白糖：内外糖价震荡运行

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为12.90美分/磅，与前一交易日持平；内盘白糖1909合约收盘价5339元，较前一交易日下跌4元。郑交所白砂糖仓单数量为19026张，较前一交易日减少119张，有效预报仓单12167张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5370元/吨，较前一交易日下跌10元。市场消息方面，CONAB报告显示，巴西2018/19榨季产糖2904万吨，同比下降23.3%；含水乙醇235.8亿公升，同比增加21.7%；无水乙醇95.6亿公升，同比下降13.1%。巴西甘蔗行业协会UNICA技术总监表示，2019/20榨季甘蔗制糖比例预计与上一年度保持一致，具体产量取决于甘蔗产量。

逻辑分析：外盘原糖中长期看多，因市场基于三年周期规律预计北半球印度和泰国糖料种植面积趋于下降，改善全球白糖供需，短线继续震荡，关注原油和雷亚尔走势；内盘相对强于外盘，期价相对强于现货，接下来更多关注外盘和现货价格，中长期重点关注国家直补政策。

策略：中性偏多，建议投资者观望为宜，考虑到1-9价差已经快速扩大，激进投资者前期买1抛9套利组合可以考虑择机平仓离场。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：受抛储消息冲击，郑棉弱势下行

2019年4月24日，郑棉1909合约收盘价15740元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15703元/吨。棉纱1909合约收盘价24730元/吨，CY IndexC32S为23045元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为23007张，较前一日减少140张。

据印度CCI统计，至4月16日印度本年度新棉上市474万吨，较去年同期减少12万吨，减幅3%。近几日，印度国内现货价格保持稳定，S-6轧花厂提货价46700卢比/坎地，折85.4美分/磅；旁遮普邦J-34轧花厂提货价4950卢比/莫恩德，折86.25美分/磅。

截至4月21日，阿克苏地区棉花播种面积达454.36万亩，完成总播种面积的60%。根据地区农业农村局统计显示，沙雅县计划播种棉花185万亩，目前全县已播种棉花92.3万亩，完成50%；阿瓦提县作为全国优质长绒棉生产基地，该县今年计划播种棉花150万亩，截至目前，已播种128万亩，完成85.3%；柯坪县播种进度最快，已完成播种总面积的93.4%。目前地区棉花播种工作有序推进，预计4月底全部结束。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。但棉花抛储将增加棉花的有效供给，打压棉花价格。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆续跌，豆粕明显强于外盘

CBOT大豆连续大幅下跌，7月合约再跌7美分报868.4美分/蒲，交易商称技术卖盘及玉米、小麦期价走弱的外溢影响。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计共计出口净销售30-75万吨。美国陈豆库存庞大，中西部天气恶劣又可能使更多农户将玉米改种大豆；中美贸易谈判仍在进行，但南美大豆丰收，且中国因非洲猪瘟疫情影响总需求可能下降，均使得美豆弱势还将维持。

连豆粕明显强于外盘，继续窄幅震荡，M1909收报2605元/吨。豆粕性价比好于杂粕，成交延续活跃。昨日成交34.47万吨，其中现货19.9万吨，成交均价2500（-15）。上周开机率由47.65%升至51.41%，国内大豆库存再度下降，但截至4月19日沿海油厂豆粕库存由67.81万吨增至70.18万吨。菜粕市场，加拿大统计局称今年春季菜籽种植面积将减少7%，因中加贸易纠纷打击需求。昨日价格下跌吸引部分买家逢低补库，成交增加至1.5万吨。未来仍需重点关注政策。

策略：谨慎看空。美国面临南美豆出口竞争，洪涝影响下最终大豆播种面积仍可能增加，CBOT弱势格局暂时难改。非洲猪瘟影响下市场看淡2019年、尤其是上半年豆粕需求；不过国内从3月初豆粕的活跃成交，令市场怀疑对需求的判断是否正确。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求  

油脂：偏弱运行

昨日美豆继续下跌，中西部天气恶劣又可能使更多农户将玉米改种大豆，加上南美丰收和庞大的陈豆库存，市场看空氛围浓厚。BMD棕榈油期货走高。产量上 sppoma预估4月前20日产量环比小降0.05%，依然维持可能减产判断。最新出口方面船运机构ITS预估前20日马来西亚棕榈油出口量为900,940吨，较3月同期的881,924吨增加2.2%。作为对比，4月1-15日为增长5.1%；4月1-10日为增长12.6%，出口增幅放缓，产地报价提升较慢。国内盘面油脂整体震荡偏弱走势，豆油库存继续小幅增高，南美大豆贴水走低降低大豆进口成本，榨利支撑工厂大面积开机，目前开机率不算高，豆油基差较为走挺，终端少量采购补现货缺口，对远月基差持观望心态居多，整体成交不多。而棕油现阶段库存处在75万吨，棕油国有企业将配合国家增加马来产地棕榈油进口量，上周进口较多，预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：单边短期看商品恐有回调，油脂自身基本面改善不大，美豆弱势继续，单边以谨慎偏空思路对待。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区稳定，部分地区继续上涨，而淀粉现货价格整体稳定，各地厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡偏弱，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，现货供需博弈偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者后期可以考虑逢高轻仓试空。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期货震荡运行

芝华数据显示，鸡蛋现货价格整体趋稳，部分地区涨跌互现。主销区北京、上海稳定，广东小幅下降。随着鸡蛋价格的持续上涨，价格偏高，下游采购谨慎，市场走货一般；库存依然偏少，但逐渐增加；贸易商大多以看稳为主。期货方面，整体震荡。远月1月合约依旧偏强。以收盘价计， 1月合约上涨5元，5月合约上涨2元，9月合约下跌16元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价上涨区域增多

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.69元/公斤。近两日猪价开始出现上涨，或受五一节日影响，消费有所增强。农业农村部认为，猪价已经提前进入了上涨周期，我们预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。华泰观点认为总体上依旧看好猪价的强势上涨，对比去年猪价出现强势反弹出现在5月中旬，属于季节性强反弹，而今年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得期待，同样还需注意疫情带来的瞬时影响。整体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：浆价维持偏弱走势

重要数据 2019年4月24日，纸浆1906合约收盘价格为5368元/吨，价格较前一日上涨0.34%，当日成交量为10.2万手，持仓量为70062手。纸浆1909合约收盘价格为5344元/吨，价格与前一日持平，成交量为20342手，持仓量为40286手。1906和1909合约价差为24元/吨。当日仓单数量为1张。

针叶浆方面：2019年4月24  日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（4月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为750美元/吨（5月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（5月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5400元/吨，智利银星当日销售价格区间为5400-5400元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月24日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5200-5200元/吨，智利明星当日销售价格区间为5200-5250元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5100-5150元/吨。

据巴西发展工业和外贸部（MDIC）统计，2019年4月份前3周（14个工作日，本月剩余7个工作日），巴西共出口纸浆88万吨，平均日均出口6.29万吨，平均出口价格为522.6美元/吨。与3月份相比，4月前3周巴西纸浆日均出口量有所下滑（3532吨），出口均价增长40.2美元/吨。与去年4月相比，今年4月份前3周，巴西纸浆日均出口量上涨12.5%，出口均价下滑25.8美元/吨。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于市场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：4月末纸浆港口库存仍居高位，巴西3月发运中国数量大幅增加增大5月份国内纸浆供应压力，短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险