白糖：外盘原糖小幅反弹

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.78美分/磅，较前一交易日上涨0.13美分；内盘白糖1909合约收盘价5134元，较前一交易日上涨19元。郑交所白砂糖仓单数量为26720张，较前一交易日减少50张，有效预报仓单4615张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5295元/吨，较前一交易日下跌48元。市场消息方面，巴西国家商品供应公司（CONAB）预计巴西中南部2019/20榨季甘蔗产量5.66亿吨，低于上一年度的5.72亿吨，但产糖量2913万吨，高于上一年度的2650万吨，乙醇产量317.5亿公升，较上一年度下降4%，主要源于甘蔗制糖率从上一年度的35%提升至39%。

逻辑分析：市场基于三年规律，预计明年全球糖料种植面积改善白糖供需，中长期看多原糖期价，但Kingsman等机构对当前年度供需过剩量继续上调，或导致原糖期价上涨时间后移，现阶段继续关注原油期价和巴西雷亚尔走势；内盘期现货价格上涨之后，内外价差拉大，加上高层讲话，或导致市场担心进口增加改善国内供需。另一个值得重点留意的是国家抛储政策和蔗农直补政策，特别是后者，在甘蔗收购价市场化之后，如果对蔗农实施生产者补贴政策，则有望大幅降低国产白糖生产成本，这可能导致国内白糖定价模式发生改变。

策略：转为谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓做空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉低开下挫

2019年5月9日，郑棉1909合约收盘价15130元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15599元/吨。棉纱2001合约收盘价24515元/吨，CY IndexC32S为22925元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21968张，较前一日减少241张。

5月9日抛储交易统计，共计11403.71吨，已加价成交11403.71吨，未成交0吨（成交率100%）。其中新疆棉成交均价14784元/吨，加价幅度1122元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-106元/吨；地产棉成交均价14442元/吨，加价幅度881元/吨，地产棉成交均价较昨日上涨96元/吨。

据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，2019年4月份公路运输量环比略有下降，各省运输量增减不一，其中出疆棉流向最大的是山东省，运输量为6.77万吨，环比增幅2.1%，占4月份公路运输量27%；排名第二的河南省，运输量为5.43万吨，环比减幅12.1%，占4月份公路运输量21.6%；排名第三的是江苏省，运输量为3.53万吨，环比增幅535%，占4月份公路运输量14.1%。这三个省份运输量总计占4月份公路运输量的62.6%。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。短期内，棉价将受抛储与贸易争端引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：外弱内强，豆粕大幅上涨

CBOT大豆继续下跌，7月合约收盘报811美分/蒲，盘中最低至806.4美分/蒲。中美贸易战导致美国出口大豆锐减，目前两国关系再度紧张，密切关注两国代表团在华盛顿谈判的结果。USDA报告显示上周大豆出口销售净增仅14.65万吨，其中未知目的地取消26.35万吨订单，低于市场预估的35-110万吨；不过私人出口商向未知目的地销售36.9万吨大豆，其中12万吨18/19年度付运。周五USDA将公布月度供需报告，市场预计南美产量可能调高，而美国18/19年度美豆期末库存预计将上调至9.2亿蒲，19/20年度期末库存预估为9.1亿蒲。

受中美贸易关系紧张刺激，连豆粕昨日大涨，夜盘稍有回落，M1909合约昨日夜盘收报2672元/吨。南美出口贴水报价相应上涨，国内进口大豆成本抬升，不过目前进口南美大豆盘面榨利仍然十分可观。供需面，上周由于部分油厂缺豆停机、部分检修，叠加假期因素，开机率下降至42.03%，相应的沿海油厂大豆库存回升至425.66万吨，本周开机率将回升。成交延续良好态势，昨日共成交44.57万吨，成交均价2638（+78）。截至5月3日沿海油厂豆粕库存由62.22万吨小幅增至65.76万吨。贸易战影响下菜粕同样反弹。供需面变化不大，昨日成交300吨。不过由于5月以后国内进口加菜籽几乎为零，后期原料紧张，继续关注政策对菜粕供给影响。

