沈良：接下来问万总，您对期货期权工具研究较深，那目前来看粮食生产商、贸易商、压榨企业、加工企业、饲料厂、养殖场等等，哪一个类型的企业最需要用这些金融工具来规避风险？

万菘：从我们接触的客户来看，贸易商有在我们这边做套保的，但是他们更多的是自己对行情有一定判断。所以我个人认为贸易商做套保的需求不是那么足，和投资结合的更紧密一些。贸易本身的利润也不高，他们可以通过上下游锁价，加快货物流转速度，规避时间上的风险。农产品整体波动也不大，所以跟工业品套保不太一样，像黑色贸易商就对套保有比较大的需求。

我认为在农产品上真正需要套保的是去农户采购的加工商，他们有个定点，固定时间去采货、供货，而价格之前都是没有定好的，这时候他们就需要金融工具来防止价格下跌得风险。此外，单单从农户的角度来看，近几年一直在说保险加期货，这其实就给了农户一个很好的保障。还有加工商这部分，他们需要把利润锁定，这时候更多的是提供压榨期权，把压榨利润作为标的。

沈良：所以只有贸易商是做投机的，其他企业更多的是套保的需求。现在有人说准备100万，每次投入5-10万买入玉米或豆粕的看涨期权，亏完再买、亏完再买，这样的策略在未来一年，有没有可能赚大钱？

万菘：做买入期权就是要赌大行情，当下玉米的波动率还比较低，个人觉得玉米未来做买入期权还是有机会的，豆粕现在的波动率偏高。从品种来看，玉米买入是可以的，但是一个月一个月这样买，如果没有大行情，你可能赚不到钱，而且这还取决于你什么时候买什么样期值的期权。你说的这种模式有点像期权定投，那其实时间可以做更长一点，因为从期权的本质来看，一个月期权和三个月期权的时间价值是不一样的，但是三个月期权的费用也不是一个月期权的三倍，所以从这个角度来看，如果你看好，索性做长一点，期间也是可以平仓的。像玉米、豆粕这些农产品，一个月行情走不了多少，可能亏五六次，一次就赚回来了。

沈良：所以您的两个想法，一是放弃豆粕，做玉米；二是不一定要每个月赌一次，可以近远月都分散买一些，像远月1909合约，一旦出行情了就可以平掉。那么现在对于个人投资者来说，最好投多少钱去做玉米期权？

万菘：现在的成交量就四五千手，持仓量还好一些。对一般投资者来说，下一百手差不多，两万元左右。

沈良：最后我们再问每位嘉宾一个问题，从万总您这边开始。假设现在要去做单边的投资，从我们刚才说的玉米、大豆、豆油、豆粕、菜油、菜粕、棕榈油、棉花里选择，未来半年、一年时间内，哪个品种最强哪个品种最弱？

万菘：我认为未来比较强的，可能有行情的是玉米、棉花。油脂整体还是偏弱，其中棕榈油强一些，豆油弱一些。大豆主要还是看美豆，未来行情应该不太大。豆粕应该会比油脂强一些。

姜书斌：我赞同买油空粕的逻辑，在此框架下，不会买高升水的品种，像粕类高升水的情况下我会去空。我目前不太确定各个品种之间的关系，但是我会考虑买豆油空豆粕，其他品种一般情况下相关性没有那么强，很难放在一起去比较。

苏利华：我个人倾向于软商品比农产品机会更好一些，会考虑买棉花抛豆粕，而且这两个品种也是贸易摩擦中影响最大的品种，若贸易摩擦缓和，对棉花是利多，对豆粕是利空。

胡声博：多头配置的话，我愿意配鸡蛋，猪肉价格上涨，鸡蛋的养殖利润会变好，所以就买鸡蛋空豆粕是比较理想的，鸡蛋现在唯一的缺点就是升水太高。另外，大豆是我的空头配置，豆一2005变成新合约了，意味着调整了品质。2001就是最后一个现在的合约，老合约标的比较模糊，品质不怎么样，所以在未来可能变得更弱一些。

高崇辉：农产品里我比较看好棉花，我认为目前15550左右的价格涨30%到20000左右是可期的，行情启动我认为可能在5月份前后。棉花现在贴水现货，现货走货还是比较好的，仓单多，说不定哪天行情就爆发了。

现在农产品整体价格就比较低了，做空没有什么太大的空间。我研究农产品这么多年，没有20%的涨跌幅我是不主张做的，因为有时候看上去有30%的涨幅，其实真正赚到的就20%。其次看好的是玉米，玉米当前的价格已经反映完所有利空消息，进口、猪瘟等。市场普遍认为生猪下降在30%-50%，我认为没有这么多。因为母猪虽然减量比较多，但是一旦仔猪价格比较好，他们就会把原来准备育肥的仔猪去饲，留作后备母猪，八个月就可以配种，弥补了后备母猪紧缺的状况，到了下半年或者年底，生存的存栏量可能会增加。

沈良：我来总结一下，几位老师最看好的是棉花、玉米、鸡蛋，看空的有大豆、豆粕、油脂，但是由于农产品都在相对低位，所以空单参与意义不大，但是也不排除个别品种有突发性的好机会。

提问1：最近豆粕连续上涨，美豆也在反弹，大商所的最低保证金从7%调至5%，增加了流动性。现在价格从最2467反弹到2583，请老师从基本面来解读一下盘面走势。

高崇辉：豆粕最近是在反弹，我觉得也不宜追高，猪瘟对豆粕需求的影响还是很大。美豆一直在900多涨涨跌跌，跌的时候国内豆粕刚好在反弹，虽然星期五晚美豆、美玉米都在上涨，但是对国内豆粕的支撑也不会很强。5%的上下振幅比较正常，应该跌不到2015年2200多，也涨不到炒作贸易摩擦时期的3500、3600。但是如果后续中美贸易摩擦缓和，双方达成共识，豆粕跌了100多点的时候可以做个短多，起码会有个反弹。

提问2：非洲猪瘟影响到了饲料，未来天气转好了，非洲猪瘟会不会自动消失？

高崇辉：我觉得不太会，因为是去年夏季开始有的猪瘟，已经有报道了，但是大家都没当回事。我感觉猪瘟报道到现在的程度已经算很严重了，有些调查机构认为猪瘟影响到了50%生猪存栏量，我认为如果真有这么严重，大家吃的猪肉都会少一半，猪价得到30块钱。所以我认为最多就减了20%-30%。

提问3：以棉花、玉米为例，定投期权三次或者五次，我选择虚值多少的，多长时间的合约性价比最高或者爆发性最强？

万菘：我不是特别建议定投，还是要看行情，看波动率为主。从时间长度来说，我不建议选择太短的，时间太短的话行情出不来，连赚钱平仓的机会都没有。短线有一个月的，但是他们不是做定投。长线一般是做三个月左右。还要看合约，如果是1905合约，马上就要到期了，那肯定要做更远一点的合约。选择执行价方面，平值的费用比较高，从性价比来说还是选虚值，场外一般是102、103的比例。如果是农产品这种波动率比较低的，就会选101、102的虚值。如果是波动比较大的，像黑色系品种，会有105。