第六招不涨会跌：卖开虚值一档认购期权

使用场景

预计标的价格不会上涨，但可能下跌。

使用说明

卖出开仓虚值一档认购期权合约，赚取的时间价值虽然不是最多，但获利的概率高很多，只要求标的价格横盘或下跌就可以获得最大收益，还能容忍标的上涨一定幅度（大概2%的幅度）且能获得最大收益。

实战用法

比如小旭在2018年8月1日卖出开仓虚值一档认购期权购8月2600，预计上证50ETF将不会上涨，但可能下跌。上证50ETF当天收盘价在2.537元，上证50ETF购8月2600当天收盘价在0.0338元，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年8月1日的收盘价2.537元跌到8月22日的收盘价2.499元，跌幅为1.5%，而卖出开仓虚值一档认购期权购8月2600盈利0.0337元，收益率为9.6%。

招式弱点

标的价格大幅上涨会造成比较大的亏损，并且波动率上升对该招式不利。

使用要领

第一，卖出开仓虚值一档认购期权合约，如果行情出现大涨，那么记得及时止损。第二，短期内如果出现大跌行情，那么坚决平仓落袋，再卖出开仓相同张数、低一档行权价的认购期权购8月2550，前提是预计行情继续下跌。第三，一般在波动率指数处于较高水平时进场更好，安全边际更高 。第四，卖出开仓虚值一档认购期权的胜率较高，大跌、小跌、横盘、小涨都对该招式有利，只有大涨对该招式不利，所以胜率可以达到80%。

第七招温和小跌：卖开平值认购期权

使用场景

预计标的价格将出现温和小跌，波动率指数处于正常水平。

使用说明

卖出开仓平值认购期权合约，能够赚取最多的时间价值，并且获利的概率高一些，只要求标的价格横盘或下跌就可以获利，哪怕标的小幅上涨也能盈利，只是盈利少一些而已。

实战用法

比如小旭在2018年8月1日卖出开仓平值认购期权购8月2550，预计上证50ETF将温和下跌。上证50ETF当天收盘价在2.537元，上证50ETF购8月2550当天收盘价在0.0538元，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年8月1日的收盘价2.537元跌到8月22日的收盘价2.499元，温和小跌1.5%，而卖出开仓平值认购期权购8月2550盈利0.0537元，收益率为13.4%。

我们再来看看期权合约到期时，卖出开仓购8月2550盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格大幅上涨会造成较大的亏损，并且波动率上升对该招式不利。

使用要领

第一，卖出开仓平值认购期权合约，如果行情出现大涨，那么记得及时止损。第二，短期内如果出现大跌行情，那么坚决平仓落袋，再卖出开仓相同张数、低一档行权价的认购期权购8月2500，前提是预计行情继续下跌。第三，一般在波动率指数处于较高水平时进场更好，安全边际更高 。第四，卖出开仓平值认购期权的胜率比较高，大跌、小跌、横盘、小涨都对该招式有利，只有大涨对该招式不利，所以胜率可以达到80%。

第八招波高大跌：买开实值三档认沽期权

使用场景

预计标的价格将出现大跌，波动率指数处于较高水平。

使用说明

买入开仓实值三档认沽期权合约，如果波动率指数处于较高水平，那么此时认沽期权的时间价值都很高，而实值三档认沽期权的时间价值相对少一些，标的下跌时能够赚到更多的内在价值，只损失不多的时间价值，获利比较容易，只要求标的的价格有一定幅度的下跌就可以。

实战用法

比如小旭在2018年4月12日买入开仓实值三档认沽期权沽4月2900，预计上证50ETF将要大跌，但是波动率指数处于较高水平。上证50ETF当天收盘价在2.742元，上证50ETF沽4月2900当天的收盘价在0.1618元，50ETF波动率指数当天的收盘价在23.69%，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年4月12日的收盘价2.742元跌到4月23日的收盘价2.658元，大幅下跌3.06%，买入开仓实值三档认沽期权沽4月2900盈利0.0821元，收益率为50.74%。买入开仓虚值一档认沽期权沽4月2700收益率也有59.15%，但一张只盈利了0.0194元，而沽4月2900一张盈利了0.0821元，盈利绝对值高很多。波动率指数从4月12日的23.69%下跌至4月23日的22.51%，下跌幅度较大，导致虚值一档认沽期权沽4月2700的盈利大幅减少，就是亏在波动率上面。

