020年3月3日，ICE原糖5月合约收盘13.79美分/磅（-0.04美分/磅），避险需求强烈，原糖弱势下行。郑糖2005合约收盘价5691元/吨（-59元/吨），下跌。3月3日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+36张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5770-5940元/吨（-20元/吨）。加工糖报价5880-6200元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差360-450元/吨（-70元/吨）。

逻辑分析：外盘原糖方面，市场避险情绪仍然较强，巴西糖醇比预期上调且下榨季食糖产量预期恢复，尽管本榨季供应减少存在缺口，疫情限制消费，糖价趋弱。

郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。

策略：

国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：偏空，食糖消费低迷，现货存短期支撑，随3月加工糖逐步进入市场，产区糖价或出现下跌

原糖：偏空，19/20榨季全球产销缺口仍存，但新冠在全球爆发影响消费削弱糖价，2020/21榨季缺口料恢复，且当前巴西生产食糖更为有利

风险因素：走私糖冲击、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：对疫情影响不确定性增强，ICE棉价下跌

期现货跟踪：2020年3月3日，ICE美棉5月合约收盘62.76美分/磅（-0.70美分/磅），美联储昨日紧急降息50bp,市场对疫情影响的不确定性忧虑增强。3月3日郑棉2005合约收盘报12520元/吨（+130元/吨），现货成交依旧偏弱，轮入暂停，现货市场缺乏指引。

国内棉花现货CC Index 3128B报12986元/吨（+99元/吨）。棉纱2005合约收盘报20805元/吨（+185元/吨），现货棉纱未报价，3月2日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20565元/吨（+50元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20735元/吨（-121元/吨），国产纱持稳，进口纱随盘下跌。

2020年3月3日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42109张（-349张），有效预报6017张（-85张），仓单36092张（-264张）。

逻辑分析：昨日美联储紧急降息50bp，市场对疫情忧虑不确定性盖过降息利好，棉价下跌，疫情对当前棉价主导。国内方面，轮入暂停现货缺乏指引价格下跌，国内棉纱价格依旧偏强，国内棉价料出现震荡筑底，现货价格下跌来刺激需求，盘面主要表现短期避险情绪变化。

策略：中性，内强外弱，疫情主导当前棉花市场

郑棉：疫情主导当前市场，郑棉跟随国际市场，对需求偏空影响使得棉花维持弱势震荡。

美棉：市场情绪对当前价格影响大，棉价接近60美分整数关口具备支撑，但对疫情扩散的不确定性影响价格，棉价反弹后再度回落。

风险点：疫情发展扩散程度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、贸易优惠政策影响

豆菜粕：期价偏强震荡

CBOT大豆连续上行，昨日5月合约涨3.4美分报904.4美分/蒲。阿根廷政府将于周三公布新的税收政策细节，预计阿根廷将把大豆出口税率由30%上调至33%。阿根廷是全球第三大大豆生产国和最大豆粕出口国，此举将使得美国等其它国家受益。不过新冠肺炎疫情在全球蔓延、美豆出口不佳、南美丰产仍可能抑制豆价。福四通预计巴西大豆产量将达到1.242亿吨；IEG Vantage预计巴西产量1.28亿吨，阿根廷5500万吨，高于USDA预估。

国内方面，昨日连豆粕偏强震荡。现货跟涨，总成交33.82万吨，其中现货成交5.85万吨，成交均价2868（+43）。上周大豆压榨开机率继续回升至55.38%，豆粕日均成交量19.75万吨，截至2月28日沿海油厂豆粕库存由36.57万吨增至47.14万吨。上周菜籽压榨开机率降至4.99%，截至2月28日沿海油厂菜籽库存18.9万吨，天下粮仓预报3月有30万吨菜籽到港。上周菜粕累计成交7200吨，昨日成交2300吨。截至2月28日沿海油厂菜粕库存1.8万吨，港口颗粒粕库存增至21.48万吨，仍为历史同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏低，豆油累库亦间接利好豆粕，但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空。短期仍可能震荡，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。

风险：新冠肺炎疫情发展，阿根廷天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂继续偏弱

马盘昨日尾盘拉涨，跟随原油波动，消息面上并无变化。宏观面美联储将基准利率下调50个基点。美联储表示，降息的理由是因为病毒构成了不断变化的风险。为应对疫情对于经济的影响，但隔夜美股大幅跳水，整体风险资产还将受考验。国内油脂继续下挫，库存数据上豆油上周五已经来到134万吨，较前一周增加15万吨，但3月由于进口大豆到港偏少,油厂开工或下降,豆油增库或将放缓,棕油因进口利润修复，现货继续偏弱，华南基差进一步走低至P5-50。

策略：

美联储将基准利率下调50个基点靴子落地，油脂现货成交仍清淡，基差持续走弱。豆油本周库存继续上升，反弹预计难有持续性，但同时我们也认为下跌最流畅的阶段或已过去，目前较大的不确定性来自于外围疫情的发展，大概率疫情还将有发酵，行情震荡偏弱概率较大，单边短期谨慎偏空。

风险点：棕油产地超预期减产 宏观政策风险。

玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中上涨，而淀粉现货价格则继续稳中偏弱，部分厂家报价下调20-40元/吨。玉米与淀粉期价全天震荡运行，收盘较前一交易日变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价持续下跌，淀粉-玉米价差持续收窄，或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.72元/斤，环比上涨1.87%。全国鸡蛋价格小幅反弹，销区北京、上海稳，产区河南、山东领涨，其他地区小幅上涨。近日各地区走货略有好转，各地外销明显加快，蛋商采购积极性增加，贸易商预期看涨。淘汰鸡价格3.95元/斤，目前屠宰企业陆续开工，各地区有老鸡出淘，但实际成交量不及预期。期货主力高开低走，持仓略增。以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约下跌20元，9月合约下跌3元。主产区均价对主力合约贴水721元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡一般，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性，暂离场观望。

生猪：猪价震荡运行

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.42元/公斤，较前日下跌0.11元/公斤。猪价北涨南跌，南北价差收窄，受北方低价猪源冲击，多地市场整体高位回调但跌幅放缓。最近疫情逐渐向好，陆续复工，南方作为消费较为集中的地区需求也将逐步好转，预计跌幅有限。短期内受制于新冠疫情掣肘消费以及储备肉投放影响，预计市场仍将延续涨跌两难格局，各地平稳震荡调整为主。

纸浆：浆价小幅反弹

昨日纸浆盘面冲高回落，随着恐慌情绪有所缓解，整体商品展开反弹，5月合约收于4502元/吨，现货层面，针叶浆没有变动，山东地区银星主流报价在4400-4450元/吨，金鱼阔叶浆价格报在3750-3780元/吨。下游部分纸企发布涨价函，纸浆现货价格短期受到支撑，下游复工格局短期持续，仍要观测纸浆库存下降速度。

策略：美联储降息靴子落地，美股急跌，整体宏观氛围并不乐观。浆价若受冲击急跌仍可逢低介入，4400一线底较为牢固，疫情发展仍是关注重点。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），疫情发展超预期。