白糖：外盘原糖带动郑糖夜盘大幅上涨

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.78美分/磅，较前一交易日上涨0.45美分/磅；内盘白糖1909合约收盘价5285元，较前一交易日下跌79元。郑交所白砂糖仓单数量为18432张，较前一交易日增加204张，有效预报仓单11124张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5380元/吨，较前一交易日下跌5元。市场消息方面，泰国海关数据显示，3月泰国出口糖100.17万吨，同比增加40%，其中原糖出口74.95万吨，同比增加77.3%；低质白糖出口3.9万吨，同比减少1.8万吨；精制糖出口21.3万吨，同比减少2.2万吨。

逻辑分析：上周原油期价高位震荡偏强，但雷亚尔小幅走弱，短期缺乏利多因素，原糖期价窄幅震荡运行。长期来看，主流国际机构预计明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近，原糖期价中长期看涨；内盘郑糖期价持续增仓上行，后期重点关注现货价格能否跟随期价走势，考虑到当前榨季全国白糖产量有望小幅增加，进口白糖有望陆续进入国内市场（因4月增值税下调，5月22日可能下调配额外进口关税），后期还有不确定的国储供应，二季度市场供需阶段性或较为宽松，这可能压制白糖现货价格上涨空间。更长周期的潜在利空在于国家政策包括甘蔗种植直补和白糖市场化改革。

策略：中性偏多，建议投资者观望为宜，激进投资者可考虑持有买1抛9套利组合。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：郑棉冲高回落

2019年4月18日，郑棉1909合约收盘价15800元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15672元/吨。棉纱1909合约收盘价24685元/吨，CY IndexC32S为23065元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22914张，较前一日增加78张。

新疆巴州农业局发布数据，2019年，全州春播农作物种植意向面积537.23万亩，其中棉花意向种植面积为344.53万亩，较去年增加13.5万亩，棉花种植意向面积占全州春播种植意向面积的64.13%。2018年巴州植棉面积331万亩，较2017年的359万亩减少28万亩，主要是水资源匮乏，采取了井电双控和禁止开采地下水措施所致。虽然2018年巴州植棉面积虽然较2017年降幅有限，但由于天气原因，棉花遭遇减产，产量也从46.15万吨下降至36.65万吨，减少了近9.5万吨。根据今年植棉情况，在面积增加的基础上，如果单产保持稳定，产量或将在去年基础上有较大提高。

巴西ANEA发布的最新一次对2019年和2020年巴西棉花供需预测。预计2019年皮棉产量为270万吨，较上次预测调增22万吨，略高于CONAB预测的264.74万吨。对于2020年的产量预计略低于2019年，产量下跌主要由于棉花单产下降，而种植面积不变。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续震荡

CBOT大豆收盘小幅上涨，7月合约涨2.2美分报894.4美分/蒲。USDA报告显示截至4月11日当周美豆出口销售40.32万吨，符合市场预估。周四中国商务部发言人表示最近中美两国贸易协议文本磋商不断取得新的进展，但仍有不少工作尚待完成，双方将继续保持密切沟通。继续关注贸易战进展。

连豆粕表现极为抗跌，盘面榨利持续转好，总体仍在区间震荡。豆粕成交仍然活跃，昨日成交41.06万吨，成交均价2493（-12），远期基差成交增加。我国3月进口大豆491万吨，较去年同期减少13%。不过随着4月进口大豆到港增加，两周前我们已经看到国内原料库存止降回升。上周开机率升至47.65%，周度压榨量168.925万吨。3月以来豆粕成交活跃，上周价格震荡偏弱，下游成交却持续火爆，日均成交量32万吨。截至4月12日沿海油厂豆粕库存由60.84万吨增加至67.81万吨。菜粕市场仍需继续关注政策，其它方面变化不大。昨日菜粕成交2300吨，截至4月12日菜粕库存由2.45万吨增至3.05万吨。