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓沽4月2900盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格横盘或上涨都会造成亏损，特别是大涨时亏损会较大，而波动率下降和时间的流逝对该招式影响有限。

使用要领

第一，买入开仓实值三档认沽期权合约的权利金很高，如果行情出现上涨或大涨，那么必须及时止损，不然亏损会很大。第二，短期内如果出现大跌行情，那么坚决平仓落袋，等待下一次机会，或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、低四档行权价的认沽期权沽4月2700，前提是预计行情继续下跌。第三，买入开仓实值三档认沽期权合约对波动率和时间价值的影响不是很敏感，可以扛得住横盘振荡行情，因为亏损比例不会很大。

第九招波平大跌：买开虚值一档认沽期权

使用场景

预计标的价格将出现大跌，波动率指数处于正常水平。

使用说明

买入开仓虚值一档认沽期权合约，如果波动率指数处于正常水平，那么此时认沽期权的权利金不会太贵，杠杆适中，获利的概率高一些，只要求标的的价格有较大幅度的下跌就可以。

实战用法

比如小旭在2018年6月13日买入开仓虚值一档认沽期权沽6月2600，预计上证50ETF将大跌。上证50ETF当天的收盘价在2.672元，上证50ETF沽6月2600当天的收盘价在0.0162元，50ETF波动率指数当天的收盘价在19.25%，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年6月13日的收盘价2.672元跌至到期日6月27日的收盘价2.465元，大幅下跌7.75%，而买入开仓认沽期权沽6月2600盈利0.1258元，收益率为7.76倍。

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓沽6月2600盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格小幅下跌或上涨都会造成亏损，并且波动率下降和时间的流逝都对该招式不利。

使用要领

第一，买入开仓虚值一档认沽期权合约的权利金还是比较高的，如果行情没有大跌，那么记得及时止损。第二，短期内如果出现大跌行情，那么坚决平仓落袋，等待下一次机会，或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、低二档行权价的认沽期权沽6月2500，前提是预计行情继续下跌。第三，一般在趋势行情启动前进场收益会很不错 。

第十招暴力下跌：买开虚值三档认沽期权

使用场景

预计标的价格将要大幅下跌，出现一波又快又猛的下跌行情。

使用说明

买入开仓虚值三档认沽期权合约，所付出的权利金较少，成本低，杠杆更高，可以获得更高的收益，但是获利的概率比较低，必须要求标的的价格有大幅度的下跌。

实战用法

比如小旭在2018年6月15日买入开仓虚值三档认沽期权沽6月2550，预计上证50ETF将大幅下跌。上证50ETF当天的收盘价在2.678元，上证50ETF沽6月2550当天的收盘价在0.0069元，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年6月15日的收盘价2.678元跌至到期日6月27日的收盘价2.465元，大幅下跌7.95%，买入开仓认沽期权沽6月2550盈利0.0821元，收益率为11.89倍，而买入开仓平值认沽期权沽6月2700收益率为3.97倍，差了7.92倍。

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓沽6月2550盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格小幅下跌或上涨都会造成亏损，并且波动率下降和时间的流逝都对该招式不利。

使用要领

第一，买入开仓虚值三档认沽期权合约基本上不打算止损的，除非买入金额很大，否则不止损。第二，短期内如果出现大幅下跌行情，那么坚决平仓落袋，等待下一次机会。第三，一般在趋势行情启动前进场收益会很不错 。

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作者：黄旭东

荣获2016年第十届全国期货实盘交易大赛期权组亚军；郑州商品交易所特邀期权讲师；《期货日报》期权金牌导师；《期权实战入门与技巧》作者；期权交易者学会金牌导师；中国第一批股票期权实战派；国内首批股票期权实战培训师；

华泰期货、长江期货、美尔雅期货、方正中期、华安期货、华联期货、中信证券、华泰证券、安信证券、光大证券、深圳宽客等机构特邀期权讲座嘉宾；独创“期权驾驶技术方法论”；