七禾网24、除了白糖和橡胶，您认为今年其他品种是否存在比较好的交易机会？

李海：我认为今年整个商品是走到一个高位向下回落的阶段，我认为工业品中黑色系是见顶的，基本面再好也是见顶，农产品是见底的，基本面再烂也是见底，所以农产品里面选择一些有价值的品种逢低去做多，当然目前想涨得太多也不太容易，我认为白糖就是这么一个品种。有些人说棉花，有些认说豆粕，还有人说油脂等等，这些是他们研究的品种，我最熟悉、研究得最多的就是白糖，所以我选择了白糖。还有一个机会就是股票，因为它估值够低了，股市走牛最重要的原因一定是估值，改革、放水、科技、创新这些都是次要的。

七禾网25、您认为：要做好交易，应该多去人少的地方（调研），少去人多的地方（会议），就您看来，做实地调研对于做好交易有哪些帮助？

李海：调研是这几年兴起的，特别是农产品调研，当然工业品调研也有，作为投资者，你没做过这个品种的贸易，也没有在这个行业呆过，你只能去做调研了，这是走近行业、靠近行业一个很好的机会。

七禾网26、近一年来有越来越多的投资者参与实地调研，如果想去国外调研白糖，您建议去哪些国家和地区？

李海：我每年都在国内外做一些调研，这两年比较多。国外主要是泰国、印度、巴西，我们每年都去，今年也打算去，因为它们是国际糖变动的源头，一定要把它的供应端、产量搞清楚。最重要的是印度，其次是巴西，然后是泰国，印度的产量是国际糖波动的一个源头，因为它的产量波动是最大的，别的国家都没有它这么大的产量波动。

七禾网27、当前美糖和国内的白糖期货联动性并不太大，您认为主要有哪些原因？有些投资者可能会看外糖做郑糖，您认为这种方式是否合理？

李海：国内外白糖最终会联动的，现在暂时联动性不强，是因为国家的政策作为保护，但是最终决定国内糖价的还是美糖，国内糖的一个保护只是暂时的，最终还是取决于原糖，原糖是郑州白糖波动的最终决定因素。

我认为看外糖做郑糖这个方式是合理的。

七禾网28、在您看来：绝不能用均线、趋势线、布林线来分析市场，因为那是三岁小孩和八十岁的老者都能干的活儿，过于简单。您为什么不看好用技术分析来做交易？是否您的交易中只关注基本面而不看技术面？

李海：我研究过均线、趋势线、布林通道等，但是我觉得这些东西都是过时的，因为大家都用了，所以就过时了，而且那个是三岁小孩和八十岁的老者都能干的事情，你还能赚钱？所以我觉得，要贴近这个行业、了解这个行业，这才是做好一个品种的唯一方法。但盘面上有一些技术面的东西，有时候我们也看一点，也不是说完全不看，但只是一种辅助的东西，基本上还是由基本面来决定的，技术上有一些辅助的东西能够做一些参考和结合，但是如果有和基本面相违背的地方，一定要以这个行业和基本面来做最终定夺。

七禾网29、有一些做基本面的交易者认为，“农产品主要看供应，工业品主要看需求”，您是否认同这个观点？

李海：我认同这个观点

七禾网30、对于完全根据基本面做交易的投资者朋友，您有什么建议？需要注意哪些问题？

李海：基本面的研究注重的地方我刚才已经讲过了，第一看它的规律，第二看它的未来，第三看它的本质。

七禾网31、在期货交易中，您的仓位通常是如何控制的？去年的苹果行情中，有不少根据基本面做多苹果的投资者，由于重仓或者在高点加仓，导致最后反而还是亏钱的，对于这些人您有什么建议？

李海：我的仓位一般是在1/3到50%以内。去年苹果很多人在很低的位置做多赚到了很多钱，最终还是把这个钱还给市场，那是因为他对于苹果的本质的东西了解不够，第二它的仓位管理不好，所以我觉得应该从这两个方面反思。

七禾网32、您表示：基本面最坏的时候，也是价格最好的时刻。请问这一观点应该如何理解？

李海：基本面如果不坏的话，会有这么好的价格吗？基本面最好的时候，也是价格最差的时候，比如黑色系基本面就属于一百条没有一条是不好的，像铁矿石还有矿难，但是我认为这个价格已经给够了，所以再好的基本面我都不会做多黑色系，我认为它的周期已经走完，高点也已经出现，再好的基本面也就是一个反弹，不可能走牛。

七禾网33、您认为：盈利不是靠你预测行情的胜率来获取的，而是依赖做错的时候尽可能少亏，做对的时候尽可能多赚。就您看来，应该如何做才能收到这样的效果？

李海：盈利不是靠你预测行情的对错来决定的，而是你的头寸、筹码来决定的，我的要求是，十次看错七次是不能赔钱的，如果优秀的话，十次看错七次也要赚钱，那才是一个优秀的投资者。但是我们的这个市场刚好是相反的，我认为一般人看对五次都会赔钱，也就是看错五次的话要赔钱，看错七次一定是赔大钱，所以大部分的人都会赔钱，因为他很难在他的交易系统里面做到看错七次还不赔钱，这个就要对你的交易系统做一个长久的考验。

