白糖：外盘反弹乏力

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.78美分/磅，较前一交易日下跌0.07美分；内盘白糖1909合约收盘价5163元，较前一交易日上涨45元。郑交所白砂糖仓单数量为27306张，较前一交易日减少190张，有效预报仓单157张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一交易日持平。市场消息方面，咨询公司Datagro总裁近期表示，由于预计亚洲主产国产糖量下降，其预计2019/20年度印度产糖量从3320万吨下降至2910万吨，泰国产糖量从1455万吨下降至1350万吨，对应下一年度全球糖料缺口为234万吨，而当前年度缺口仅为48万吨。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率出现回升，或带动当前年度供需过剩压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，中国糖协本周公布4月产销数据，其中4月销糖量数据虽环比3月有所下滑，但高于过去两年同期，表现好于市场预期，在一定程度上支撑国内期现货价格。与此同时，国际原糖期价继续弱势，虽中美贸易谈判进展不顺带动人民币贬值，但内外价差依然较大，使得市场担心白糖进口增加国内供应。接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓做空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉持续反弹

2019年5月16日，郑棉1909合约收盘价14275元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14969元/吨。棉纱2001合约收盘价23240元/吨，CY IndexC32S为22775元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为20724张，较前一日减少214张。

5月16日抛储交易统计，共计10949.11吨，已加价成交9760.64吨，未成交1188.47吨（成交率89.14%）。其中新疆棉成交均价13802元/吨，加价幅度569元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-21元/吨；地产棉成交均价13195元/吨，加价幅度227元/吨，地产棉成交均价较昨日下跌-52/吨。

2019年4月，越南棉花进口14.1万吨，当月进口中有70%是美棉，其次是巴西棉1.31万吨，印度棉0.77万吨。

乌兹别克斯坦新花种植已经结束，据官方统计种植面积为103.3万公顷，其中预计46-50万公顷的产量用于本国纺织用棉。

未来行情展望：供给方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。需求方面，之前中美接连进行高级别贸易磋商，双方均多次释放消息表示会谈已取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。至北京时间10日中午，美国加税行动正式实施，除此之外，本周一美国政府公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详情，贸易争端局势急剧恶化。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆反弹，豆粕上涨

CBOT大豆继续反弹，7月合约涨5.4美分报840.6美分/蒲。USDA报告显示截至5月9日当周美豆出口销售净增37.1万吨，符合市场预估。气象预报显示美国中西部持续降雨将进一步延迟播种，不过美豆库存庞大，且市场预期种植延迟很可能会促使农民被迫种植更多大豆，因此限制美豆涨幅。

国内方面，豆粕表现仍然强势，昨日夜盘9月合约收报2737元/吨。豆粕上行主要因美豆反弹，且国内盘面榨利有所转差。同时豆粕持续成交活跃，油厂豆粕库存下降，有抬价意愿，现货基差走强。不过价格持续上涨昨日成交降至27.6万吨，成交均价2733（+50）。基本面上，上周进口大豆库存增加，五一小长假结束后开机率回升至47.05%。上周油厂豆粕日均成交量再创新高达到41.2万吨。截至5月10日沿海油厂豆粕库存由65.75万吨降至59.07万吨。菜粕走势总体跟随豆粕，另外中加关系也未见改善。供需面无太大变化，我国5月后进口菜籽数量寥寥，豆菜粕仍保持小价差，菜粕需求明显萎缩，昨日菜粕无成交。

策略：中性。贸易战仍有变数，且连续上涨后不建议盲目追高。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：商品多头氛围 油脂延续反弹

昨日CBOT大豆继续走高，中西部继续降雨带带来种植延误，之前特朗普表态对未来中美贸易磋商发表积极言论，市场担忧情绪逐步缓解。马棕油昨日大涨，马来西亚维持6月毛棕榈油出口税在零不变，近期马来出口尚可，5月前15日环比出口增加4%。产量反倒因斋月劳工不足有减产可能，sppoma预计前十五日环比减产12.75%。内盘油脂期价随整体商品进一步反弹。豆油期价小幅反弹，现货市场整体稳定。昨日国内沿海一级豆油主流价格大5280-5380元/吨，在目前豆粕成交好，库存没啥压力情况下，工厂近月将维持较高开机率，预计基差将继续走弱，市场总体也不急采购。棕油利润小幅下降至80元/吨，近期交割棕榈油及港口大量到船冲击下，棕榈油基差预计将还有下调，密切关注买船及近期棕榈油到港情况。

策略：单边因外盘走强震荡回升，整体商品氛围回暖谨慎偏多。棕油国内买船偏多，后期压力仍大。菜油政策主导，偏向逢低买入。套利层面，倾向逢低布局豆棕价差。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格受临储拍卖底价上调带动继续上涨，而淀粉现货价格受原料成本即深加工企业玉米收购价带动亦普遍上涨，各地报价上调10-50元不等。玉米与淀粉期价继续增仓上行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，由于中美贸易谈判未能达成协议，最新公布的临储拍卖底价大幅上调，目前期价较临储拍卖底价成交后的北港集港价升水幅度不大，考虑到临储拍卖还存在成交溢价和环节利润，玉米期价下跌空间或有限；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货小幅上涨，期价震荡偏强

芝华数据显示，蛋价小幅上涨，粉蛋部分地区上涨明显。主销区北京、上海主稳；广东到车量较少，涨；主产区河北及湖北粉蛋上涨幅度较大，其他地区以稳为主。贸易监控显示，收货变难，走货变快，库存减少，贸易形势变好，贸易商看涨预期增加。期货主力持续走高，远月合约涨幅超过近月。以收盘价计， 1月合约上涨50元， 9月合约上涨26元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价震荡运行

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.88元/公斤。猪价持续震荡，未能预期开启上涨，短期或有南方抛售影响。国家层面上，当前较为突出的问题时下半年的生猪缺口过大，需要稳定生产，确保供稳定。总体上依旧看好猪价的强势上涨，对比去年猪价出现强势反弹出现在5月中旬，属于季节性强反弹，而今年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得期待，同样还需注意疫情带来的瞬时影响。整体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：浆价走势有所企稳，小幅收涨

2019年5月16日，纸浆1906合约收盘价格为5068元/吨，价格较前一日上涨0.4%，当日成交量为10590手，持仓量为24532手。纸浆1909合约收盘价格为4996元/吨，价格较前一日持平，成交量为11万手，持仓量为89542手。1906和1909合约价差为52元/吨。当日注册仓单数量为1491吨。

针叶浆方面：2019年5月16日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨（5月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨（5月海运面价-卓创），智利银星中国主港进口价格为710美元/吨（5月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5150-5200元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5000-5050元/吨，智利银星当日销售价格区间为5050-5050元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月16日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4850-4850元/吨，智利明星当日销售价格区间为4850-4900元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4800-4800元/吨。

据俄罗斯联邦海关总署公布数据显示，2019年1月至3月俄罗斯木浆出口量同比增长3.3%至52.26万吨。其中3月份俄罗斯共出口纸浆19.1万吨，环比增加7.46%，其中出口中国纸浆数量为12.4万吨，环比增加8.04%，其中出口至中国的针叶浆数量为9.33万吨，环比增加3.83%。

未来行情展望：欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，在库存问题尚未较好解决的情况下，W20国家3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增加，在消费端疲软的情况下，或使得目前的库存矛盾更加凸显；Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：5月份或有大量纸浆到港，纸浆供应压力仍未有效改善，短期持中性观点。考虑到6月份1906合约交割，近期可关注基差扩大后的套利机会。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险