市场分析与交易建议

白糖：恐慌情绪释放，内外糖价再度下跌

期现货跟踪：2020年2月26日，ICE原糖5月合约收盘14.58美分/磅（-0.12美分/磅），原糖收低，受新冠疫情在全球其他国家扩散爆发忧虑商品全线下跌，原糖3月合约周五到期，最终交割情况为市场关注热点，原油大幅下跌使得未来巴西制糖比有望明显提高。郑糖2005合约收盘价5734元/吨（-72元/吨），郑糖大幅下跌。2月26日，郑交所白砂糖仓单数量为11287张（+278张），有效预报仓单1200张（-274张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5775-5950元/吨（-30元/吨），加工糖报价5880-6260元/吨（持稳下跌），加工糖与广西价差420-510元/吨，持稳。

逻辑分析：外盘原糖方面，市场短期受全球新冠疫情扩散忧虑影响，资本市场大幅杀跌，近期原糖暴跌拖累食糖价格大幅下跌，巴西新糖在4月中旬左右开榨，市场预计今年巴西甘蔗产量或达到6亿吨的历史新高水平，若压榨顺利或在6月前后逐步缓解亚洲市场食糖短缺势头，受疫情避险情绪原糖走势偏弱。

郑糖方面，国内防疫工作逐步取得进展，但总体受影响仍然较大，市场需求料难有效恢复。港口加工糖或在3月开始开机，未来几个月糖厂销售将面临加工糖及贸易商竞争，后期现货压力料加大，近期贸易商套盘对现货略有支撑，力度有限。

策略：

国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：偏空，现货平稳成交偏弱，未来来自加工糖供应压力增强，加工糖与盘面价差回归，交易者可考虑逢高做空

原糖：中性偏空，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，短期市场受新冠疫情扩散影响偏弱，巴西新糖开榨发运前国际市场仍然供应紧缺

风险因素：走私糖冲击、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：忧虑疫情扩散，隔夜美棉大跌

期现货跟踪：2020年2月26日，ICE美棉5月合约收盘65.38美分/磅（-1.08美分/磅），受新冠疫情扩散忧虑棉价进一步下跌。2月26日郑棉2005合约收盘报12805元/吨（-210元/吨），市场忧虑疫情影响棉花外贸出口，尽管当前棉价进入本年度仓单成本区域，恐慌情绪可能使得棉价杀跌,轮入成交增加支持价格。2月26日轮入成交64%左右，成交价13716元/吨。棉纱2005合约收盘报20875元/吨（-230元/吨）。

2020年2月26日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42631张（-165张），有效预报6043张（+28张），仓单36588张（-193张）。

逻辑分析：市场关注新冠疫情的影响，国内外近期机构对种植面积预期均下降，当前棉价下，中国及美国棉花种植面积下降预期幅度较大。纺织品开工有逐步增加，但依旧缓慢，短期现货难以对盘面形成支撑，轮入价差打开料提供一定支撑，轮入当前绝对价格仍然存在一定优势，但优势逐步减少。国内现货随盘面走弱，轮入性价比体现，当前棉花价格进入价值区，但市场缺乏需求，预计依旧偏弱。

策略：中性，关注新冠疫情影响

郑棉：中性，市场受疫情影响料震荡偏弱，关注仓单成本支撑，交易者可选择观望，激进投资者可选择在仓单成本以下陆续买进

美棉：中性偏空，市场忧虑疫情扩散，当前棉价料使得种植面积大幅下降，关注美棉价格支撑。

风险点：疫情发展扩散程度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、贸易优惠政策影响

豆菜粕：阿根廷暂停农产品出口登记，美豆收涨

昨日CBOT大豆收盘上涨。阿根廷农业部声明暂停农产品出口登记，等待进一步通知；贸易商表示这一举措被视为提高出口关税的最新一步。阿根廷是世界第三大大豆生产国和最大油粕出口国，如果提高出口关税将阻碍其出口，而使美国受益。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至2月20日当周美豆出口销售净增60-90万吨。

