白糖：进口倒挂严重，郑糖封住涨停

期现货跟踪：2020年2月4日，ICE原糖3月合约收盘14.65美分/磅（-0.26美分/磅），盘中一度突破15美分/磅；郑州白糖SR2005合约收盘价5680元/吨（+199元/吨），封死涨停。受助于全球食糖2019/20榨季缺口预期原糖维持强劲，近期原糖表现强劲，国内现货持稳。2月4日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单1474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5900-5960元/吨（+30元/吨），加工糖报价5900-6320元/吨（+0元/吨），销区价格反弹50元/吨，加工糖与广西价差370-460元/吨（-20元/吨）。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年，产销缺口大于往年。国际白糖需求有所改善，截至目前，印度已签约280万吨出口合同，美国制裁伊朗使得伊朗对印度原糖需求增加，泰国本榨季或提前收榨，产糖量料明显下滑，这将使得泰国出口量有显著下滑，促使贸易流转向其他来源的糖，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，原糖back结构维持。乙醇折算原糖parity在15.5美分/磅左右，距离港口较近的桑托斯地区部分糖厂已达到乙醇转换parity价格窗口，多数糖厂仍需价格进一步拉升形成套保机会。原糖价格持续维持在15美分以上或吸引近1000万吨糖套保。

郑糖方面，受疫情影响，近期边贸停滞，走私减少。人民币贬值令进口食糖成本倒挂加剧支撑糖价。

策略：

国内：中性-偏强（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

国际：偏强（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：中性偏强，郑糖进口倒挂显著，国内走私中断，短期跟随原糖偏强运行，建议糖价跌入生产成本5200-5500元/吨择低买入。

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，糖价超过15美分/磅建议部分止盈

风险因素：走私糖冲击、人民币汇率、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：恐慌情绪好转，ICE美棉夜盘收高

期现货跟踪：2020年2月4日，ICE美棉3月合约收盘67.60美分/磅（+0.75美分/磅），收复上一交易日大半跌幅。2月4日郑棉2005合约收盘报12620元/吨（+55元/吨），受疫情影响市场金融市场忧虑年后工业开工情况，此前郑棉跌停，近日依旧大幅低开，但由于价格接近本年度主流收购成本制成仓单成本低值区12000元/吨出现明显反弹，最终收红。周一跌停后市场情绪好转，商品总体成反弹态势。国内棉花现货CC Index 3128B报13437元/吨（-155元/吨）。棉纱2005合约收盘报20390元/吨（+310元/吨），棉纱盘中一度跌破20000元/吨，现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20530元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20916元/吨（-45元/吨）。因疫情影响现货交易停滞，3128B指数走弱，轮入收储连续第二日放量，轮入1万吨全部成交，成交均价13737元/吨。

2020年2月4日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42486张（-20张），有效预报5743张（+1张），仓单36743张（-21张）。

逻辑分析：棉花供需边际改善，市场等待中国需求来进一步提振棉价。近期爆发的武汉冠状病毒传播速度不亚于非典，担心年后纺织下游开工影响原料库存消化节奏，市场情绪短期影响盘面，郑棉触及仓单成本出现快速反弹。

当前棉市上游高库存下游低库存交织，开工短期受疫情影响难回复。12月纺织服装出口数据同比环比均录得上涨，其中纺织品出口需求强劲，服装出口有所下降，数据总体强劲。轮入成交强劲料对郑棉形成支撑。

策略：中性，关注美棉出口销售及签单情况，美棉短期强于郑棉。

郑棉：中性，盘面价格逐步进入本年度仓单成本价格的中位数区域，获得支撑，价格存在反弹需求

美棉：中性，基本面总体平稳偏好，关注出口销售

风险点：疫情发展丰度烈度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、人民币升值

豆菜粕：现货供给偏紧，粕价大幅上行

昨日CBOT继续小幅反弹，3月合约涨3.6美分报879.4美分/蒲，交易商称因空头回补和股市上涨的外溢效应，另外对新冠肺炎疫情可能沉重打击中国经济的忧虑有所缓解。目前南美大豆生长状况良好，丰产可期，福四通预估巴西产量为1.24亿吨，美豆最佳销售窗口即将过去。中国还未从非洲猪瘟疫情中恢复，新冠肺炎和禽流感影响下中国进口大豆需求令人担忧，短期美豆可能维持弱势。

