白糖：郑糖震荡回落

期现货跟踪：外盘ICE7月合约收盘价11.76美分/磅，较前一交易日下跌0.11美分，内盘白糖1909合约收盘价4946元，较前一交易日下跌28元。郑交所白砂糖仓单数量为19058张，较前一交易日减少187张，有效预报仓单4张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5255元/吨，较前一交易日下跌15元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但当前年度北半球主产区丰产已定，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率继续回升，或带动当前年度供应压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，上周国内白糖期价大幅下跌，远月相对弱于近月，1-9价差大幅回落，主要源于巴西农业部和Unica消息称中国承诺在2020年5月之前取消额外关税，即贸易保障关税，这意味着配额外进口关税从2019年5月22日开始的85%下调至50%，这引发市场对后期进口的担忧。在期货价格下跌之后，配额外进口后的套保利润仅有小幅下降，而贸易利润甚至有所扩大，接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者空单可以考虑继续持有。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉弱势震荡

2019年5月30日，郑棉1909合约收盘价13460元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14581元/吨。棉纱2001合约收盘价21680元/吨，CY IndexC32S为22250元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为18181张，较前一日减少212张。

5月30日抛储交易统计，销售资源共计9770.9339吨，实际成交8834.2905吨，成交率90.41%。平均成交价12958元/吨，较前一交易日上涨26元/吨；折3128价格14221元/吨，较前一交易日下跌59元/吨。其中新疆棉成交均价13279元/吨，加价幅度575元/吨；地产棉成交均价12534元/吨，加价幅度340元/吨。

未来行情展望：供给方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。需求方面，之前中美接连进行高级别贸易磋商，双方均多次释放消息表示会谈已取得了实质性进展。但5月初特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，贸易争端局势恶化。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：外盘天气市继续

CBOT大豆昨日收盘上涨，7月合约涨17.2美分报887.2美分/蒲，因市场担忧天气导致作物种植延迟可能导致最终产量低于预期。美豆主产区的强降雨和洪涝导致播种进度明显落后，作物生长报告显示截至5月26日当周美豆种植率仅29%，去年同期74%，五年均值66%；出苗率11%，去年同期44%，五年均值35%。周五将公布周度出口销售报告，市场预计上周大豆出口净销售为25-65万吨。

连豆粕高位略有回落，但总体表现仍十分强势。CBOT大豆上涨、中美僵持下南美升贴水上涨及人民币贬值，均使得国内进口大豆成本增加。春节后以来油厂豆粕库存就在60万吨左右水平波动，截至5月24日沿海油厂豆粕库存为61.28万吨，油厂没有库存压力对现货也起到有力支撑。不过上周价格高涨后成交有所回落，昨日总成交仅6.9万吨，成交均价2945（-25）。菜粕走势基本同豆粕，基本面变化不大。5月以后国内进口菜籽紧张，但因豆菜粕价差较小，豆菜替代菜粕在禽料及水产中添加，菜粕消费不振。上周沿海油厂菜粕累计成交5050吨，昨日无成交。截至5月24日油厂菜粕库存增至3.45万吨。

策略：中性。贸易战僵持状态下南美升贴水报价上涨、人民币贬值及美国播种进度落后引发的CBOT上涨均增加国内进口大豆成本，利多豆粕；油厂豆粕库存也不高，但高价已经有所抑制成交。短时价格难以大幅下跌，前期多单可继续持有，但目前价位追多则需谨慎衡量自身风险度。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：油脂回调 天气市仍存

