更重要的是财政政策发力，对于中低收入人群减税还是有一定的效果，包括发地方债等等，电脑你要注意我们的财政是有效应的，政府投一块钱会拉动信贷几块钱，政府一个路一般是投20亿成立一个公里之后贷款修路，所以财政的刺激一般都不会太慢。所以我们自己感觉货币的空间不大，也不会缩紧，会保持平稳。

还有一个是流动性分层，虽然现在大家看到包商被置换了，我们接触很多中小企业他们面临的就是发存单发不出去，融资没有人，为什么？因为包商的事件是一个5000亿规模的银行，不算特别下，还是一个比较大了。基本上是一个很大的银行，更关键的是同业的存款都出现了刚兑，以前机构和机构是刚兑，目前银行和老板没有刚兑，包括包商的事情，机构之间现在是打破了刚兑。很多的客户就想我以前买小银行的存单我不对付，现在都不对付，那么我就做融资。可能很多的人说现在结束了，我觉得没有结束，现在有这么几个问题，第一个包商是不是个案，我们可以看到很多股东恶意套空的银行，这个是一个治理的问题，银保监4月发的很多文件说回头看，第一点就是加强公司治理。就是我们说你老老实实放贷支持了三农发现了不良贷款的压力比较大，没关系，但是你恶意套空就不行。

还有一个是我们看一下同业链条，只是包商一个事情就结束了，包商可能融资之后买了别人的资产，别人又买了其他的，前段时间是有一家违约了，比如我不能还钱，整个的链条其实是非常长的，我的负债可能是你的资产，我负债违约了你的资产也就没有了。这个链条非常的长，这个是第二个问题，第三个其实这个里面就涉及到我们存单的购买问题，发存单的是谁，为什么要发，我们想一下什么是存单，存单不就是我银行发给另外一个银行的债，这个叫做批发信息的融资。我找一个银行发一个存单，我就可以募资几十个亿。所以这个是一个主动负债，而且量比较大。谁是主题？当然是城商，中国的金融环境城商的压力是非常大的，我们大银行的网点是有品牌效应的，全国都有。但是城商行不是，他们就是局限一个城市。外地可能就不熟，所以你的负债相对比较少。而且很多的城商行，我们再往下是农村的商业银行，我去过江苏的南通。他们说你不要看一个小城市，有大行和股份制，都有，就是这个城市里面竞争是非常的激烈的，你在那里你的份额是被蚕食的。农村大行和股份制没有，农商行的资金可能还比较多，他们的金融意识已经觉醒了，可买的银行就比较多，城商银行就压力大主动负债。如果包商出现了违约大家就会对这个群体表现非常大的担心。而且我们做了一个具体的统计，很多的城商行有了流动的压力之后就卖资产，或者是找别的钱。当然如果说这个里面你为什么要主动负债，中国的银行不就是希望1000亿到2000亿之后到5000亿，规模大了就不会有太大的风险。所以这个里面银行一个是主动负债，我存单发债买债券，可能也做非标。所以我们说包装现在主动负债投了很多的资产，但是最后没有兑付，你的资产投资还是平衡的，你只能值4000亿的话我5000亿就还不上了。假设这个同业银行继续委托，就是我银行找不到别的银行给我出钱，继续委托的话会有什么情况？你自然就要买资产，你信贷也要卖，非标也要卖，或者是投一个债券。就目前而言最开始抛的是债券，因为你是没有流动性的。如果我们假设同业的萎缩是一个趋势，那么这些银行它可能会继续卖一些资产，这种情况对于债券也有冲击，理论上大家会觉得你信用风险我肯定是降低风险资产买一些安全的资产。但是这个前提是说这个钱是不变的，我就降低风险资产的配置，提高对无风险资产的需求，但是现在大家是去杠杆，我没有钱，就把一些流动性比较好的债抛掉，所以这里是有压力的。这个流动性冲击过去了之后我可能会有更多的需求，但是这个是后面的事情。包括委外可能会有一些压力，实际上都是信用的收缩，这个信用的收缩对债券可能会有比较大的波动。很多人说出现了伍新勇风险，那么利率是不是就好，不是，很多机构出现信用风险一开始是流动性风险，你本来是一个信用风险，一开始会怎么演化？客户会处理基金，你的基金卖不掉只能卖流动好的资产。所以2012年当时很多人担心公募基金有问题，当时就做了转债。