国内方面，粕价总体仍区间震荡。昨日低价吸引总成交增加至26.12万吨，其中现货成交4万吨，成交均价2733（+13）。上周大豆压榨开机率升至51.98%，豆粕生产已经恢复到正常水平。需求端，由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量由50.55万吨大幅降至10.9万吨。油厂豆粕库存小幅增加，截至2月21日沿海油厂豆粕库存由34.65万吨增至36.57万吨。上周菜籽压榨开机率7.98%，2、3月各有24万吨和30万吨菜籽到港，截至2月21日沿海油厂菜籽库存增至21.4万吨。上周累计成交6.3万吨，昨日买家逢低补库远期基差成交3500吨。截至2月21日沿海油厂菜粕库存2.55万吨，去年同期1.77万吨；港口颗粒粕库存16.68万吨，仍为历史同期最高。

策略：中性。国际市场，南美丰产、新冠肺炎疫情在全球多个国家扩散均利空CBOT大豆，未来持续关注美豆出口。国内市场，油厂开机率回升，国内大豆供给充足；疫情导致的节后备货需求基本告一段落，目前畜禽养殖实质需求难言明显改善，供需面较弱。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：新冠肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂继续弱势格局

油脂继续弱势，昨日马盘尾盘再度跳水走弱，疫情扩散全球范围导致产地出口可能受到影响，同时2月增产来袭，多头信心受挫。国内方面,棕油cnf进口利润倒挂小幅走扩，但消费仍未全面恢复,国内油脂库存仍处于増库存局面,豆油累库较快，油脂市场内外交困,虽跌幅较大，但向上缺乏驱动，预计延续弱势震荡筑底格局。

策略：

短期连续下跌幅度加大，单边继续做空虽还有空间，但属于鱼尾行情，将面临一定风险，操作难度加大，可考虑逢低布局YP09价差，单边谨慎偏空。

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体继续稳定；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，玉米继续相对强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到国家出台政策保障市场供应，而市场普遍对需求预期相对悲观，且预计节后农户仍有售粮压力，期价或继续震荡偏弱。但考虑到临储拍卖底价、央储轮入价及其现货价格支撑，期价下方空间或有限，而结合年报来看，节后余粮压力释放或带来第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，考虑到节后季节性需求淡季，再加上新冠疫情影响，我们倾向于认为短期行业供需或依然宽松，对应淀粉-玉米价差特别是近月或继续收窄，后期更多留意中下游复工复产后的补库需求。

策略：中长期维持谨慎偏多，短期偏空，建议激进投资者可以考虑继续持有前期多单，谨慎投资者等待节后农户售粮压力释放之后再行择机入场。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.82元/斤，较前日下跌0.03元/斤。全国地区鸡蛋价格止涨趋稳，近期蛋价反弹，蛋商等补货情绪减弱，食品厂采购意愿下降，走货情况再次转缓，预计近期鸡蛋价格或震荡调整，后期仍有回调可能。期货方面，近月合约大幅下跌，主力合约维持震荡。以收盘价计，1约合约下跌14元，5月合约下跌12元，9月合约上涨7元。主产区均价对主力合约贴水679元。

逻辑分析：疫情期间部分蛋鸡被动换羽，养殖端库存进入冷库及食品厂，实质为库存的转移。主力05合约目前期价估值相对合理，后期重点注淘鸡情况。

策略：中性，暂离场观望。激进投资者可逢高沽空。

生猪：猪价继续回调

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.95元/公斤，较前日跌0.17元/公斤。白条肉均价48.93元/公斤，较前日上涨0.25元/公斤。近日猪价虽有所下跌，但仍在高位，而市场对仔猪的抢购依然火热，特别是规模企业采购力度较大，都是基于对未来猪价的强烈看好；而消费仍是掣肘猪价的主要因素，短期来看，猪价或持续震荡，局部地区反弹。

纸浆：浆价震荡走低

昨日纸浆市场继续走低，主力合约收于4544元/吨。下游复工未有新进展，纸厂拿货心态放缓，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3750元/吨。叠加疫情扩散，资金避险情绪强烈，近月受困于套保压力上行空间也不大，短期回调可考虑逐步布局远月多单。

策略：中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。