CBOT大豆期货昨日继续走高，目前市场炒作中西部地区土壤潮湿，天气市下美豆或有进一步上行动力，相美豆油相对较弱。BMD棕榈油昨日回调，自身基本面上主要受益于出口继续好转，SGS预估马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量环比增加8.5%，至1,387,062吨。作为对比，5月前20日出口环比增幅为5%。而产量上市场均预期受斋月劳工不足影响，五月产量有缩减预期，SPPOMA预计前25日环比减产4.72%，受产量和出口带动，五月底库存可能有较大回落。国内方面，内盘油粕回落，油脂现货成交上买家还是比较谨慎，豆油终端补货情绪一般，逢低补库为主，追涨意愿不强。棕油成交近两日相比之前转淡，沿海油厂及进口商仅成交8000吨，前天成交2000吨。近期棕油整体需求表现良好，气温升高，棕榈油消费进入传统旺季，终端备货意愿较强，较好消费下抬高棕榈油基差，库存回落至76万吨附近，关注远月买船及6月棕榈油到港情况。

策略：油脂近期出现反弹，外盘美豆因播种偏慢走强带动，从基本面看，豆油现货压力依然较大，但美豆天气炒作短期难以消除，成本端抬升油脂价格。豆棕价差有望继续走扩。单边暂维持中性。

风险：政策性风险

玉米与淀粉：期价高位回落

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价多数地区趋稳，个别地区继续上涨。玉米与淀粉期价受临储拍卖成交率和溢价下降带动出现回落。

逻辑分析：对于玉米而言，临储抛储底价大致确定现货价格底部，同事考虑到临储拍卖后市场实际供应总体增加，现货价格在底部之上继续上涨，需要中下游需求的配合，特别是补库需求；期价短期或继续震荡调整，后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜，如有买1抛9套利可考虑继续持有，后期择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货依旧下跌，期货主力回调

芝华数据显示，蛋价继续下跌，主产区均价3.65元/斤，跌0.06元；主销区均价3.96元/斤，跌0.11元。贸易监控显示，收货正常，走货较慢，库存略有减少，贸易商弱势看跌。淘汰鸡价格下跌，老鸡淘汰增多。期货方面，主力合约震荡走低，持仓量较上一交易日减少2.13万手。以收盘计，1月合约上涨11元，5月合约上涨1元，9月合约下跌23元。

逻辑分析：在产蛋鸡存栏持续增加，对09合约压力较大，而中秋备货及非洲猪瘟预期仍存，不宜过分看空。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：全国上涨地区增多

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为15.07元/公斤。全国上涨地区增多，幅度加大。历年夏季均有空挡期一说，今年叠加非洲猪瘟的影响，从时间上推算，猪价上涨顺理成章，同时也由于非洲猪瘟影响，猪肉消费较之往年有所减少，同时冻肉库存缓慢释放和疫情恐慌抛售的短期影响，猪价上涨也不会一帆风顺，总体上依旧看好猪价上涨态势，上涨幅度或不及预期。

纸浆：浆价小幅下跌

重要数据：2019年5月30日，纸浆1906合约收盘价格为4938元/吨，价格较前一日下跌0.84%，当日成交量为5052手，持仓量为10138手。纸浆1909合约收盘价格为4866元/吨，价格较前一日下降1.38%，成交量为22.4万手，持仓量为15.9万手。1906和1909合约价差为72元/吨。当日注册仓单数量为1663吨。

针叶浆方面：2019年5月30日，加拿大凯利普中国主港进口价为650美元/吨（6月面价-中国浆纸），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650美元/吨（6月海面价），智利银星中国主港进口价格为650美元/吨（6月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5000-5000元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4900-4900元/吨，智利银星当日销售价格区间为4850-4900元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月30日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4800-4850元/吨，智利明星当日销售价格区间为4800-4850元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4750-4800元/吨。

西班牙Ence集团旗下Navia浆厂于6月7日开始停机技改，预计9月结束，影响产量约1.5万吨。改造完成后新增桉木浆产能8万吨。

市场消息称，加拿大Canfor公司中国地区漂白针叶浆北木2019年6月份外盘报价670美元/吨。

未来行情展望：欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，在消费端疲软的情况下，或使得目前的库存矛盾更加凸显；Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：全球纸浆库存去库缓慢，且6月份为中国纸浆需求淡季，期价反弹空间有限，短期对浆价持中性观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险