本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

上海期货交易所于十二月二十号(上个星期五)推出了上海期货交易所黄金期权交易。

这是我国黄金衍生品交易史上的一件大事。同时就像以往推出的大连期货交易所的豆粕期权和上海期货交易所的沪铜期权一样,也为衍生品交易员提供了一个新的极好的内外盘期权波动率价差套利的机会.

目前我们虽然仅仅只有一天的上海黄金期权的交易数据，但是从这一天的交易数据来说，我们就已经可以看到芝商所(CME)黄金期权(OG)和上海黄金期权之间已经显现出了期权波动率套利的机会。

请看下面的两张图，第一张图是上个星期五芝加哥商品交易所(CME)黄金明年三月和四月平值期权(OG)的隐含波动率：大约是在9.8-10%之间(红框内的数据)。

第二张图是上海期货交易所上个星期五交易的明年四月黄金平值期权隐含波动率。是在11.3%以上(红框内数据)对于两个超过100天的期权来说，1%的隐含波动率价差代表着很大的一个数值，是不可多得的套利的好机会。

期权交易的核心是波动率。对于期权初学者来说，如何理解波动率，特别是如何理解历史波动率和隐含波动率的关系以及相关联的波动率微笑和倾斜，波动率期限结构(TermStructure)等等。可能是比较纠结的问题。

这是因为实际交易的期权的保险费所代表的隐含波动率，可能与计算出来的价格变动的历史波动率有很大的差别，有的时候甚至是巨大的差别。

而这种在期权保险费中的价差，正是我们期权波动率套利的收入所在。

纵观全球的价差套利,不外乎有三种：第一，就是我们所讲的日历价差(时间差)。第二，就是同一种产品在不同交易所的暂时的跨市场价格差别。(空间差)。第三，就是具有高度相关性的两种产品的统计套利,比如说原油和成品油的裂解价差，大豆和豆油,豆粕的压榨价差等等。(值间差)

我们这里所做的芝商所(CME)和上海期货交易所黄金期权波动率套利属于第二种，是一种跨市场价格的空间差。

跨市场价差交易, 首先要解决度量衡的换算问题,芝加哥商品交易所黄金期权 每一个合同是 100个盎司, 上海期货交易所期权合同每一个合同是黄金1千克 。

一盎司黄金等于31.103克黄金

芝加哥商品交易所黄金期权和上海期货交易所黄金期权的度量衡关系:

一手芝加哥商品交易所黄金期权(OG) 等于 三手上海期货交易所黄金期权

任何套利交易都有风险.这里需要注意的主要的风险是:

(1)货币兑换率风险, 人民币对美元的汇率目前不稳定 需要用人民币外汇期货(CNH)管理对冲这一风险。

(2)涨跌停板风险,两个交易所的涨跌停板规则是不一样的。

(3)交易流程风险(Excution Risk):当期权做市商的买卖价差很大的时候, 一般的来讲,如果放在中间价格, 耐心等待是可以做到比较好的价格的。

(4)芝加哥商品交易所的黄金期权和上海黄金期权 结算到期日不同, 要及时移仓。

芝加哥商品交易所黄金期权(OG)市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黄金期权市场可以分为两部分.第一,就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5)。

黄金标准期权(OG)，每周期权(OG1-5)二者都是美式期权,都可以交接为芝加哥商品交易所的黄金期货(GC).二者的不同点是:标准期权(OG)每个月到期一次. 而短期每周期权(OG1-5)每个星期五到期。

说到黄金(GC)，大家一定会想到黄金的小兄弟，白银(SI)，黄金和白银之间具有 80%的高度相关性.(请看下面一张图)。黄金和白银的价差关系是衍生品交易员多年来研究的课题。芝商所白银期权(SI)是全球最大的白银期权市场。我相信，在上海黄金期权和芝商所白银期权之间也一定能够发展出跨产品,跨市场的期权波动率价差交易课题来。