策略：中性。贸易战再起变数，密切关注。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求  

油脂：继续偏弱格局

美盘豆类昨日大幅度下跌，贸易谈判前景悲观叠加高库存影响。BMD棕榈油期货昨日走低，市场关注周五供需报告。按照目前的产量和出口数据来看，4月库存应大体小幅减少，仍在历史高位。CIMB预测4月供需数据:产量163.4万吨(-2%)，进口10万吨 ，出口163.1万吨(+1%)，消费30.3万吨，库存271.8万吨(-7%)。彭博预测数据:产量：166万吨(-0.6%)，进口：9万吨，出口：162万吨(+0%)，消费：25-32万吨，库存：275万吨(-6.0%)。随着备货彻底结束，出口转弱，产量上还会继续增加，后期马盘供需还是有转弱预期。豆油库存本周继续小幅走高。市场原本对贸易谈判充满乐观情绪，突然再度出现紧张气氛，但因贸易战不确定性大，且南美大豆榨利仍丰厚，大豆大量到港，目前豆粕库存没压力情况下，工厂后期仍维持较高开机率，短期盘面难有起色。棕油近期买船较多，盘面走势偏弱，后市仍受套保盘的压制，密切关注远月买船及棕榈到港情况。

策略：继续看弱势震荡。豆棕价差逢低做扩为主。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价震荡上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格总体稳定，局部地区涨跌互现，而淀粉现货价格亦整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡上涨，主力合约有小幅增持。

逻辑分析：对于玉米而言，现货供需博弈继续偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货大涨

芝华数据显示，全国蛋价整体大幅上涨，主产区均价4.07元/斤，销区均价4.15元/斤。蛋价经过几天的调整，前期高价终端市场有所消化，今天走货有加快迹象，后市端午节备货即将启动，鸡蛋需求将好转，预计短期蛋价将企稳待涨。期货主力冲高回落，近月合约则跟随现货，易涨难跌。以收盘价计， 1月合约下跌14元，5月合约上涨150元，9月合约上涨4元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为谨慎看空，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价整体趋稳

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.90元/公斤。各地猪价以稳为主，随着气温升高，标猪与肥猪价差拉大。消费端而言，不利于大肥猪销售，建议谨慎压栏。5月10日美国要对中国商品再次上调关税，豆粕价格连日上涨，饲料成本再添压力。虽猪价上涨可期，然养殖成本端的防疫检测等投入也相应增加，养殖利润不能照搬往年。总体上依旧看好后期猪价的强势上涨，对比去年猪价出现强势反弹出现在5月中旬，属于季节性强反弹，而今年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得期待，同样还需注意疫情带来的瞬时影响。整体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：浆价维持偏弱运行

重要数据 2019年5月9日，纸浆1906合约收盘价格为5110元/吨，价格较前一日下降0.58%，当日成交量为76106手，持仓量为42988手。纸浆1909合约收盘价格为5056元/吨，价格较前一日下降1.1%，成交量为73158手，持仓量为66600手。1906和1909合约价差为54元/吨。当日注册仓单数量为1491吨。

针叶浆方面：2019年5月9日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨（5月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨（5月海运面价-卓创），智利银星中国主港进口价格为710美元/吨（5月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5300-5300元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5200-5250元/吨，智利银星当日销售价格区间为5200-5200元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月9日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5100-5100元/吨，智利明星当日销售价格区间为5100-5100元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5000-5050元/吨。

日本海关近日公布2019年3月日本纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.21万吨，阔叶浆1.80万吨，本色浆0.93万吨。

中国包装联合会近日发布了2018年度包装行业运行报告，全国纸包装行业产品产量、收入、利润稳步增长。其中，2018年纸和纸板容器制造完成累计主营业务收入2919.05亿元，全国箱纸板累计完成产量1147.60万吨；纸制品行业累计完成产量5578.49万吨。

未来行情展望：长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于市场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：纸浆供应压力叠加外盘纸浆期货价格下调，预计5月份国内纸浆价格面临较大下行压力，对纸浆期货价格持中性观点。考虑到6月份1906合约交割，可关注基差扩大后的套利机会。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险