七禾网34、您曾发表过这样一个观点：投机市场充满折风险与诱惑，不要捡掉在地上的钱。请问这句话应该如何理解，为什么掉地上的钱不能捡？

李海：有的人认为这个品种很便宜了一定可以去买，然后亏的就是你，然后有的人认为这个品种很贵了可以去卖，然后亏的也是你，它贵有贵的理由，便宜有便宜的理由，一定是基本面不好才有这么便宜，一定是基本面很好了才会贵，基本面不好的话，便宜还有更便宜，基本面好的话，贵了还有更贵。这句话不是我讲的，是我以前的一个师傅讲的，就是掉在地上的钱，明的给你赚钱、明的给你捡钱的这种生意不能做。过去的七年，大家去捡橡胶的钱，都亏在里面，去年我也捡过这个钱，也亏损了。

七禾网35、对于市场，您曾有过这样一个观点：市场如孢子，永远不可以预测和捕捉。但也有不少交易者认为市场是完全可以预测的，就是应该做确定性的行情，对此您怎么看？

李海：市场的孢子理论不是我发明的 ，市场会变异，过去盈利的方法，你同样拿这个方法来做以后同样一个品种、同样一个市场你也有可能是赚不到钱的，这叫做市场的孢子理论，也就是说，你不能用一个固定的方法来捕捉一个变动的市场，就好像刻舟求剑一样。孢子理论就是说，市场永远变动，所以你的分析方法、交易方法一定要变动，你要永远学习、永远思考、永远变动，没有一种固定的方法，可以永远在变动的市场中赚的钱。

做确定性的行情，还是要听傅海棠老师，因为我的研究功底没有这么厚，加上我们跑得没有他这么多，他现在还在调研的路上。

七禾网36、据我们了解，您也有丰富的股票投资经验，上证指数自年初以来，上涨幅度接近30%，有不少投资者认为牛市就要来了。您认为近期的这一波股市上涨的主要原因是什么？对于未来国内股票市场的行情，您是怎么看的？

李海：股市上涨的原因，就是因为它估值偏低，不是说跌多了叫做估值偏低，上证的市盈率在10倍到13倍的时候，一定会发生一个转折，国内股市过去的20年发生了4次大的上涨和牛市，都是市盈率在10倍到13倍的时候发生的，只有一次是低于10倍的，剩下的3次都没有低过10倍。这次也一样，这次是11倍多涨起来的，现在虽然说是3000点，但是它的市盈率还是没有达到14倍。

对于未来股市的行情，我认为还可以涨，但是太远的东西我们看不到，它什么时候结束？我认为估值偏高的时候就结束，什么叫做估值偏高？我们做过研究，它的市盈率翻一倍的时候就要小心了，翻2倍的时候，基本上就要见顶了，当然这个市盈率是变动的，不是说指数涨1倍，而是市盈率涨1倍。我的很多朋友、兄弟、亲属都亏在美股里面，因为过去的30年，基本上每一个中国人都是看空美股的，认为它不可能持续上涨这么久，但是它就是上涨了，为什么它会上涨？因为它估值一直都不高的。美股从100多点，涨到2万6千多点，它市盈率才21倍，21倍并不高，它总有业绩做支撑，有业绩做支撑的股市，估值永远不会高。当然我们要看未来，万一我们5G、科技创新这些都得到了很好的发展，上市公司都发了财，有可能指数涨到6000点市盈率还是15倍。

七禾网37、去年十一月、十二月有不少人不看好国内的宏观面，但今年以来股市、商品走出了一波不小的涨幅后，又有不少人看好宏观面。您对当前国内的宏观面怎么看？您主要关注哪些方面的宏观信息？

李海：去年我在上海了解到很多人不看好宏观，但是偏偏今年股市走了一波上涨行情，宏观的东西也能够决定商品和国内股票的走势，我个人认为，宏观好不好是次要的，2015年宏观好不好？比现在还好。为什么跌？因为它估值太贵了。所以我觉得宏观是一种辅助，如果估值低、宏观好，那一叠加它会更好，如果估值高、宏观好，没有用，还是会跌。去年的宏观好不好？好得很。前年好不好？不比今年差。

宏观的信息比较多，我对宏观的关注不如对微观的关注这么多，研究商品宏观和微观，你问我哪个重要？我一定是认为微观比宏观重要，即使宏观好、微观不好，我会选择微观，我不会选择宏观。

七禾网38、您和业内不少投资高手都是好朋友，也经常在一起交流，他们发表的观点对您的交易是否会有一定的影响，您是否会作为一定的参考？

李海：我业内很多朋友他们的观点对我帮助很大，特别是傅海棠傅老师，对我帮助是最大的，他的一些投资理念、东方经济学，对我是有帮助的，我也会拿他的观点作为参考。

七禾网39、请您谈谈您未来的投资规划，是否会涉足更多的期货品种和其他投资领域？二十多年来，您对于工作和交易一直都非常“拼”，经常亲自去国内外实地考察和调研，未来您是否会减少花在交易上的时间和精力，而把更多的时间留给家人和做自己喜欢的事情？

李海：我未来没有什么规划，年纪大了准备退休了，再做一两年我觉得就是年轻人的世界了。考察也好、调研也好，自己的精力和时间有限，以后都要让位给年轻人。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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傅旭鹏访谈整理

2019-3-26

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