白糖：外盘原糖继续回落

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.33美分/磅，较前一交易日下跌0.20美分/磅；内盘白糖1909合约收盘价5364元，较前一交易日下跌14元。郑交所白砂糖仓单数量为18228张，较前一交易日下降219张，有效预报仓单11624张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5385元/吨，较前一交易日上涨45元。市场消息方面，乌克兰食糖生产者联盟表示该国当前榨季截至3月累计出口白糖30.46万吨，较去年同期下降10%，与此对应的是产量预估为182万吨，较去年同期下降15%。

逻辑分析：上周原油期价高位震荡偏强，但雷亚尔小幅走弱，短期缺乏利多因素，原糖期价窄幅震荡运行。长期来看，主流国际机构预计明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近，原糖期价中长期看涨；内盘郑糖期价持续增仓上行，后期重点关注现货价格能否跟随期价走势，考虑到当前榨季全国白糖产量有望小幅增加，进口白糖有望陆续进入国内市场（因4月增值税下调，5月22日可能下调配额外进口关税），后期还有不确定的国储供应，二季度市场供需阶段性或较为宽松，这可能压制白糖现货价格上涨空间。更长周期的潜在利空在于国家政策包括甘蔗种植直补和白糖市场化改革。

策略：中性偏多，建议投资者观望为宜，激进投资者可考虑持有买1抛9套利组合。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：郑棉小幅收跌

2019年4月17日，郑棉1909合约收盘价15890元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15669元/吨。棉纱1905合约收盘价24080元/吨，CY IndexC32S为23070元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22836张，较前一日增加247张。

据棉花信息网消息，2019年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为64.34%，环比上升28.51个百分点，在50%枯荣线之上，比上月明显上升，主要是因为本月纺企全面复工，各项指标环比向好。本月棉花库存上升，棉纱库存下降，开机率、生产量和新订单指数均上升。

截至4月15日24时，全国累计加5305420吨。新疆累计加5155476吨，其中兵团企业1602327吨，地方企业3553149吨。公检数据方面，全国累计检验23489092包，共530.3734万吨。新疆检验量22626212包，共510.9960万吨；内地检验量862880包，共19.3775万吨。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆跌至6个月最低，国内粕类继续震荡

CBOT大豆收盘继续下跌至6个月来最来，7月合约跌9.2美分报892.2美分/蒲。消息面真空，在经历数月的谈判后两国仍未达成具体协议。USDA周四将公布周度出口销售报告，市场预计出口销售净增35-85万吨。巴西收割进入尾声，阿根廷收割也完成16.9%；同时机构上调两国产量预估。美国多雨天气延续，不利春播开展，仍需关注后期玉米、大豆种植情况。

连豆粕表现强于外盘，总体仍然区间震荡，盘面榨利持续转好。豆粕成交仍然活跃，昨日成交28.13万吨，成交均价2505（-15）。我国3月进口大豆491万吨，较去年同期减少13%。不过随着4月进口大豆到港增加，两周前我们已经看到国内原料库存止降回升。上周开机率升至47.65%，周度压榨量168.925万吨。3月以来豆粕成交活跃，上周价格震荡偏弱，下游成交却持续火爆，日均成交量32万吨。截至4月12日沿海油厂豆粕库存由60.84万吨增加至67.81万吨。菜粕市场仍需继续关注政策，其它方面变化不大。昨日菜粕无成交，截至4月12日菜粕库存由2.45万吨增至3.05万吨。

策略：谨慎看空。影响CBOT市场的主要因素为中美贸易战结果、美豆旧作出口及新作播种情况。国内方面，4月中下旬进口大豆到港增加，届时豆粕价格仍可能承压，5月合约可能较9月表现更弱。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：小幅反弹

