白糖：外盘原糖继续下跌

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为12.33美分/磅，较前一交易日下跌0.32美分；内盘白糖1909合约收盘价5211元，较前一交易日下跌3元。郑交所白砂糖仓单数量为22976张，较前一交易日增加1877张，有效预报仓单10589张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一交易日下跌25元。

逻辑分析：市场基于三年规律，预计明年全球糖料种植面积改善白糖供需，中长期看多原糖期价，但Kingsman等机构对当前年度供需过剩量继续上调，或导致原糖期价上涨时间后移，现阶段继续关注原油期价和巴西雷亚尔走势；外盘走势疲弱，再加上习主席讲话带动进口增加的担忧，带动国内白糖期价出现较大幅度回落，后期重点关注外盘原糖和国内现货价格走势。

策略：中性偏多，考虑到外盘原油和原糖期价表现弱势，建议投资者继续观望为宜。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：郑棉继续下跌

2019年4月29日，郑棉1909合约收盘价15505元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15671元/吨。棉纱1909合约收盘价24745元/吨，CY IndexC32S为22980元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22843张，较前一日减少96张。

2019年4月22日-28日，据全国棉花交易市场库对新疆核查点统计，公路出疆棉运输量为5.4万吨，较前一周减少0.1万吨，同比增加0.72万吨。本周出疆棉主要流向山东、河南、江苏三省。其中山东省占比34%，河南省占比22%，江苏省占比21%，三省总计运输棉花3.52万吨，较前一周持平，去年同期三省运输量为2.84万吨。出疆公路运费较上周略有上涨，奎屯至河南平均运费544元/吨，较上周涨7元/吨；奎屯至山东平均运价554元/吨，较上周涨17元/吨。库尔勒至河南平均运费488元/吨，较上周上涨15元/吨；库尔勒至山东平均运价499元/吨，较上周涨10元/吨。

商务部国际司负责人介绍中巴自贸协定第二阶段议定书相关情况。就议定书生效后，两国主要有哪些产品可以获得关税减问题作出回答。巴基斯坦将中方重点关注的机电、家具、纺织、磷肥、玻璃制品、汽车及摩托车零部件等出口优势产品纳入关税减让，中国将巴基斯坦重点关注的棉纱、皮革、服装、水产品、坚果等出口优势产品纳入关税减让。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。但棉花抛储将增加棉花的有效供给，打压棉花价格。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆再度下跌，国内继续震荡

CBOT大豆收盘下跌，7月合约跌5.2美分报861.4美分/蒲。USDA报告显示截至4月25日一周美豆出口检验量为49.16万吨，低于去年同期水平。全球供应庞大，美豆出口不振，南美出口对美豆形成竞争。后期继续关注中美贸易谈判。新作方面，作物生长报告显示截至周日大豆播种完成3%，低于去年同期5%和五年均值6%。降雨和洪涝灾害继续影响美国，玉米播种耽搁仍可能促使农户转种更多大豆。预计CBOT暂时仍难改弱势。

国内豆粕总体震荡。上周原料库存小幅下降。因部分油厂停机检修、部分缺豆停机，上周开机率由51.41降至46.84%。上周价格跟随外盘下跌，日均成交量由一周前32.45万吨降至26.26万吨，但总体仍处在较好水平。昨日现货及远期基差累计成交28.62万吨，成交均价2500（+2）。由于开机率下降、成交和五一小长假前提货良好，截至4月26日沿海油厂豆粕库存由70.18万吨下降至62.22万吨。虽然连豆粕相比CBOT明显抗跌，盘面榨利转好，不过油厂买船不及预期，远期大豆到港预估下调，对粕价有所支撑。但CBOT疲弱态势下的国内进口大豆成本下降、榨利转好又将同时施压粕价，因此目前暂时看不到豆粕有明确单边走势的迹象。

菜粕走势大体跟随豆粕，后期仍重点关注政策。基本面上，截至4月26日当周，国内沿海进口菜籽库存处于历史同期最高74.44万吨，开机率则处于10.76%偏低水平。豆菜粕维持小价差，不过上周价格下跌吸引一周总成交增加2万吨，昨日成交1.04万吨。截至4月26日菜粕库存增至4.3万吨，未执行合同降至10.60万吨。