所以我们说同业来说我觉得这种同业去杠杆还是可以的，但是短期不会出现第二个包商，包商对于市场的冲击还是比较大，这个是市场的适应，如果说第一个违约后面又救，经过了不断的演化市场会自然做一些合理的定价。那个时候违约就不是一个新鲜的事情了，你做了合理的定价我就更多的企业违约，中国的银行也是这样，很多的银行其实已经破产了。客观的说中国的银行在全球是银行非常多的，我们很多的银行说自己是排名多少位的，但是想想中国的银行真的非常的多，我们去一个县农商行就好几家，所以你需要不断的整合。整合的过程现在已经开始了，所以不要低估政府金融监管方向上的决心。

2016年开了金融工作会议之后，当时政府说了几个点，第一个中国的金融过度膨胀，金融创造的GDP已经超过了美国的比例，因为我们很多的进入都是过渡的套利和追逐风险。

第二个是金融要服务实体，但是我们现在金融服务实体链条过长加剧了实体的成本，比如我作为通道，当然我有存在的意义，但是我的通道是要收费的，最终这个费用银行要给老百姓刚兑，我要收管理费，这个成本是企业承担。所以中国的金融已经没有服务实体，而是加剧了企业的成本。

第三个金融和政治势力勾结，成了社会的不稳定因素，所以这两年为什么金融做改革？我觉得就是大的环境决定的，这种大的环境下面，对于很多的银行来说弯道超车的机会已经没有了，不管基金还是券商，未来都要做竞争型的产品，我们的公募基金20年70%是货币，只有一点点是我们所谓的真正的竞争化的产品。的公募基金持有股票的规模还不如我们的外资，说明什么？说明了最简单的你打破了刚兑但是我们可以接受净值产品的就这么多，蛋糕就这么大。大家未来都通过你的净值产品赢得客户，这个时候一定是投研最值钱，你放杠杆不一定你就可以赚钱，未来是越透明越好，大家的风险是逐渐降低。

金融的从业人员大幅度萎缩，比如过去的市场广资管产品100万亿，可能需要100万人，未来50万的自资产品，我们金融其实是不需要渠道的，以前的陈总他有理式业绩，所有的银行都是他的渠道，我帮你卖了第一次就不卖第二次了。所以金融行业的收缩对于我们也是一个比较大的压力。

最后回到我们的市场，我觉得我们理解利率的位置下降的空间是有，但是不大。因为我们虽然整个的市场比较悲观，但是我们认为经济量还是会平稳，如果你经济波动不大，那么只是导致你短期有一些波动，问题不大，我们看到的下面的通胀下来之后会往上走，所以通胀会对市场有压力。还有一个是美国的利率短的长的都下降了，中国也跟着美国降了一些。现在思考的是到底走在前面还是我们中国美国的利率都降，这些都是有利的。不利的我觉得是成本，不管你怎么样，因为银行是最大头的利率的购买者，成本逐渐的提高的，我去了很多东北的城市，东北人一年的存款率是4，你让老百姓存款就要给老百姓4，我之后买3的债，这10年的负债是短期的，首先第一个成本的倒挂就约束了跟多的银行现在是没有办法大规模的投资，它可以做交易。第二个我们的供需来说，今年的财政积极，大量的地方债和专项的资金，很多银行政治的考虑也做一些调控，这些因素导致空间向下又比较小，所以华有是一个回落。这个给我们带来了一个非常大的难度，今年和现在公募的基金不算年化大概是不到2，就是说你做一年就是4，可能很多银行的产品都比你高。并且我们也讲信用，这里很难讲，因为市场已经明显的做到了自我选择，对于很多银行的人出于风险的考虑已经不投林勇，因为我投资赚钱还好，还有很大的可能踩雷，如果一个信用不能借钱没有列动性你当然不敢投。前段时间有很多公募基金爆仓就是这个问题，所以我们说看得上可以投的就是利率很低，不能投的利率很高，你也不会投。中国也没有垃圾债的文化。过去几年很多的信用债是全额兑付的，但是可能做股票的最终有一点损失不多还可以拿到收益就可以做。

以上就是我对于市场全部的看法，有不当的地方，谢谢大家。

稿件未经审核，请勿转载。