近三个月，连玉米期货价格连续下跌。玉米当前阶段的特点在于市场疲软的需求去测试价格的支撑。7月、8?月多家机构调研数据显示，国内生猪存栏大幅下降，个别地区生猪产能下降七到八成，利空影响基本在盘面上得到体现。上半年深加工利润不佳，开机率同比下滑。

基于以上因素，玉米产需缺口逐步收窄，此前市场的缺口预期兑现延后，造成近期玉米期货价格下跌。我们认为，玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，价格支撑仍然存在。此外，随着猪肉价格的大幅上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺激生猪补栏，预计非洲猪瘟的边际利空影响将继续弱化，近期玉米将出现筑底反弹行情。

需求有望阶段性触底

临储玉米成交量持续低迷，临储玉米拍卖持续以每周?400?万吨的巨量推进，9?月?5?日拍卖量减少至?350?万吨，临储玉米拍卖成交率高开低走，持续低迷，火爆程度大不如首拍。临储玉米拍卖底价抬升150—200?元/吨，而在相对的高底价的临储玉米对于阶段性需求低迷的玉米市场诱惑力不足。

饲用需求方面，国内饲料养殖行业对于玉米的需求依旧不佳。但随着猪肉价格的大幅拉涨，国内生猪养殖利润增加至?800?元/头上方，部分规模企业存在补栏计划。多部门相继印发文件，出台?17?条政策措施支持生猪生产发展。涉及基础设施方面、贷款贴息方面、保险方面、推动粪污处理方面、补贴补助方面、养殖用地方面、禁养区划定方面、运输方面、抵押贷款方面、农机方面。政策的出台以及高利润将刺激生猪补栏，非洲猪瘟的边际利空影响继续弱化。

深加工需求方面。由于下游产品价格上涨，玉米价格近期趋于下跌，玉米农副产品价格上涨，深加工利润有所好转。随着检修季节的结束，行业开工率有所回升，企业加工利润逐步增加。总体来说，生猪养殖利润高企，政策面鼓励生猪补栏，非洲猪瘟对于玉米饲用需求利空的边际影响减弱，深加工产能整体增加，当前开机率已经是较低水平，季节性检修过后开机率存在回暖预期。

底部支撑仍然存在

临储底价支撑力度依然较强。临储玉米拍卖成交率高开低走，持续低迷，火爆程度大不如首拍。我们认为，临储玉米拍卖低迷只是阶段性现象，阶段性低迷主要还是在于下游利润及需求不佳。而我国玉米产需缺口已经是事实，缺口依赖于临储玉米补充，目前临储玉米库存不足6000?万吨，随着玉米社会库存的消化，临储玉米将会是市场的抢手货。社会库存方面，目前深加工企业玉米库存持续消化。下游企业以及港口玉米库存的消化，将在价格博弈上利多贸易企业，给玉米带来底价支撑并且给未来玉米价格上涨奠定基础。

玉米市场产需缺口依然是主导玉米价格的主要矛盾，中长期玉米看涨。新季玉米种植面积下降，玉米产量难有增加，在当前国内国际关系背景下，可能不会大量增加谷物进口。上半年玉米需求下降明显，下半年玉米需求进一步下降空间不大。需求触底后，产需缺口将继续消化市场库存，支撑玉米底价并奠定玉米中长期上涨的格局。短期来看，我国玉米社会库存持续消化。尽管短期利空因素依然存在，但利空因素均已经得到体现并逐步弱化，在产需缺口以及临储底价支撑的背景下，玉米进一步下跌的可能性不大。因此可以考虑布局玉米中长线多单。近期关注玉米2001?合约?1850—1900?元/吨多单建仓机会。