策略：谨慎看空。美国面临南美豆出口竞争，洪涝影响下最终大豆播种面积仍可能增加，CBOT弱势格局暂时难改。非洲猪瘟影响下市场看淡2019年、尤其是上半年豆粕需求；不过国内从3月初豆粕的活跃成交，令市场怀疑对需求的判断是否正确。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：弱势震荡

昨日CBOT大豆收盘下跌，作物生长报告显示截至周日大豆播种完成3%，低于去年同期5%和五年均值6%。玉米播种耽搁仍可能促使农户转种更多大豆。预计CBOT暂时仍难改弱势。BMD棕榈油期货震荡运行。产量上 sppoma预估4月前20日产量环比小降0.05%，依然维持可能减产判断。最新出口方面AmSpec预计马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为1,260,622吨，环比增加8.9%。而ITS预估前25日马来西亚棕榈油出口量为1208775吨，较3月同期增加4.9%。作为对比，4月1-15日为增长5.1%；4月1-20日为增长2.2%，出口相对坚挺。国内盘面油脂整体依然弱势，新的一周豆油库存继续小幅增高，南美大豆贴水走低降低大豆进口成本，榨利支撑工厂大面积开机，目前开机率不算高，豆油基差较为走挺，终端少量采购补现货缺口，对远月基差持观望心态居多，整体成交不多。而棕油现阶段库存处在76万吨，小幅走高，棕油国有企业将配合国家增加马来产地棕榈油进口量，预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：单边短期看商品恐有回调，油脂自身基本面改善不大，南美大豆集中上市抢占美豆市场份额，榨利较好情况下豆系空头进场。单边连续大跌后市场氛围较差，继续以谨慎偏空思路对待。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价强势反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格持续稳中有涨，而淀粉现货价格整体转强，部分厂家报价上调10-50元/吨。玉米与淀粉期价均有显著回升，其中9月合约相对略偏强。

逻辑分析：对于玉米而言，现货供需博弈偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货跌势扩大，期货继续回落

芝华数据显示，4月29日全国蛋价跌势扩大。主产区山东、河南下跌，东北下跌，河北粉蛋回落，湖北粉蛋跌幅较大。期货继续震荡走低，以收盘价计， 1月合约下跌49元，5月合约下跌5元，9月合约下跌25元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价弱势调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.86元/公斤。东北地区屠宰结算价普遍下调，下调幅度0.1-0.3元/公斤不等。短期供需双方处于僵持状态，后期依旧看涨。农业农村部认为，猪价已经提前进入了上涨周期，我们预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。华泰观点认为总体上依旧看好猪价的强势上涨，对比去年猪价出现强势反弹出现在5月中旬，属于季节性强反弹，而今年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得期待，同样还需注意疫情带来的瞬时影响。整体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：外盘报价下跌叠加现货疲软，短期浆价上涨乏力

重要数据 2019年4月29日，纸浆1906合约收盘价格为5298元/吨，价格较前一日上涨0.15%，当日成交量为76028手，持仓量为57666手。纸浆1909合约收盘价格为5244元/吨，价格较前一日上涨0.15%，成交量为26584手，持仓量为49452手。1906和1909合约价差为54元/吨。当日注册仓单数量为20吨。

针叶浆方面：2019年4月29日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（4月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨（5月海运面价-卓创），智利银星中国主港进口价格为720美元/吨（5月面价-卓创）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5450-5500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5300-5350元/吨，智利银星当日销售价格区间为5300-5350元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月29日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5150-5200元/吨，智利明星当日销售价格区间为5200-5200元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5100-5100元/吨。

欧洲地区木浆港口库存数量近日公布，三月份欧洲木浆港口库存数量为200.9664万吨，较2月份增加3.89万吨，较去年同期增加约98.83万吨，库存数量再创新高。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存仍处高位，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，但需关注港口木浆去库存能否顺利进行，阔叶浆外盘价格能否维持目前的偏强定价。长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于市场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：4月末纸浆港口库存仍居高位，巴西3月发运中国数量大幅增加增大5月份国内纸浆供应压力，短期持中性观点，浆价上涨乏力。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险