国内方面，豆粕昨日大幅上行。春节前下游备货不多，为防控新冠肺炎，多地复工延迟和物流不畅导致豆粕现货供给偏紧，带动期价强势走高。昨日豆粕总成交17.87万吨，其中17.65万吨为现货成交，成交均价2705（+31）。提货量继续减少至3.898万吨。受疫情影响大部分菜籽压榨厂还未恢复正常生产，本周压榨量还将保持低水平。截至1月31日油厂菜籽库存12.9万吨，中加关系恢复正常前菜籽买船仍旧不多。截至1月31日沿海油厂菜粕库存1.5万吨。昨日成交500吨。

策略：谨慎看多，现货供给不足可能带动期现价格上行。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，贸易战，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：小幅反弹

昨日整体商品在恐慌情绪大幅释放后有所回暖，国内外油脂价格小幅上涨，进口油脂成本变化不大，国内盘面连续大幅减仓。短期供应端变数不大，在疫情对需求冲击的影响下，油脂价格难以就此返回上涨通道。现阶段，需求冲击和恐慌情绪引领市场，短期油脂价格仍将维持弱势。

策略：策国内豆棕油消费均将受到打压，相对来说豆油有望在节后低开机状态下因本身低库存受到的支撑更强，看好逢低介入YP价差。 单边油脂谨慎偏空。

风险点：棕油产地超预期减产，油厂开机率过快回升。

玉米与淀粉：期价整体反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中上涨，而淀粉现货价格则整体稳定，个别厂家报价小幅上调20元/顿。玉米与淀粉期价整体反弹，其中玉米小幅增仓，淀粉则小幅减仓。

逻辑分析：对于玉米而言，节后主要关注两个层面的因素，即节后农户售粮压力与武汉肺炎疫情影响，短期即疫情爆发阶段，考虑到深加工企业多位于产区，需求下降未有数据反映，而饲用需求影响有限，再加上渠道库存偏低，节前中下游补库积极性不高，延迟开工导致库存消耗之后，市场或更多担心供应物流问题，期现货价格或有小幅反弹。对于淀粉而言，考虑到节后进入季节性需求淡季，再加上疫情影响，淀粉行业供需或持续宽松格局，对应淀粉-玉米价差有望继续收窄，除此之外，淀粉期价更多跟随原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则考虑等待节后售粮压力释放之后的入场机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近弱远强

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.39元/斤，较上一日上涨0.11元；主销区北京、上海稳定。目前交通运输仍然不畅，消费支撑不足，现货短期依旧承压。期货方面，近弱远强格局持续，远月多个合约涨停。以收盘价计，1月合约上涨216元，5月合约下跌24元，9月合约上涨261元。主产区均价对主力合约贴水789元。

逻辑分析：春节期间库存积压叠加节后复工推后，明显抑制消费，致现货价格跌破成本。短期而言，疫情形势未出现明显好转之前，各地封堵恐难以解除。则产区价格承压，近月及主力合约多跟随现货补跌。中长期而言，肺炎疫情导致1、2月份雏鸡补栏减少，且上半年蛋价跌破成本有利于过剩产能出清，利好远月。

策略：谨慎看空，05合约逢高沽空。套利方面：谨慎投资者5-9反套考虑止盈。

生猪：猪价震荡运行

据博亚和讯监测，4日全国外三元生猪均价为36.94元/公斤，较上一日上涨0.02元/公斤。全国猪价震荡上涨。屠宰场陆续开工，开工率低，生猪出栏量减缓。部分地区交通受阻，影响流通调运。后续关注肺炎疫情演变及交通恢复及工厂复工等情况。短期猪价或仍以震荡为主。

纸浆：恐慌缓解 浆价反弹

昨日整体商品在恐慌情绪大幅释放后有所回暖，浆价进一步回升，主力合约收于4460元/吨：当前港口到货量同比上月小幅下降，但由于下游提货不畅，预计本月仍将累库。目前现货端报价持平盘面，短期内仍有国外生产成本支撑。中长期要关注疫情持续时间对于下游复工的影响。

策略：中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）