2019年以来至今，指数还未有效站稳3000点，但是全年以来的每个季度，沪指又都染指过3000点整数关口。这个多次反复却又无法“降服”的位置，成为今年市场最为重要的一道坎。

进入到四季度，3000点再次突破而无法站稳之际，市场也迎来多重利好的逐步兑现。同时，伴随着三季度业绩预告的逐步接近尾声以及经济数据的陆续公布，全年预期基本清晰。而除此，目前来看全年相对“虎头蛇尾”的可能走势，也使得机构对未来的不确定性继续增强。

首先，回顾一下超预期的9月份金融数据，看似利好，但实际上股市只反弹了半小时之久。

10月16日公布的数据显示：9月社融2.27万亿，预期1.88万亿，前值1.98万亿。信贷1.7万亿，预期1.42万亿，前值1.21万亿。M2为8.4%，预期8.2%，前值8.2%。社融增速10.8%，前值10.8%。这些金融数据普遍超预期，市场当日也一度拉升，但仅有半个小时，指数便连续调整走低。为何？仔细去想，数据的确超预期，但如果看看9月份以来中加快的企业贷款发放，或许也就会明白，这个超预期还是有点“水分”的。

其次，看看9月份的经济数据，看似稳定，但数据出来之后股市却迎来跳水大跌，跌了一整天。

10月18日公布的经济数显显示：第三季度GDP同比增长6%，预估为6.1%，前值为6.2%；9月规模以上工业增加值同比 5.8%，预期 4.9%，前值 4.4%；9月社会消费品零售总额同比 7.8%，预期 7.8%，前值 7.5%；1-9月城镇固定资产投资同比增长5.4%，预估为5.5%，前值为5.5%。三季度经济数据来看，的确是符合市场预期，而叠加前三季度来看平均增长6.2%，也是相对稳定的。不过，三季度6.0%的增长也同样预示着四季度以及下一年度的增长压力将很大，对市场的抑制也会影响资金的情绪。

第三、看看内外机构的行为和态度，分化比较大，外资持续性流入为主，内资开始保守和落袋。

全年以来，外资成为A股增量资金的主要来源，也在情绪上给市场行情带来提振，而市场也呈现出一定的“外资牛”行情。其中，一季度、三季度末，在外资持续性的净流入下，市场迎来结构性上涨行情，这也是全年盈利最为丰厚的时刻。从外资角度，目前A股估值合理，长期投资价值显现，逢低是比较好的介入的时机。

而回到内资上，以私募机构为例，其操作风格已经由激进转为保守，甚至很多机构也开始提前锁定利润。私募排排网数据显示，目前股票策略型私募基金的平均仓位仅为64.54%，相比上个月同期的71.98%，环比下降7.44个百分点，处于近4个月的最低值。此外，融智·中国对冲基金经理A股10月份的信心指数为110.25，环比大跌10.80%。结合目前的仓位数据来看，经过了过去5个月的调整之后，私募对于10月份的市场行情态度中性。

如此，在已经到来的10月份以及四季度，尤其是不确定性增加的前提下，我们需不需要适当的进行防守呢？

笔者认为必要的防御还是要有的。

一方面，全球经济下行趋势明显。特别是持续贸易摩擦的大环境下，全球投资和贸易额均有明显减少，市场信心明显不足，经济增速预期不断创出新低。近期，经济合作与发展组织发布经济展望报告，下调今明两年全球经济增长预期。另一方面，从前三季度情况看，四季度经济不会出现较强的复苏，而也不会有太多的超预期，比较理想的或是结构性的企稳。

除此，尽管四季度仍有外资介入的确定性，但随着外资此前集中性流入的影响看，也在边际递减，市场或逐步适应，提振效应也在降低。更主要的是，一旦内资机构在此前回力颇丰之际，为了全年的排名盈利等选择落袋，那么市场的抑制还是很大的。

因此，经历了前三个季度的“撒欢”，市场的行情或将逐步回归正常，尤其是此前价值炒作以及题材炒作的，统统回归基本面。未来经济下行压力以及宽松难以再次释放下，市场可发挥的空间并不多。所以，对于股市来说，结构性行情依旧，其核心资产仍将是内外资关注的主要对象，也是投资者需要坚守的。而其他，还是谨慎而为之。