钢材：十一长假邻近，期现减仓过节

观点与逻辑：

周日建材成交22.1万吨，较昨日成交量略减，成交录得这个数据可以说是比较高了，在华北地区京津冀为主的区域都已经开始大面积限制施工（主要通过限行来实现）的前提下，此区域现货成交比较惨淡，全国还能有这样的成交量，说明其他地区，华东，东北，西南，华南地区均保持着非常好的需求水平，着重说一下杭州地区，本周降库速度非常快，出库水平非常高，本周降库将近10万吨，库存压力得到较大缓解。同时，考虑到此次限产虽然时间较短，但限产比例较高，并且执行非常严格，将会导致国庆期间库存增幅同比大幅下降。期货方面，周五是节前倒数第二个交易日，市场参与者为规避长假期间发生不可预见的风险，盘面减仓为主，主力合约减仓14万手，价格低位震荡。周五京津冀空气质量不容乐观，大庆阅兵在即，环保部门有升级现在环保等级，以确保阅兵活动期间的空气质量，整体来说，虽然本次限产时间较短，但考虑到力度较大，由此会减轻十一长假期间的增库压力。

国庆长假将近，本周是节前最后一周，现货商家均以出货为主，防止节间增库带来销售压力，本周邻近尾端，预计现货价格维持稳定。

策略：

单边：谨慎偏多，钢材消费回暖，库存降速提升，回调后逢低可轻仓买入，但考虑到长假因素建议空仓过节（无单边头寸），等待节后供、需、库情况明朗，中期来看，螺纹钢消费依然是核心。

跨期：螺纹、热卷1-5正套

跨品种：无

期现：择机尝试01合约的期现正套机会

期权：无

关注及风险点：

唐山限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走强；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。

铁矿：成材利润扩张，拉动铁矿走强

观点与逻辑：

周五，受到夜盘期货以及掉期走势偏强影响，早盘贸易商报盘略微走强上涨0~5元，截至下午收盘山东地区pb725~730较前两日微涨。由于前期钢厂基本完成补库所以钢厂采购情绪不高，个别钢厂针对低库存品种也是采取随用随采方式，有些零星成交。而且港口禁止汽运运输，目前只有铁运条件的可以运货，大幅降低了钢厂采购意愿。据了解唐山地区大部分钢厂已经按照限产要求进行了执行，高炉限产50%-70%，烧结机和竖炉全停。后续更严格的限产政策出台，要求企业在安全生产的前提下要求只保留一座高炉生产。限产加严以及钢厂利润有所恢复，加之前期块矿球团溢价较低，近期球团和块矿重拾性价比，短期内溢价有继续走强的趋势。本周是国庆前最后一周叠加钢厂限产加严预计本周现货成交量可能延续低迷状况。期货方面，周五铁矿盘面表现在黑色系中尤为坚挺，主力合约收于642涨幅0.8%，矿石港存数据出炉，港存12033.71环比降220.58；日均疏港总量287.11降27.12。分量方面，澳矿6112.32降47.85，巴西矿3454.64降151.60，贸易矿5299.74降122.22，球团687.20增70.43， 精粉816.24降94.99，块矿1951.32增25.16；在港船舶数量96降5。数据统计口径的原因港存下降幅度超出市场普遍预期，近期假日以及政策影响较多，单周高频数据对分析影响较大，需拉长周期合并分析。据我们调研了解有些钢厂对限产应对不足，品种结构性问题凸显，不排除港口放开后有针对性补库的需求，加上有部分交易节后复产预期的逻辑，这也是两日来矿强材弱的一种原因之一。

短期限产、封港等政策性扰动较多，对期现货节奏性影响较大。我们更应该关注节后复产导致的铁矿补库，以及由于本次临时限产导致部分企业烧结矿库存太低而使生产受到影响的问题。通过季报对铁矿供需及库存变量所做的分析，我们认为下半年铁矿紧平衡状态格局没有改变，近期铁矿供给虽有放量，但十一之后的旺季消费亦有回升空间。

四季度随着钢材消费的改善，钢铁企业利润增加，加大原料采购意愿增强。同时，由于钢厂烧结矿库存长期处于低位，而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面的巨大贴水，预计在钢材消费旺季，铁矿将有较好的表现。期间会受到环保限产对原料需求下降的短期影响。

策略：

（1）单边：谨慎偏多，随材而动，关注成材端供需情况（尤其10月份变化），如十一之后连续降库明显，可逢低建多单。

（2）套利：低位建仓/继续持有01-05正套。

（3）期现：无。

（4）期权：无。

（5）跨品种：无

关注及风险点：

秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。

焦煤、焦炭：限产加码，欢度国庆

观点与逻辑：

焦炭方面，受节前环保以及短期空气质量较差影响，北方多地焦企陆续收到限产文件，部分焦企已陆续执行限产，对焦价形成一定支撑。不过，目前河北、山东部分地区高炉已逐步落实限产，焦炭日耗下降。焦炭供应端收缩较需求端更难执行，加之河北区域钢厂生产受限且部分钢厂焦炭库存处于中高位水平，市场补库情绪不强，焦价无明显驱动。但由于限产利好成材，焦炭价格或受钢价带动。国庆后，钢材消费旺季，叠加钢铁企业复产带动焦炭集中采购，因此焦炭价格有望跟随钢材价格上涨。

焦煤方面，国庆在即，山西焦煤部分矿井将开展秋季停电检修工作，各地部分煤矿及洗煤厂也有停限产情况，多停产检修5-7天左右，蒙煤通关量略有下降。同时，焦企限产导致焦煤消耗出现下滑，库存累积。预计短期焦煤价格或维持弱势震荡格局。

策略：

焦炭：谨慎偏多。短期钢厂限产趋严，焦炭需求偏弱，节后钢材消费旺季叠加焦炭集中采购。

焦煤方面：中性。

套利：焦炭01-05正套

跨品种：做扩焦化利润

期现：无

关注及风险点：

山东等地去产能政策落地时间超预期，钢材大幅降库，煤矿安检力度增强等。

动力煤：煤电联动取消，煤价中枢或进一步下行

观点与逻辑：

期现货：昨日动煤主力01合约收盘于568。临近国庆，内蒙火工品管控较严，部分露天煤矿已落实停产，下游采购节奏放缓，煤价上行压力增加。

港口：秦皇岛港日均调入量+4.7至46.5万吨，日均吞吐量+4.7至51.5万吨，锚地船舶数16艘。秦皇岛港存-5至595.5万吨；曹妃甸港存+0.8至396.5万吨，京唐港国投港区库存+1至192万吨。

电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+1.2至63.27万吨，沿海电厂库存-4.74至1578.54万吨，存煤可用天数-0.56至24.95天.

海运费：波罗的海干散货指数1963，中国沿海煤炭运价指数786.93。

观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面，陕西地区部分煤价下调10-15元/吨，内蒙地区煤价涨跌互现，化工、民用需求相对较高，煤管票限制仍较为严格。港口方面，近期报价较为平稳，环渤海调入调出相对平衡，临近假期贸易商逐步放假，市场较为冷清。电厂方面，沿海电厂继续小幅增加，库存下滑，需求难以提升。26日国务院常务会议决定从明年取消煤电联动机制，煤价中枢或进一步下调。

策略：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。

风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70大庆产地开工回落明显。