策略：谨慎看空。影响CBOT市场的主要因素为中美贸易战结果、美豆旧作出口及新作播种情况。国内方面，4月中下旬进口大豆到港增加，届时豆粕价格仍可能承压，5月合约可能较9月表现更弱。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：继续弱势运行

昨日BMD棕榈油期货下跌，结束连涨态势，受外围油脂走弱拖累，马币走弱限制跌幅，受马币贬值和产量不及预期支撑，sppoma预估4月前15日产量环比小降0.05%。最新出口方面，ITS显示4月1-15日，马来西亚棕榈油出口量为684,190吨，较上月同期的651,319吨增长5.1%，作为对比，4月1-10日为增长12.6%，出口增幅放缓，产地报价提升较慢。国内盘面油脂仍偏弱运行，豆油库存继续小幅增高，中美贸易谈判似仍不明朗，南美大豆贴水走低降低大豆进口成本，榨利支撑工厂大面积开机，目前开机率不算高，豆油基差较为走挺。而棕油现阶段库存处在76.2万吨，棕油昨日继续有两船买船，前两周进口利润不佳，导致没有买船，但近期进口利润改善，前日据称有5船定船，预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：单边短期看回调空间不大，单边可谨慎试多，但整体二季度仍以震荡为主。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价出现回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体继续稳中有涨，而淀粉现货价格整体稳定，部分厂家报价上调10元/吨。玉米与淀粉期价夜盘大幅下跌，随后震荡偏强，其中玉米9月合约大幅减仓。

逻辑分析：对于玉米而言，上周临储拍卖政策传言虽未得到证实，但已经带动部分下游需求企业补库，国内玉米现货价格整体稳中有涨，表明供需博弈偏向有利中游烘干塔和贸易商发展。现货价格上涨在一定程度上印证看涨逻辑，带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者后期可以考虑逢高轻仓试空。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续上涨

芝华数据显示，鸡蛋现货价格涨幅减缓，多数地区企稳，销区广州继续上涨。贸易监控显示，走货一般，库存偏少，贸易商看涨预期减弱，多数认为后期以稳定为主。期货方面，9月合约继续增仓上行。以收盘价计， 1月合约上涨10元，5月合约上涨17元，9月合约上涨29元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价弱势持稳

猪易网数据显示，全国外三元均价为14.37元/公斤，较昨日下跌0.03元/公斤。近一周猪价整体表现疲软，或因冻肉冲击市场所致，另一方面消费也是差强人意，受非洲猪瘟影响，猪肉消费转移一定要考虑。生猪供给存在缺口毫无疑问，猪价上涨顺理成章，请珍惜这段安静时刻。

纸浆：浆价维持偏弱走势

重要数据 2019年4月18日，纸浆1906合约收盘价格为5362元/吨，价格较前一日上涨0.11%，当日成交量为97642手，持仓量为84742手。纸浆1909合约收盘价格为5338元/吨，价格与前一日持平，成交量为21632手，持仓量为39974手。1906和1909合约价差为24元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月18日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（4月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为750美元/吨（5月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5400元/吨，智利银星当日销售价格区间为5400-5400元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月18日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5250-5250元/吨，智利明星当日销售价格区间为5250-5250元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5150-5150元/吨。

AF＆PA报告显示，与2018年3月相比，2019年3月份美国印刷书写纸的总出货量下降了10％。3月份美国购买的印刷用纸总量与去年同期相比下降了5％。与2019年2月相比，印刷书写纸的总库存水平增加了1％。与2018年3月相比，箱板纸产量下降了8.6％，今年迄今为止下降了3.9％。与2019年2月相比，日均产量下降3.5％。箱板纸开工率为86.4％，比去年同期下降10.4个百分点，今年迄今下降6.1个百分点。出口数量从2月份的近十年来的最低销量有多反弹，但今年迄今为止下降了21.6％。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于市场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，且经济数据发布显示经济有企稳转好迹象，但仍需验证，巴西3月发运中国数量大幅增加增大国内纸浆供应压力，短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险