昨日马盘继续上涨，受马币贬值和产量不及预期支撑，sppoma预估4月前15日产量环比小降0.05%。上周MPOB供需报告偏空，马棕油3月各项数据都出现环比增加，最终3月棕榈油期末库存环比下降4.2%至291.74万吨，依然是历史同期最高。报告发布前机构中最高期末库存为CIMB预测的285万吨，报告明显利空。最新出口方面，ITS显示4月1-15日，马来西亚棕榈油出口量为684,190吨，较上月同期的651,319吨增长5.1%，作为对比，4月1-10日为增长12.6%，出口增幅放缓。国内盘面油脂仍偏弱运行，豆油库存继续小幅增高，豆粕的提货以及豆油的弱需求是否持续是4月关注的焦点。我们认为，前期市场对豆粕需求过于悲观，而现阶段是处于悲观预期的修复阶段，待此轮豆粕下游补库完成后，后期需求依然倾向弱势。对于豆油的需求，我们认为在本年度菜油供应下滑的背景下，豆棕油的消费理应增加。而棕油现阶段库存处在76.2万吨，本周棕油进口利润继续为负，前两周进口利润不佳，导致没有买船，但近期进口利润改善，昨日据称有5船定船，三船在五月份，预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：单边短期看回调空间不大，谨慎偏多，但整体二季度仍以震荡为主。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡调整

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中有涨，而淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价震荡调整，其中9月合约相对弱势。

逻辑分析：对于玉米而言，上周临储拍卖政策传言虽未得到证实，但已经带动部分下游需求企业补库，国内玉米现货价格整体稳中有涨，表明供需博弈偏向有利中游烘干塔和贸易商发展。现货价格上涨在一定程度上印证看涨逻辑，带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者后期可以考虑逢高轻仓试空。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货持续走强，期价高位震荡

芝华数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，部分地区价格逐渐稳定。17日走货有所减缓，库存依然偏少。随着价格的上涨，养殖户有所惜售，收购难度增加，贸易商看涨预期减弱。受现货走强带动，期价持续上行后震荡运行。以收盘价计， 1月合约上涨8元，5月合约下跌1元，9月合约下跌2元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价继续下跌

猪易网数据显示，全国外三元均价为14.40元/公斤。17日，农业农村部举行一季度重点农产品市场运行情况新闻发布会，指出猪肉价格或将阶段性上涨，养殖户可适时补栏。从后期走势看，二季度猪价有望保持波动上行走势，考虑到部分屠宰企业前期储备的冻猪肉陆续出库以及上半年季节性消费相对平稳等因素，猪价大幅上涨的空间不大。专家初步预计，下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%，创历史新高，生猪养殖盈利水平将持续向好。

纸浆：俄针报价继续调增，关注下游接受程度

重要数据 2019年4月17日，纸浆1906合约收盘价格为5356元/吨，价格较前一日下降0.74%，当日成交量为12.1万手，持仓量为89640手。纸浆1909合约收盘价格为5338元/吨，价格较前一日下降0.82%，成交量为26526手，持仓量为41072手。1906和1909合约价差为18元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月17日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（4月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为750美元/吨（5月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5400元/吨，智利银星当日销售价格区间为5400-5450元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月17日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5250-5250元/吨，智利明星当日销售价格区间为5250-5250元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5200-5200元/吨。

据欧洲商品木浆协会（UTIPULP）统计，2019年3月份该组织成员国商品漂针木浆消费量为32.18万吨，较2月份29.49万吨上涨9.1%，较去年同期下滑9.4%；3月末漂针木浆月末库存量为20.04万吨，较2月份20.92万吨环比下滑4.2%，较去年同期上涨11.2%；3月份漂针木浆库存天数为19天，较2月持平，较去年同期增加4天。2019年3月份该组织成员国商品本色浆消费量为8537吨，较2月份8104吨上涨5.3%，较去年同期下滑24.0%；3月末本色浆月末库存量为5692吨，较2月份5902吨下滑3.6%，较去年同期下滑13.3%；3月份本色浆库存天数为18天，较2月持平，较去年同期减少1天。

依利姆公布5月份外盘价格，针叶浆调涨10美元/吨，阔叶浆、本色浆价格持稳。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于市场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，且经济数据发布显示经济有企稳转好迹象，但仍需验证，巴西3月发运中国数量大幅增加增大国内纸浆供应压力，短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险